伦敦4月14日消息   基本金属市场出现一种很奇异的现象.各种金属之间的价格走势越来越不一致,发出的有关全球经济状况的信号大相径庭.
　　一方面铜涨势强劲。请记住,期铜是伦敦金属交易所(LME)的"晴雨表合约",之所以有这麽个头衔是因为其用途广泛,因此是衡量全球制造业活动情况的"真正"指标.
　　期铜价格在飙升.LME三个月期铜上周再次跳涨258美元,上涨6.0%,截至周四收盘价报每吨4,559美元.这是期铜连续第四周录得涨幅,年内迄今已累计大涨48.5%.
　　另一方面,羽翼未丰的地中海钢坯合约下挫,其年内迄今已累计下挫19.7%.诚然,LME的两支钢期约在交易量和未平仓合约方面与期铜相比仍相形见绌,但有充足的证据表明地中海钢合约价格也"如实"反映了整体经济状况.
　　那麽,哪种金属价格发出的是"正确的"信号?实际上两种金属发出的都是正确的信号,只是需要知道期铜和期钢价格在显示不同的事情.

铜价上涨缘于中国吸纳,晴雨表作用打折扣
　　对于引发期铜年内迄今为何取得亮丽表现,市场当前有各种解释:股市上涨,风险偏好上升,对未来通胀的忧虑,以及对美元长期前景的疑问.
　　但这些说法都不全面.抛开这些因素,我们就会看到一个显而易见的事实:大量铜涌入中国(用"涌入"是因为没有其它的词能描述这种情形).
　　昨天发布的3月进口初步数据显示,中国上月铜进口量达到37.5万吨的新高,其中仅精炼铜进口量可能就高达30万吨.
　　中国对于铜的极大胃口已对LME产生直接冲击.随着套利窗口大开(并且仍然如此),愈来愈多的LME铜正在流入中国.
　　LME库存已经较2月峰值减少逾5万吨,而且越来越多的铜正在走向注销仓单的"候机大厅".LME库存下降,加之预期未来将继续下降,已吓倒伦敦金属市场剩馀的空头.而他们的回补空仓操作,正是推动伦敦期铜价格快速上扬的主要因素.
　　因此,铜价近50%的涨幅纯粹是由于中国的需求带动,并未反映全球制造业整体形势.
　　实际上中国需求带动铜价上涨这件事本身并没有太多争议,因为在近年全球铜消耗增长过程中,中国确实发挥着毋庸置疑的引擎作用.
　　真正的问题是,疯狂买进甚至也不是中国制造业状况的真实反映.数据显示,中国的表观消费(国内产量+/-上海金属交易所库存变化+净进口)在2月份增加44%.
　　随着3月进口进一步增长,表面消费将继续上升.甚至最看好铜的多头也知道,中国实际最终消费与上述数字相去甚远.从现实角度讲,二者也不会很快接近,尽管中国的刺激举措中包含大家翘首企盼的基础设施建设计划.刺激内需的举措充其量也就能够抵消制造业出口崩跌带来的影响.
　　换句话说,"晴雨表"铜只是告诉我们,中国在战略层面仍然缺铜,中国在商业和政府层面都在利用价格(相对)较低和供应(相对)充足的机会大举买进.
　　这并未准确地勾勒出全球制造业现状:制造业正处在衰退期,可能陷入1930年代以来最糟糕的境地.

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