7月14日，*ST中钨（000657.SZ）再次停牌，这是该公司近9个月以来第三次因为资产重组事宜而停牌。由大股东湖南有色金属股份有限公司（下称“湖南有色”）提出的前两次重组方案未能成行，其原因均为“方案未获*ST中钨股东大会通过”。
　　“此次停牌意味着湖南有色可能要采取换股注资的形式拯救*ST中钨”，安信证券有色金属行业分析师衡昆认为，*ST中钨的实际控制人为我国有色金属行业的龙头之一——湖南有色金属控股集团有限公司，湖南有色如在注资重组*ST中钨的形式上取得突破，“第三套方案有望获股东认可”。
　　湖南有色证券部徐彬（音）对上述推测未予正面回应。他称，湖南有色的第三套重组方案尚未最后确定。唯一能肯定的是，公司将于30个交易日内披露重组预案并复牌。

注入资产博弈
　　对*ST中钨注入资产原本为湖南有色兑现承诺之举。早在2006年下半年，湖南有色金属股份有限公司（下称“湖南有色”）在入主*ST中钨时就承诺，公司将于2007年底以前将硬质合金等资产注入中钨高新。
　　只是现在有了更为现实的意义。湖南有色及其附属公司是我国以产量计最大有色金属综合生产商（不包括铝），其控股股东为湖南有色金属控股集团有限公司。更难得的是，湖南有色拥有从上游勘探、采矿、选矿及中游冶炼至下游精炼及深加工的纵向整合及一体化产业链，且作为一家在港上市的H股公司，湖南有色2007年起就有回归A股的打算。由于湖南有色集团旗下的A股上市公司除*ST中钨之外还有株冶集团（600961.SH），其在回归之前需整合两家A股公司资产、解决同业竞争问题。
　　与株冶集团相比，*ST中钨是公认的“好壳”。公司是国内目前最大的硬质合金生产企业，主要从事硬质合金和钨、钼、钽、铌等稀有金属及其深加工产品的研制、开发、生产、销售，以钨为主要原料的硬质合金产品国内市场占有率为50％左右。
　　而对*ST中钨而言，*ST中钨2006年和2007年已连续两年亏损，如果大股东没有新的资产注入，*ST中钨今年继续亏损，就将面临退市风险。
　　当记者以投资者身份问询时，徐彬称，湖南有色对*ST中钨前两次重组方案未能成行更深层的原因则在于，中小股东有自己的意愿，而控股股东湖南有色有自己的考虑。此外，前两次恰逢“二级市场环境不成熟”。
　　一个不容回避的问题是，作为大股东，截至去年底，湖南有色仅持有*ＳＴ中钨23.77％的股权。
　　“这令它在注入资产时不得不仔细掂量。”一业内人士告诉记者。市场热望其将柿竹园和瑶岗仙等矿山资产注入，柿竹园的钨储量高达74.7万吨，占世界已探明储量的20％左右，湖南有色持有该公司90％以上的股权，但如果将柿竹园注入中钨，而不采取换股形式，将有可能削弱湖南有色对柿竹园的控制权，湖南有色对其H股股东不好交待。这也是其前两次注子资方案均未提要将上述矿山注入*ST中钨的原因。
　　而事实已证明，如果注入资产过于敷衍，A股股东会用脚投票。在*ST中钨去年11月召开的临时股东大会上，湖南有色曾提出定向增发和资产注入湖南有色持有的株洲硬质合金集团有限公司99.28％的股权和自贡硬质合金有限责任公司80％股权的方案。“但以广发策略优选为首的前10大流通股股东认为，这一资产注入方案与预期相去太远，方案最终遭到否决。”湖南有色相关人士称。第二套方案命运与之大同小异。
　　“但如果采取换股形式，注入资产后湖南有色还能继续拥有其对上述矿山资产的控制权”。安信证券有色金属行业分析师衡昆称，“湖南有色很可能这么干。”
　　“现在湖南有色还不能说注入柿竹园和瑶岗仙等矿山资产，公司正要和国资委、证监会沟通此事。”徐彬称。

两步走
　　然而，受制于“退市”压力，*ST中钨也不能仅仅坐等大股东回心转意。
　　2007年，*ST中钨实现主营业务收入15.2亿元，但净利润总额却为－1.81亿元。*ST中钨董事长杨伯华表示，2007年公司经营亏损，一方面是因为去年国家两次调整钨产品出口退税政策，导致自贡分公司未能延续多年来的盈利态势，更主要的是控股子公司南宁德瑞科实业发展公司的亏额亏空。
　　今年5月*ST中钨以12050.54万元转让公司主要亏损源———控股子公司南宁德瑞科实业发展有限公司75％的股权，而接盘者正是实际控制人湖南有色金属控股集团旗下的湖南有色置业发展公司。
　　湖南有色置业发展公司负责人当时就表示，“有色集团愿意拿1亿多元承接亏损包袱，已经体现了有色集团支持中钨高新的决心。”
　　于是，业内人士告诉记者，*ST中钨已开始尝试“先扭亏，后重组”的两步走之路。
　　杨伯华也称，有色集团对中钨高新的支持仍将继续，未来仍不排除注入硬质合金或矿山行业的优质资产，或进行资产置换，但这些要考虑中钨高新在二级市场的价格高低水平。
　　可见，*ST中钨控股股东的承诺仍然有效，但更牵挂人心的是重组何时才会有时间表。