高台跳水急转直下。
　　用这个词来形容铜陵有色（SZ.000630）去年第四季度业绩的话似乎并不过分。
　　2月28日，铜陵有色公布其2008年报，报告显示报告期内公司实现营业收入373.42亿元，同比增长0.82%。
　　但与此同时，在庞大的营收面前，铜陵有色的利润总额却仅为8.41亿元，同比下降45.89%；归属于上市公司股东的净利润6.37亿元，同比下降38.20%；最终的基本每股收益为0.49元。并推出拟每10股派现1元（含税）的分配方案。
　　“相对于其不到10元的股价，0.49元还算是个可以接受的数字。”上海一位资深私募人士日前向本报记者表示。
　　但是让这位曾经重仓有色类股票的私募基金人士不安的是，铜陵有色四季度营业利润巨亏逾5亿元，“这是个很明显的信号，有色金属的冬天来了。”这位不愿透露姓名的资深投资者忧心忡忡的表示。
　　5亿元亏损的背后究竟有着怎样的隐忧？
　　铜陵有色2008年报显示，第四季度公司实现营收63.22亿元，比第三季度下降近40%，净利润环比则大幅下降187.03%。
　　“主要是去年10月以来的铜价和硫酸等冶炼副产品价格暴跌造成的。”铜陵有色董秘吴和平在接受本报记者采访时分析。
　　据吴介绍，由于第四季度伦敦期交所铜价暴跌逾60%，“导致了国内铜价在国庆后的14个交易日连续10个跌停，跌幅高达40%。”
　　迫于第四季度开始的铜价暴跌，铜陵有色存货跌价准备期末比期初增长944.79%，计提存货跌价准备5.25亿元，“这直接造成了公司四季度亏损4.23亿元。”市场分析人士指出。
　　将亏损完全归结于计提存货跌价准备并不能说服上述私募人士。
　　“如果保持前三季度4.45亿元的平均盈利能力，算下来第四季度也只有8000万的亏损。现在的数据显示公司第四季度实际的营业利润应该是1亿元左右。”上述私募人士分析。在这位资深投资人看来，盈利能力的大幅下降比存货更让人担心。
　　硫酸业务风光不再
　　作为铜冶炼类上市公司的龙头之一，铜陵有色的主业多少显得有点无奈。
　　根据其年报显示，占全年营业收入高达85%的铜产品业务毛利润仅为2.54亿元，相对于其315.1亿元的铜产品营业收入，该项业务的毛利率仅为0.81%，同比下降81.92%。
　　而与此形成鲜明对比的是，占营收比例并不显眼的硫酸等副产品却成为公司业绩的主要支柱。
　　年报显示，黄金等副产品虽仅占公司收入的10.37％，但在主营业利润中比重占到近37.41％；而占公司主营收入4.62％的硫酸业务更是为公司贡献了50.64％的主营业利润。
　　“2007年和2008年一到三季度硫酸对公司业绩的支持都是非常大的。2008年的铜冶炼和精炼加工费再度下调，分别只有47.2美元/吨和4.72美分/磅，较2007年下降了两成。冶炼企业基本都是亏本的，所以业绩大部分都靠硫酸等副产品支撑。”吴和平无奈的告诉本报记者。
　　据吴和平介绍，2008年铜陵有色销售硫酸150万吨左右，而2008年9月之前硫酸价格曾一度达到每吨2000元，其后迅速回落到200元到300元之间。最终全年的均价为926.45元/吨，比2007年均价396.02元/吨增长133.94%。
　　相对于高昂的市场价格，硫酸的生产成本一直维持在极低水平。
　　“一般铜矿里面都含有硫精矿，在冶炼的过程需要脱硫，这样铜冶炼就产生了硫等副产品，回收以后就可以制硫酸，这个成本非常低，一般在200元左右。”中国民族证券有色金属行业分析师罗荣晋告诉记者。
　　据罗荣晋透露，由于供给过剩，即使到今年2月份，国内的硫酸市场也并没有因为销售旺季的来临而发生变化，“市场价格仍在200元上下波动。”
　　“现在已完全不赚钱了。硫酸是危险品，不可能长期存放，有的铜冶炼企业甚至出现了赔本卖硫酸以解决库存问题的情况。”罗荣晋指出。
　　与硫酸相比，黄金也曾在2008年10月下旬创下新低，“当时国际金价跌至685美元/盎司，国内金价也创出了全年最低价157元/克。”前述私募人士回忆。
　　尽管黄金凭借其商品和货币的双重属性重新走强，但当硫酸的超额收益这根最主要的救命稻草被市场无情折断的时候，铜陵有色所能依靠的或许只有黄金价格的继续坚挺，以及来之不易的铜加工费。
　　亟待突围
　　2009年3月5日，国务院对外公布了第二批资源枯竭城市名单，铜陵有色所在地安徽省铜陵市赫然在列。
　　但“资源枯竭”并没有让这个有着“铜都”之称的江南矿业城市感到突兀。
　　“2003年的时候铜官山铜矿、金口岭铜矿、铜山铜矿以及凤凰山铜矿都因为资源枯竭，或者开采价值不大，亏损严重等问题被关停了。”铜陵有色控股的某矿山中层人士向本报记者透露，“后来铜价上涨，有几个矿又重新开采了。”
　　“当时的铜价在每吨13000元左右，这些矿开采难度大，开采成本高，是属于严重亏损的，所以决定关停。但是以现在的铜价水平，开采基本上能保证不亏损。”吴和平就上述问题向本报记者表示。
　　尽管充分挖掘自己手中的资源，但是铜陵有色的铜精矿自给率依然低于行业平均水平。
　　根据铜陵有色2009年度经营计划，公司的铜精矿自给率只有5.5%，远远低于国内的25%左右的水平。而铜冶炼中，原材料占成本80%，铜陵有色所面临的资源瓶颈可见一斑。
　　吴和平就上述问题向本报记者做出了回应，“冬瓜山铜矿的开采规模比较大，品位也比较高，有4万吨的设计开采量，一旦完全达产，将大大缓解公司铜精矿自给率偏低的问题。”
　　“此外我们也结合国内探矿、国外找矿等手段积极收购矿山，进一步扩大公司的资源储备。”吴和平表示。
　　“海外的铜矿资源已经成为中国铜业巨头们的生命线，国内目前超过60%的铜精矿原料需要从国外进口。”上海某券商有色金属行业资深分析师告诉记者，“所以各大铜冶炼企业都在积极收购国外矿源，但我还没看到铜陵有色在国外有什么成功的投资。”
　　“铜价从最高每吨7000多美元，跌到现在3500美元左右，这必然导致铜精矿的价格也跟着跌下来，那么原来低品位、开采成本高的矿现在又没办法采了。”上述分析师指出。