●国内铜行业一体化龙头，资源储量稳步增加：江西铜业拥有铜精矿15万吨、精铜冶炼70万吨、铜加工材30万吨产能，排名均居国内首位。在完成了对集团城门山铜矿收购后，江西铜业控制的铜资源储量已达967万吨，黄金资源储量271吨。我们预计，至2010年江西铜业的铜精矿产量将由15万吨增加到18万吨。                                    
        ●管理层锐意进取，努力打造世界一流矿业企业：这包括：1）与中国冶金科工集团组成的投资体获得了阿富汗艾娜克铜矿开发项目的首选投标人资格；2）与五矿集团共同收购加拿大上市企业北方秘鲁铜业公司。通过对国内外资源的开发，我们预计未来三年公司控制的铜矿资源可望增加30～50％，公司资源自有比例也将稳步提高。                                    
        ●美国经济放缓对铜消费影响有限：受次贷危机进一步蔓延和信贷条件收紧影响，再加上美国房地产市场的持续调整，短期来看全球经济景气在逐步下降。但2006年以来，中国已成为推动全球有色金属消费增长的最重要动力。敏感性分析表明，即使2008年美国住宅市场回落30％，对全球铜消费的影响也仅为0.8个百分点。同时，我们的宏观部门认为，全球经济增长率可能在2008年下半年以后开始回升，并逐步加速到潜在增长率附近。全球铜消费长期增长前景仍较为乐观。                                    
       ●铜价可望继续维持高位：由于矿山供应紧张，铜加工费继续回落；预计未来两年全球铜市场将保持供需平衡；加上库存仍处于历史低点，铜价难以回落。一旦供应出现中断，而消费又超出预期，则铜价仍可能创出新高。                                    
        ●给予“增持-A”投资评级：在经过一轮下跌后，江西铜业估值正接近周期中部时水平，股价继续回落空间有限。我们认为，随着公司资源自有比例的提高，盈利能力和抗风险能力也将明显改善。三阶段DCF估值结果显示，江西铜业合理股价为65元；相对应32x的2008年市盈率。目前股价存在一定低估。
        ●主要风险：1) 铜价波动。铜价每回落10％，预计江西铜业2008年业绩将减少12.3％；2)铜精矿加工费继续回落，使得江西铜业的冶炼业务出现亏损；3)开发海外矿山，将面临更多政治、文化和环保等方面不确定性。（安信证券）