一．事件 2009年2月28日，公司发布2008年报，公司2008年度实现了营业收入373.42亿元，较2007年同比增加0.82%，实现归属于母公司所有者净利润6.37亿元，同比下降38.2%，每股收益0.49元。
　　二．根据分析与判断公司2008年主要产品的产量还略有增长，但公司的赢利下降,其原因主要是：
　　1、由于2008年4季度铜价的大幅下跌，铜价同比出现了下降，我们计算的2008年国内铜均价为53422元/吨，而2007年的均价为62790元/吨，同比下跌约15%，另外由于铜和所有大宗商品价格的大幅下跌，公司也相应地对未控制风险的外购原料提取了3.66亿元的存货减值准备；
　　2、2008年国内外负价差较2007年有所扩大，我们计算的2008年国内外负价差为-1705元/吨，而2007年的均值为-1030元/吨，按照公司40万吨以上的国外原料采购量计算，2008年比2007年价差损失约3亿元；
　　3、由于2008年1-3季度通货膨胀高企、利率较高，公司2008年运营费用较2007年有所增加2.28亿元，提升幅度约25%；其实虽然铜价同比下降，但由于副产品硫酸、黄金、白银等的价格上涨，2008年公司的主营业务利润与2007年几乎相当，但由于费用提升和资产减值准备的提取，2008年的营业利润较2007年下降45%，净利润下降25%。
　　虽然公司的业绩也出现了一定幅度的下降，但是相比有色金属行业内的其他多数公司，我们仍然认为公司稳健的经营作风大幅降低业绩风险，我们对行业和公司的投资要点主要如下：
　　1、公司在2009年1季度的业绩有望超出市场预期。2009年1-2月份的国内外差价为+1000元/吨以上，并且冶炼加工费（TC/RC）的上涨都使得公司的铜冶炼业务盈利出现增加。考虑硫酸价格下降，我们计算的公司冶炼的单位综合盈利仍然同比增长；另外由于公司对其自产铜精矿也进行了部分套期保值，公司2008年报中流动资产的套期工具大幅增加，其中浮动盈利达3.42亿元；2009年1-2月份，国际金价维持在1000美元/盎司左右，这也使得公司的贵金属业务盈利有望超预期。
　　2、公司未来的资源产量将稳中有升。公司目前拥有铜储量171万吨，但自产铜精矿年产量只有约4万吨，原料自给率不到10%。但公司未来将通过增加自产矿产量和提高冶炼渣回收率来提高自产原料的比例。
　　3、国家有色产业振兴规划的出台有望使公司受益。无论是支持技术型企业发展还是行业内的整合，公司都是重点扶持的对象，另外由于铜是中国最短缺且是最重要的基本金属之一，国家如果要建立资源储备机制，铜都是最受益的行业之一。
　　4、我们认为铜价短期虽难以反转，但在基本金属中铜价最值得看好，甚至可能出现阶段性地上涨。2009年由于需求低迷，金属价格将在底部震荡。但相对来看，由于铜下游的电力行业可能会受国内的大规模投资受益较大并且由于全球铜供应的可控性强等因素，铜价的表现有望强于其他金属，且如果有利因素同时出现，铜价可能出现阶段性上 涨。
　　5．投资建议我们预测2009、2010年的EPS为0.55、0.59元，目前股价9.12元，对应2009年PE为16.70X，2008年PB为1.55X，公司的估值水平已有吸引力，我们维持公司“谨慎推荐”的投资评级，仍将长期铜价40000元/吨假设下的DCF计算结果13.97元/股作为公司的合理估值结果（具体计算可参看《铜陵有色（000630）：稳健的经营作风在危机中凸显珍贵》。