天平渐向电企倾斜 煤电顶牛困局未破
　　目前煤电顶牛之势也给煤企特别是以动力为主的中国神华业绩平添更多变数。分析人士指出，因为中国 神华合同媒占其销售八成以上，因此合同煤价格确立对公司今年业绩影响巨大。
　　去年12月底在福州召开的煤炭产销衔接会议上，由于煤炭企业和电力企业对2009年合同煤电价存在分歧，其中煤炭企业要求涨价50元/吨，电力企业则要求吨煤降价50元，双方僵持不下，谈判因此破裂。后来虽然不断传来国家发改委、国务院从中调解，但最后都是无果而终。
　　根据业内人士的观点，目前煤电顶牛，部分原因可以归结为煤炭企业2007年以来煤炭成本上涨以及电价调整的滞后。对煤炭企业来说，2009年煤炭生产企业增值税从13%提高到17%，煤炭企业有转嫁成本的需要； 对电力企业来说，由于煤价等成本上涨过快而电价受到压制，火电企业去年不得不独面巨额亏损，因此今年 它有弥补损失的需要。
　　面对如此困局，双方都在盼望政府可以出面解决纷争。“双方博弈我觉得也不是说非要针对彼此，而是等待政策的出台”，王帅表示，“政府肯定得有个说法，对煤炭企业来说，增值税已经增加了，而所得税实际上也有所增加，如果未来还要增加资源税的话，企业怎么办？电力企业同样也有这个问题，要么政府给调 高电价，因为之前不少电企因煤电未能联动，不得不承受着巨亏”。
　　随着淡季到来、电企高调的海外寻煤姿态，加上煤价面临着越来越多的下行压力，天平正逐渐向电力企 业倾斜。“这个时间拖得越长对煤炭企业越不利，因为是淡季嘛，而且政策舆论导向什么的（都对煤炭企业不利），因为现在煤炭企业利润毕竟还是很厚的”，卢平表示。他认为4月份可能是比较关键的时期。
　　合同煤价格难定 增长阻力重重
　　由于去年公司供应的合同煤价格较低，而且在很多煤企毁约提价的情况下，中国神华然很好地履行合同，因此不少分析人士认为今年公司的合同煤价格将有所上涨。但是对涨价的幅度，分析人士却出现分歧，因 此公司今年走向仍是谜团。
　　瑞银证券认为，鉴于（中国神华）合同价基数较低，国内长期合同价今年将同比上涨9%，而合同价上涨有助于抵消国内现货及出口价下跌带来的不利影响，据其分析，在中国煤炭企业中神华对现货价变动的敏感性最低，因此预计公司2009年利润增长7%。
　　中信证券煤炭分析师王野也表示，2009年公司每股盈利将达到1.55元，即同比上涨16%左右。他指出，影响公司2009年业绩最为重要的因素为合同价格，因为公司前期与广东本土发电企业签订了2009年供煤合同，价和量都有大幅提升，其中价格每吨同比上涨82元至540元/吨，供应量则从去年的2600万吨增加至3200万吨 ；另外考虑到公司2008年合同价未大幅上涨，因此预测神华和五大发电集团的合同价同比增长5%。
　　但也有不少分析人士对中国神华今年业绩持谨慎态度。卢平认为今年公司业绩更大概率是跟去年持平或 者略有下降。根据他的判断，今年公司出口煤碳价格可能同比大幅下降近四成，假定今年国内合同煤价格每 吨上涨20-30块钱的话，也难以弥补这方面的损失；而且，即便公司煤炭供应量之前一直稳步增长，但是2月 份经营数据却显示产量大幅下降，今年产量能否继续增长仍是未知，这都为公司业绩前景蒙上一层阴影。
　　“就看把假设建立在什么基础之上，对神华做评价的时候，就看对价格如何判断，假定合同煤价格涨， 即便出口价格下降一部分，它可能会对冲，但是所有价格都上涨的因素都排除，但它的量还在增长，最终业 绩也还是会增长；而且今年毛利率即便下降也是微幅，因成本也在降”，某位不愿意透露姓名的分析人士说 道，“另外，我们还要看传言的80块钱是在什么基础上涨的，而且是什么样的煤，因为煤肯定是不同的坑口，有的是中转的，有的是到厂的，如果是中转或是到厂的涨80的未必就是涨太多，对这些公司方面从未出面证实”。

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