美国住房开工数与新建住宅许可数在2月份出现反弹,欧美日领先指标下滑速度逐渐趋缓,若上述指标能够止稳或持续反弹,则表明发达国家房地产市场及制造业逐渐稳定,而随着经济的回稳,这几个发达国家的有色金属消费市场有望回稳,这将对有色金属供需产生较大影响。其它经济体疲弱的经济数据及美国国内企业大量兑换美元回流,造成了前段时间美元的强势,在世界经济逐渐稳定后,由于对美国国债偿付能力的担忧,美元指数有逐渐走弱的可能。另外,受各省对高耗能企业实施优惠电价刺激,我国用电量近3个月强劲反弹、制造业采购经理人信心指数也在近两月出现反弹,未来优惠电价取消后若用电量能持续反弹则表明我国经济已走出底部。有色金属走势,正依托了以上三大背景。
　　主要品种多有反弹基础
　　铜:消费旺季价格有望反弹。西方铜消费下滑严重,我国铜消费有望保持增长;铜矿山减产较少,精矿供应出现过剩;国储或已开始收铜,消费旺季期待价格反弹。
　　铝:等待减产效果,内外盘价差出现。库存水平持续增加,下游消费未有好转;供应:等待减产效果出现;电解铝在今年仍会过剩,但过剩量减小;氧化铝产能过剩,价格接近成本线;产业振兴利多中国铝业,内盘铝价强于外盘。
　　锌:加工费下滑反映精矿紧张,价格有望反弹。发达国家锌消费持续下滑,我国保持较高增速;减产浪潮造成精矿紧张,加工费走低。
　　锡:消费成为价格上涨的决定因素。全球供应继续减少、消费未见好转、需求疲弱,锡价将继续低迷。
　　镍:不锈钢市场依旧低迷。消费:不锈钢市场难觅曙光;镍价:库存快速上升使镍价走弱。
　　黄金:避险资金推动金价上涨。
　　盈利难乐观估值偏高
　　有色金属价格在2008年出现大幅下跌后并未出现大幅反弹,主要有色金属品种中,除了铜、铅、黄金之外,其它有色金属价格基本处于震荡状态,因此国内主要有色企业盈利状况并未得到改观,但国内多数有色企业年报中计提了大额存货跌价准备,2009年企业将可以轻装上阵。
　　国内有色金属股票近期反弹幅度较大,自11月中下旬出现反弹后持续强于大盘,部分公司股价出现了大幅上涨走势,至今,有色金属行业公司的2009年预测市盈率平均为25.11倍。由于对企业盈利预期并未改善,大幅上涨的股价使有色金属行业预测市盈率出现了大幅增加。我们认为整个行业估值水平较高,继续维持“中性”的投资评级。
　　把握二季度价格反弹机会
　　我们认为二季度投资策略应该把握两条主线,1、基本面相对较好的铜、锌金属价格反弹机会。2、1季度业绩较好的公司。
　　我们判断未来一段时间内美元指数将再度走弱,欧美制造业及房地产行业或许正处于底部阶段,未来2-3个月存在回暖的可能。同时,二季度是传统的金属消费旺季,我们认为基本面相对较好的铜、锌金属有可能出现价格反弹,因此,资源自给率较高的江西铜业及中金岭南将会有较好表现。
　　1季报可能情况较好的公司有铜陵有色。铜陵有色外购精矿的结算方式是以进货后3个月铜均价为结算价,这样就避免了铜价下跌过程中购入高价原料的风险。铜陵有色控股的金隆公司是国内先进的铜冶炼厂,冶炼综合回收率高于国内平均水平,吨铜所需工人也远低于国内水平,在去年47/4.7的加工费水平下基本保持盈亏平衡。在加工费大幅上涨的情形下,铜陵有色1季报应该相对较好。同时,铜陵有色去年套保获得的收益也将增厚1季度利润。