概要
　　●美国供应管理协会(ISM)周一公布,1月制造业指数为35.6,为去年6月来首次上涨,预估为32.6,12月为近30年低点32.9.
　　●多位行业消息人士周三表示,中国国家物资储备局已经开始逐步从国内保税区仓库和海外市场购买铜,计划逐步将铜储备从目前的约30万吨提高到100万吨.
　　●美国1月ISM非制造业指数为42.9，预期为39.0。
　　●美国1月ISM制造业指数:35.6 预测值:32.0 前值:32.4
　　●中国制造业采购经理指数（PMI）为45.3%，比上月上升4.1个百分点
　　●中国非制造业商务活动指数为51.0%
　　★行情回顾
　　本周金属市场呈现呈现偏强运行，市场仍然运行在去年12月份以来反弹行情后的高位震荡格局，区间低位的支持令市场不断向上方测试。期铜周一反弹,此前数据显示,美国制造业活动改善,且库存下滑. 美国供应管理协会(ISM)周一公布,1月制造业指数为35.6,为去年6月来首次上涨,预估为32.6,12月为近30年低点32.9. 三个月期铜收报3,175美元,稍早高见3,255美元. 三个月期铝收报1,390美元 ,LME铝库存大增7,175吨,至281万吨的纪录高位. 三个月期锌由1,097美元升至1,113.50美元.三个月期镍由11,200美元升至11,330美元. 三个月期锡由10,775美元跌至10,550美元,为1月2日来最低.三个月期铅由1,120美元跌至1,105美元. 期铜周二收高近7%,结束三天跌势,因市场对美国房屋销售数据感到乐观,但库存上升限制涨幅. 美国12月成屋待完成销售指数反弹,因买家回场把握楼价走低和按揭利息下降的机会. 三个月期铝收报1,405美元.三个月期锌由1,113.5美元升至1,174美元.三个月期镍由11,330美元升至11,605美元. 三个月期锡收报11,000美元,升450美元.三个月期铅由1,105美元升至1,170美元. 期铜周三上扬3%,至一周高位,因有报导称中国采购,且中美经济数据令全球经济下滑步伐可能正放缓的期望升温. 多位行业消息人士周三表示,中国国家物资储备局已经开始逐步从国内保税区仓库和海外市场购买铜,计划逐步将铜储备从目前的约30万吨提高到100万吨. 中国1月宏观经济先行指标--官方制造业采购经理指数(PMI)连续第二个月出现回升,当月各分项指数升势明显,或显示中国制造业正在逐步由低谷回升.数据令投资人乐观认为全球第三大经济体可能不久就将走上复苏之路. 三个月期铜收报3,415美元. 工业金属周四下滑,期铜下挫逾3%,因美国经济数据低迷进一步令金属需求前景黯淡. 美国商务部公布,美国12月工厂订单减少3.9%,市场预估为减少3.0%.11月工厂订单由减少4.6%下修至减少6.5%的2000年7月来最大降幅.12月耐久财(耐用品)订单由下滑2.6%下修至减少3.0%. LME铜库存增加2,650吨,至502,600吨的2003年11月来最高水准. 金属周五跳涨逾7%,提振其他基本金属表现,因寄望全球最大的铜消费国--中国经济不久就将开始复苏. 中国股市周五放量跳涨约4%,本周升幅高达约10%,受对中国经济快将复苏的期望支撑.铜价本周上扬约9%.中国振兴经济计划对金属消费的增加以及收储明显对市场构成支持。
　　★前期观点回顾与评估
　　笔者在前期的报告中有关：“上海锌价在12月8日上升第一个推动之后，市场在近期呈现高位区间震荡行情，属于强势调整的范畴，后市在完成整理之后将测试11600元压力位。伦敦锌也同样在实现了12月18日以来的第一个推动结构后，近期运行区间整理行情，后市也将再度测试区间压力1300美元。上海铝价在完成了去年3月以来的推动下跌目标之后，自12月8号展开了近期的反弹行情，在短期实现了第一个推动反弹之后，市场进行区间整理，后市仍然将再度回升，而上方12700元对铝价构成压力。伦敦方面则运行疲弱，本周再度测试区间底部，而新的趋势没有出现。上海铜价反弹仍然强劲，季节性旺季以及春运导致的现货紧张支撑着铜价，而12月19日以来的反弹行情在实现了一个推动结构后，市场运行高位区间整理，后市仍然将测试28400元。伦敦方面也同样在实现第一个推动式反弹之后，市场仍然具备再度反弹的条件，3560美元仍将接受市场的测试。”的观点与市场的运行一致，锌价短期整理之后，再度则区间低位回升，反弹行情仍然在持续当中。铝价也在实现了对去年12月下旬的上升行情调整后，再度步入第二个上升波段当中。铜价也在实现对12月下旬的充分调整之后，再度冲击近期高位区间阻力，整体呈现中期强势运行中。
　　★市场结构
　　伦敦方面的铜铝锌库存仍然在不断的增加过程中，显示出在消费减弱的背景下，显性库存继续显现。截至周末，铜铝锌库存分别为504625吨、2869625吨以及351025吨，同时注销仓单没有出现明显的增加，表明库存流入的速度不断减缓。持仓变化不大，铜铝锌分别为245868手、691767手和212798手，表明近期没有资金持续撤离。期权市场上仍然没有大的集中持仓，不会对市场构成大的影响。
　　★ 本周市场焦点
　　救助行动初见成效 全球商品持续反弹
　　去年以来，席卷全球的金融危机以及传导到经济领域形成的经济危机沉重的打击了新世界(600628,股吧)以来的经济运行构架，各国经济没有因为国际分工的不同而避免经济出现失速，在信心丧失导致流动性枯竭的情况下，纷纷陷入快速的衰退之中。也正因为全球范围内的经济困境的出现使得针对这场危机的救助行动出现了高度的一致，各国政府竭尽全力采取降息注资以及直接投资的方式来避免经济向更深层次的低谷滑落，随着这种经济救助方案的紧锣密鼓的不断推出，高速回落的经济列车渐渐出现了减缓的势头。进入2009年后过去数据仍然显示经济运行依旧疲弱，而一些先行数据则开始显现全球性救助行动出现了一些转机，尤其是美国和中国的货币以及工业数据开始改变持续下滑的势头，商品市场则明显受到这些数据的激励而呈现持续反弹的运行态势。
　　大量注资已经降息等行动使得流动性枯竭的现象得到了一定的缓解，中国方面已经连续2各月出现货币供应量的增加，从目前看2月的M2货币也将继续呈现回升的势头，显示金融危机已经得到了一定的遏制，路透调查显示,1月M2同比增速将达18%,人民币贷款增长19.5%,增幅分别快于去年12月17.8%及18.8%的增速.去年12月M2增幅在连续六个月回落之後已开始出现反弹.从周度数据看，美国的M2货币也出现了持续回升的态势。流动性的渐渐回升表明弥漫在全球范围内的阴霾有所消散，消费者信心将得到一定的恢复，对经济运行较为有利。近期公布的一些数据表明这种信心的恢复已经在经济运行中有所体现，也增强的商品市场的信心，给商品价格带来了支撑。
　　就美国而言，制造业的长期衰弱使得其在美国GDP的份额不断下降，目前仅仅是12%左右，其数据显然不能代表美国经济的全貌，但作为全球经济的引擎，其制造业的回升显然对于全球经济而言将起到引领的作用，因此最新公布的美国供应管理协会的报告仍然令人振奋，其1月ISM制造业指数为35.6，高于32.6的预期，也高于12月份的32.9。虽然制造业指数仍然处于50临界区之下，显示目前美国制造业仍然处于衰退之中，但显然是抑制住了持续6个月下滑的势头，表明美国制造业形势有所好转，在一定程度上缓解了市场对美国经济的担忧。同时,中国1月宏观经济先行指标--官方制造业采购经理指数(PMI)已连续第二个月出现回升,当月各分项指数升势明显,亦或显示中国制造业正在逐步由低谷回升，中国物流与采购联合会（CFLP）中国制造业采购经理指数（PMI）为45.3%，比上月上升4.1个百分点。本月中国制造业PMI指数明显回升。同上月相比，12个指数中，只有产成品库存指数、从业人员指数下降，其余指数均明显上升，升幅多在3个百分点以上。其中，生产指数、新订单指数、采购量指数、进口指数、购进价格指数升势尤为明显，升幅超过6个百分点。中国制造业PMI指数虽然最近两月连续回升，但仍然位于较低水平，除供应商配送时间指数略高于50%以外，其余各项指数均低于50%，尤其以新出口订单指数为最低，只有33.7%。显然，作为全球的精神领袖，美国制造业数据的转好虽然不能带动美国经济回升，但显然中国作为一个制造业的大国，其制造业的数据持续转好则对世界经济将做出贡献。从这一点看，包括金属市场在内的工业品价格将得到支撑。
　　而值得关注的是，从制造业和非制造业的比重看，中美非制造业的回升则明显令美国的经济更加具有前瞻性的意义，中国方面也将增添经济回暖的因素。作为服务业占据主导的经济体，美国的非制造业数据尤为重要，代表着其经济的整体运行状况，在美国政府持续大幅度的救市政策下，其数据也明显遏制住了下滑的势头。美国供应管理协会公布的数据显示，1月ISM非制造业指数为42.9，高于预期的39.0。同样的，虽然该数据低于50的荣枯分水岭，但改变了持续下滑的势头，表明美国服务业好转，进一步增强了市场对美国经济整体逐步复苏的信心。同时，美国新总统奥巴马的新一轮经济刺激计划的即将实施，也令经济的前景略显乐观。奥巴马表示，美国人民不希望新政府再次陷入过去的拖延和困惑中，他们希望改变。他最近发表了一些言论指出必须采取刺激措施。他表示，经济处于非常疲弱的状态，如果不采取紧急行动，将会有数百万职位丧失。这是不做为的代价。随着参议院即将对大规模经济刺激法案进行投票，奥巴马敦促国会议员尽快行动，并否定了他称之为旧观念的增加债务让经济陷入混乱的做法。显然，这项高达9000亿美元的救助方案一旦获得通过将大大增强美国经济回升的可能。就中国方面而言，非制造业显然与美国相反，占据GDP的比例较小，但在制造业回升的情况下，非制造业的转好也将大大提升中国经济整体复苏的希望。2009年1月，CFLP中国非制造业商务活动指数为51.0%。该指数从2007年1月到2008年10月，除春节所在月份稍低于50%以外，其余各月份均保持在50%以上，2008年11月份起连续两个月位于50%以下，本月该指数回升至50%以上。本月在中国非制造业PMI指数体系中，商务活动指数、中间投入价格、供应商配送时间指数和业务活动预期指数四个指数高于临界点，其余指数均继续位于临界点以下。除从业人员指数外，大部分指数较上月都有所回升。其中，新订单指数在临界点以下回升3.7个百分点；国外新订单指数环比回升4.6个百分点；中间投入价格指数和收费价格指数环比均有所回升，且回升幅度相近；本月从业人员指数连续三个月创出自2007年1月以来的单月新低，为本月唯一出现环比下降的指标；业务活动预期指数环比有所回升，结束了在临界点以上连续九个月的回调，本月指数为54.9%。显然，非制造业整体处于荣枯分水岭之上显示出中国非制造业在全球经济衰退的背景下仍然顽强的保持着增长的旺盛势头，将与渐渐恢复的制造业一并成为中国在2009年初实现经济回暖的重要组成，也将成为全球经济在新的一年里亮丽的风景线，为全球经济做出贡献。
　　中美两国制造业与非制造业方面占据其经济的比重不同，对本国经济的贡献也有所不同，但美国的非制造业与中国的制造业对于全球经济的引领作用显然是巨大的，显然出各国政府联袂打造的经济救助行动在新的一年初开始显现效果，虽然仅仅是初步的，但明显改变了持续滑落的势头。这种变化给商品市场带来希望，也难以避免的对包括金属在内的商品市场带来支撑，使得商品价格继续保持去年12月以来的反弹势头。
　　★ 机构观点
　　巴克莱：我们相信现在铝企减产至少逾580万吨/年，占2008年全年15%，减产传导到铝市场需要一定的时间，预计将在二季度产生效应，库存将会有明显的下滑。与此同时，Caterpillar和Terex两大主要矿业设备供应商声称收到不少买家要求推延矿业开采设备的安装（路透讯息）。这也从侧面表现出金属矿业公司停产和减产的力度。
　　标准银行：鉴于全球需求的下降，俄罗斯UC Rusal 将从3月31日起关闭其西印度氧化铝公司的运转。 Windalco氧化铝公司的在Ewarton 及Kirkvine的精炼厂年产能为120万吨。公司的多数员工较被保留以便在重启生产后能迅速复工，但是两座厂都可能至少被关闭1年。此外，塔吉克铝业公司因为电力短缺将缩减原铝产量。公司计划将电力需求由2100万千瓦时减少到150万千瓦时，而进一步的再调低需求100万千瓦时也在讨论中。以前的报告中提到该公司计划在2008年减产5%的基础上，2009年再削减产量20%，公司产量将从08年的略低于40万吨降低到约32万吨。
　　必和必拓：全球经济在中短期内将保持低迷,商品市场的价格低迷和波动将会继续持续下去。但长期来看,中国和其他新兴国家对大宗商品的需求将继续增加。在此阶段,以美元标价的大宗商品现货价格一直在急速走低。全球经济前所未有的下滑,极大地减少了对大宗商品的需求,发达国家和发展中国家的诸多生产商们迅速作出了反应,停止了高成本的工厂的运作,推迟了资本项目的投入,短期内,很多生产商将主要精力集中在现金节省方面,以应对金融危机。由此预计商品市场的价格低迷和波动将会继续持续下去。
　　★ 综合分析
　　金融危机传导到实体经济后引发的经济危机沉重的打击了全球经济的整体运行，使得各国经济出现失速，全球经济的一体化使得任何国家都难以在这场金融海啸中幸免，而因此出现的各国政府的联袂行动也同样对高速倒退的经济列车起到抑制作用注资、降息、直接投资等等紧锣密鼓的救助行动在2009年初开始初步显现效果。值得注意的是此次由美国次级债引发的全球经济衰退首先打击的是流动性，继而导致金融危机，最后传导到了实体经济。而在各国政府缜密的救助计划中，大规模注资自然成为首选，而在经过一段时间的救助之后，我们首先看到的仍然是货币供应量的增加，这自然成为打开流动性的关键，也是金融危机出现缓解的重要信号。在随后的数据中，我们分别看到的制造业以及非制造业的数据出现低位回升，换言之，经济回落以及回升的轨迹是符合其变化规律的，目前我们需要密切关注的是这些数据能否真正回到荣枯分水岭之上，从而真正意义上实现经济的复苏，而在此之前，我们只能按照反弹的目光视之。
　　就金属市场而言，制造业的数据回升意味着未来的消费有可能结束持续疲弱的势头，作为全球最大的工业国，中国方面政府的4万亿投资将在一定程度上支持有关行业。就铜市场而言，根据CRU的报告2008年全球铜供需过剩12.5万吨。由于经济衰退的缘故，2009年这个数字将进一步扩大，但是中国1.1万亿的电网改造使得电力方面对铜的新增需要将达到50~80吨/年水平,新增消费将持续三年,而中国国储可能收储100万吨的电解铜也不会在短期内释放出来,这样以来2009年的铜市场出现大规模过剩的局面将难以出现,因此对铜价的支撑将会持续出现.而其他工业品也将出现类似的现象.由此而引发对全球商品的支持也不可忽视.至少在消费旺季来临的时间内对商品价格带来支撑.
　　我们仍然从周边市场和相关品种的运行来观察金属市场的运行环境。道琼斯工业指数和标准普尔500之后继续在低位区间震荡运行，市场的持续下滑势头明显受到了一定的限制，而区间中的反弹行情表明目前阶段对股市的进一步打击因素没有出现，也不会对商品市场构成大的压力。波罗的海航运指数在去年持续大幅回落之后，从去年底开始回升，截止本周已然回升一倍有余，显示出经济的活跃程度开始上升，商品的运输成本也在提高，显然有利于目前商品价格的回升。而在金融恐慌的情况下美国长期国债连续大幅上升，收益率持续降低，但近期美国十债也明显出现回落，显示市场的信心有所恢复，金融恐慌基本告一段落。同样有利于经济，有利于商品近期的反弹行情。值得注意的是作为全球支付以及结算体系的美元近期仍然在上升通道内运行，对商品的反弹不利，而后市一旦突破通道回落，则商品将由此获得支撑。从近期看，商品市场仍旧运行在去年12月以来的反弹行情当中，我们从全球商品综合指数的运行上看，其12月初的反弹行情仍然在行进中，从更长期的意义上看，市场正在构筑一个去年初以来下的之后的头肩底雏形，后市一旦突破颈线位完成该形态的确认，则反弹的级别将得到大大的提升。这一点我们从国际原油的运行上可以找出同样的结构，其近期的弱势明显，但形态上同样存在小级别的头肩底雏形，目前为构筑右肩的过程中。相对的，纽约黄金似乎显得更为强劲，目前继续运行在上升通道之中，强势依旧。显然，周边市场和相关品种在现阶段难以对金属市场构成大的压力，对进入消费旺季的金属市场反弹较为有利。
　　金属市场自身看，铅价继续于长期下降通道内反弹，其第一阶段反弹后的整理行情基本结束，市场面临新一轮的反弹行情。锡价则继续低位区间内运行，乏善可陈。同样的，镍价也继续运行在低位区间之内，从长期意义上看，其没有改变弱势整理的基调，但近期似乎难以形成趋势行情。上海锌价在实现了对12月初反弹以来的调整行情之后再度回升，新一轮反弹已经在行进中，目前需要关注的是对前期高点的突破。伦敦方面则仍然维持在低位区间内运行，近期的反弹显然是属于箱体内的范畴，其上方的压力在1360美元一线。持续大幅增加的库存显示铝的消费异常疲弱，但仍然没有能够阻止铝价在近期的反弹行情。上海铝价在实现了对去年12月初以来的反弹行情的调整之后，近期再度回升开始第二波段的反弹行情，其上方12400元将接受市场的测试。伦敦方面同样进入低位的第二个反弹之中，上方1520美元将接受市场测试。上海铜价也在实现了对12月中旬以来反弹的调整行情之后再度回升，运行第二个反弹推进波，其上方31000元将成为市场的目标。伦敦方面，也在区间震荡中完成了对12月份的反弹行情的消化整理，近期在实现了对整理区间顶部的突破之后，已然运行在新一轮反弹行情当中，其上方3820美元将接受市场的测试。整体看，12月初以来的反弹行情仍然在持续当中，目前运行在第二个推进波当中。