中色股份：资产注入 蓄势打造新蓝筹
2007年10月23日 0:0 4852次浏览 来源： 中国有色网 分类： 铜资讯
大股东兑现股改承诺，铝土矿资源及配套资产：
公司自2007年9月29日至10月11日期间发布多项公告，公司拟将出资受让大股东中国有色矿业集团有限公司持有的老挝铝土矿资源和沈阳冶金机械有限公司等资产，两处资产分别作价为1.25亿元和1.13亿元（已经国务院国资委备案）。公司董事会通过上述议案，并将于10月26日召开临时股东会，就上述议案进行表决。本次关联交易尚须获得公司股东大会的审议表决通过以及国务院国有资产监督管理委员会的批准后生效。公司将用自有资金支付本次股权收购款项。
根据333、334？级别资源量，确定目标资产评估价值1.2亿元：
此次拟注入的铝土矿资源位于老挝占巴塞省帕克松地区，共有两个块区。
针对LSI区块，公司依据中南大学地学与环境工程学院提交的铝土矿资源潜力评价报告，探求估算资源量（333）+（3341）+（3342）红土型铝土矿矿石量1.6亿吨，Al2O3 6,061.9吨；依据北京经纬资产评估有限责任公司提交的铝土矿资源项目价值评估报告，对资源量（333）取可信度系数0.6，资源量（3341）取可信度系数0.5，（3342）取可信度系数0.4，求得评估利用资源储量为净矿石量8,626.7万吨，Al2O3 3,261.6万吨；将广西德保县两处铝土矿勘探资源项目作为参照物，确定评估价值为3.36亿元。公司享有其中持有35.7%的权益，折合1.2亿元。另有YUQIDA区块正在进行地质遥感解析工作，评估价值较小。
LSI区块铝土矿资源完成普查，高度关注资源量评估方法：
LSI区块铝土矿资源项目完成普查，正在详查阶段，目前得到的储量级别为333和334？等级。《固体矿产资源/储量分类》、《固体矿产地质勘查规范总则》有明确规定，推断的内蕴经济资源量（333）和预测的资源量（334）?在计算可采储量和可行性评价两项可信度指标方面都很低。
目前国家有关出让矿产资源性质的矿业权评估的参考办法，国内商业转让矿产资源矿权评估尚无统一规定。当前老挝铝土矿项目没有进行正式勘探，在换算可采储量时有关可信度系数的确定存在一定的主观因素。
看好老挝铝土矿开发前景，公司打造有色金属新蓝筹：
我们对公司铝土矿资源评估过程表示高度关注，但是并不妨碍我们看好公司依托老挝铝土矿资源开发，加速“打造有色金属资源板块新蓝筹”的发展前景。我们认为①公司通过老挝铝土矿项目的开发建设，将极大地增强自身长期战略资源储备，实现向有色金属资源开发的战略转变。
②老挝铝土矿资源的储量前景巨大，未来公司在老挝铝土矿资源开发的经济效应有望得到最大体现。③从长远来看，我国铝土矿资源供应相对不足，未来几年铝土矿资源在铝产业内部受关注的程度将逐步提升。
公司做大有色主业意愿强烈，后期有望加快资产注入步伐：
基于项目的地质调查现状与开发计划，老挝铝土矿资源开发项目在短期内不能直接带来公司业绩的增长。考虑到公司自身具备强烈地做强有色金属资源开发主业，我们认为后期资产注入的步伐有望加快。
考虑到公司近期的实际情况，我们暂时不给予公司投资评级和盈利预测，随后推出公司深度研究报告。
重大事项：老挝铝土矿资产注入 加快公司业务转型
中国有色金属建设股份有限公司(以下简称“公司或 中色股份(行情 股吧)”)自2007年9月29日至10月11日期间发布多项公告，公司拟将出资受让大股东中国有色矿业集团有限公司(以下简称“集团公司”)持有的老挝铝土矿资源和沈阳冶金机械有限公司等资产。公司董事会通过上述议案，并将于10月26日召开临时股东会，就上述议案进行表决。
兑现股改承诺，大股东资产注入
根据公司近期公告，有关资产注入的事项进程如下：
1、2006年5月10日，集团公司向上市公司作出了特别承诺：“集团有限公司自中色股份股权分置改革方案实施之日起十二个月内，将向中色股份股东大会或董事会提议将中国有色矿业集团有限公司拥有的且符合中色股份战略发展要求的有色矿产资源或项目择优注入中色股份，以有助于提升中色股份经营业绩和可持续发展。”2、2007年6月4日，集团公司为履行股权分置改革时的特别承诺，向上市公司递交了“关于提议向中色股份转让老挝铝土矿资源开发项目和沈阳冶金机械有限公司51.9%股权的函”，提议向中色股份转让老挝铝土矿资源开发项目(以转让集团公司全资子公司凯丰资源控股有限公司100％股权的形式实现)和沈阳冶金机械有限公司51.90%的股权。
3、2007年9月27日，公司与集团公司签署关于公司现金收购集团公司持有的凯丰资源控股有限公司100％股权以及沈阳冶金机械有限公司51.90％股权的《股权转让协议》。
4、2007年9月28日，公司召开董事会对该项股权收购议案进行审议，会议应到董事9名，实到董事9名。在公司董事会审议表决时，关联董事回避表决，非关联董事以3票同意、1票反对、1票弃权审议通过了该项议案。公司独立董事对交易事项出具事前认可的独立意见。
5、2007年10月11日，公司发布公告，公司将于2007年10月26日召开临时股东大会，就《中国有色集团向中色股份转让其持有的凯丰资源控股有限公司100%股权和沈阳冶金机械有限公司51.90%股权的议案》进行表决。
注入资产介绍——老挝铝土矿资源
集团公司拟转让其持有凯丰资源控股有限公司(BVI)系于2004年12月21日由集团公司子公司国际矿业股份有限公司(以下简称“国际矿业”)投资设立的，主要从事海外矿产资源开发与运作。
2005年8月，国际矿业与老挝服务有限公司签署《老挝占巴色省帕克松地区铝土矿勘查及开采合同》(以下简称“LSI合同”)，约定国际矿业拥有LSI区块铝土矿项目70%权益。
2007年1月，国际矿业、老挝榆祺达矿业集团有限公司、秘鲁榆祺达有限公司及ORD河流资源公司(以下简称“ORD”)共同签署《老挝占巴塞省巴松县铝土矿合作勘探及开发合同》，约定国际矿业和ORD共同拥有YUQIDA区块铝土矿项目35%权益。
2007年4月25日中色集团收购了中色国际矿业股份有限公司所持有的凯丰公司100%的股权。
2007年5月，凯丰资源控股有限公司与ORD全资子公司Aileigh Limited共同出资(股权比例为51:49)成立SARCO公司。
经老挝能源矿业部确认，SARCO公司在LSI和YUQIDA两个区块铝土矿项目分别享有70%和35%权益。
注入资产介绍——沈阳冶金机械有限公司
沈阳冶金机械有限公司的前身是沈阳有色冶金机械总厂，于2001年12月28日经资产剥离改制设立为有限公司，注册资本为人民币28,337万元。目前沈阳冶金机械有限公司的股东包括集团公司、中国华融资产管理公司、辽宁省人民政府国有资产监督管理委员会和中国东方资产管理公司，持有股权的比例分别为51.90％、22.59％、15.00％和10.51％。
经过50多年的发展，沈阳冶金机械有限公司具备了较强的铸钢、铸铜、铆焊、锻造、热处理、机械加工综合制造能力和科研设计能力。公司拥有东北地区规模最大的占地3万平方米的重型机械加工车间和有色金属铸造车间，拥有浆料输送设备设计研究所、矿山设备设计研究所、铝设备设计研究所、自动化控制工程研究所和工艺研究所等五家设计研究所。
公司生产以四段进线高位电解多功能联合机组为主的制铝设备，是世界三大铝设备制造企业之一。公司生产的新型往复式隔膜泵，技术水平国际领先，主要应用于氧化铝行业、石化、煤化工、高浓度尾矿输送等领域，是世界三大隔膜泵制造企业之一，国内市场占有率达到70%。
事项点评：老挝铝土矿资产注入加快公司业务转型
在先前公司董事会就资产注入事项进行审议表决时，非关联董事以3票同意、1票反对、1票弃权审议通过了该项议案。其中：
1票反对意见为：对老挝铝土矿资源开发项目评估方式、转让价格有异议。
1票弃权意见为：对老挝铝土矿资源开发项目评估价值持保留意见。
根据公司公告，董事会对公司受让沈阳冶金机械有限公司51.90%股权的事项没有异议，我们就此仅对有关老挝铝土矿资源（主要是LSI区块铝土矿资源开发项目）进行专项点评。
铝土矿资源评估过程
此次公司拟注入的铝土矿资源为位于老挝的两块资源。目前，LSI区块(老挝占巴塞省帕克松地区)铝土矿资源项目已经完成普查，正在进行详查阶段，YUQIDA区块(老挝占巴塞省帕克松地区榆祺达区块)铝土矿资源项目尚处于遥感阶段，没有完成普查。
公司在LSI区块铝土矿资源量的确定过程中，主要依据2006年7月中南大学地学与环境工程学院提交的铝土矿资源潜力评价报告。根据资源潜力评价报告，中南大学地质人员在LSI区块内探求估算资源量（333）+（3341）+（3342）
红土型铝土矿矿石量160,436,603.29吨，Al2O3 60,619,000.78吨。
公司在LSI区块铝土矿资源可采储量的确定过程中，主要依据北京经纬资产评估有限责任公司提交的铝土矿资源项目价值评估报告。北京经纬资产评估有限责任公司考虑LSI区块地质工作程度及资源赋存条件，依据《矿业权评估指南》并参照《矿业权评估收益途径评估方法修改方案》对评估利用资源储量的确定原则，对资源量（333）取可信度系数0.6，资源量（3341）取可信度系数0.5,（3342）取可信度系数0.4，求得评估利用资源储量为净矿石量8,626.72万吨，Al2O33,261.63万吨。平均品位Al2O337.39%。确定矿石综合回采率为90%。
公司在LSI区块铝土矿资源项目价值的确定过程中，主要依据北京经纬资产评估有限责任公司提交的铝土矿资源项目价值评估报告。北京经纬资产评估有限责任公司在综合考虑评估对象实际情况及查阅原始资料的基础上，将广西德保县马隘铝土矿勘探资源项目、广西德保县巴头铝土矿勘探资源项目作为类似参照物，依据可比销售法的评估程序和方法，经过评定估算，确定LSI区块的评估价值为33,608.49万元人民币。
如何理解资源量(333)、(334)?
矿产资源的评估过程专业性很强，为了更好理解LSI区块铝土矿资源的地质考察现状和资源价值评估方法，我们搜集和整理了有关矿产资源方面相关知识。
根据《固体矿产资源/储量分类》（GB/T17766-1999）、《固体矿产地质勘查规范总则》（GB/T13908-2002）国家标准，有关333和334？级别的资源储量有如下说明：
推断的内蕴经济资源量（333）：在普查地段内，达到推断的程度，对矿体在地表或浅部沿走向有工程稀疏控制，沿倾向有工程证实，并结合地质背景、矿床成因特征和有效的物、化探成果推断、不受工程间距的限制，进行了概略研究，尚无法确定其经济意义的那部分资源量。
预测的资源量（334）?：在预查区内，综合各方面的资料分析、研究和极少量的工程验证，通过已知矿床的类比，有足够的数据所估算的资源量。各项参数都是假设的，属潜在矿产资源，经济意义未确定。
可采储量的换算系数如何确定？
我们试图寻求国内外有色金属矿产资源的商业矿权转让的评估方法和通行惯例，尤其是有关333和334？级别的矿产资源进行换算可采储量的具体方法。
根据当前获取信息，目前国内商业转让矿产资源矿权评估尚无统一规定。我们找到国家有关出让矿产资源性质的矿业权评估的参考办法，仅供参考。
国土资源部于2006年发布公告，凡涉及国家收取矿业权价款的评估，参照实施中国矿业权评估师协会公布的《矿业权评估收益途径评估方法修改方案》。
其中有关内蕴经济资源量（333）和预测的资源量(334)的资源储量有如下规定：
1、推断的内蕴经济资源量（333）可参考(预)可行性研究、矿山设计或开发利用方案取值。(预)可行性研究、矿山设计或开发利用方案中未予设计利用，但资源储量在矿业权有效期（或评估年限）开发范围内的，可信度系数在0.5 ~0.8范围中取值，具体取值应按矿床(总体)地质工作程度、推断的内蕴经济资源量(333)与其周边探明的或控制的资源储量关系、矿种及矿床勘探类型等确定。矿床地质工作程度高的，或(333)资源量的周边有高级资源储量的，或矿床勘探类型简单的，可信度系数取高值；反之，取低值。
2、预测的资源量(334)不参与评估计算。
国内矿权市场在对资源量（333、334？）级别进行可信度系数测定时，要根据具体的成矿条件进行确定，同时也要考虑评估方的主观因素。
在老挝铝土矿项目评估过程中，评估机构在缺乏同类比较对象的情况下，寻求了广西德保县的两处完成勘探的铝土矿资源进行参照对比。由于老挝铝土矿资源只完成普查阶段，尚没有完成详查和勘探，两者之间进行参照对比存在不确定因素，评估机构就此做出了相应的调整。
我们认为，由于当前老挝铝土矿项目没有进行正式勘探，在资源储量可信度系数的测算存在不确定性，进而影响老挝铝土矿资源价值评估结果。
铝土矿资源开发前景展望
我们对公司铝土矿资源评估过程表示高度关注，但是并不妨碍我们看好公司依托老挝铝土矿资源开发，加速“打造有色金属资源板块新蓝筹”的发展前景。2007年1月，中国有色金属工业协会组织专家对前述《潜力评价报告》出具了《科学技术成果鉴定书》，认为先前工作：
1、进行了三水铝土矿实验室可溶性实验，证实三水铝土矿可溶率在90%以上；
2、利用遥感蚀变信息提取技术和多元信息综合分析方法，预测铝土矿远景资源量，评价区外围10亿吨、波罗芬高原35亿吨、公河东16亿吨。
3、该项目圆满完成了项目设计任务，获得了优质铝土矿资源量（333+334）1.6亿吨，在铝土矿快速评价方面总体达到国际领先水平。
4、该项目工作是我国目前有关波罗芬高原铝土矿资源最为完整、详尽的成果资料，具有重大的潜在经济价值，为我国充分利用境外资源，实现与老挝的矿业合作奠定了坚实的基础。
5、建议进一步加强综合评价和综合利用研究。
资产注入对公司业绩的影响
基于我们对老挝地区铝土矿资源成矿条件的认识和协会专家组的以上评价，我们认为投资者可以从以下角度看待铝土矿收购活动对公司带来的影响：
1、公司通过老挝铝土矿项目的开发建设，将极大地增强自身长期战略资源储备，实现向有色金属资源开发的战略转变。
2、当前公司正在此次拟收购铝土矿的附近区域开发另一块铝土矿资源，本次收购有利于公司盘活做大老挝地区的铝土矿资源开发项目。
3、老挝铝土矿资源的储量前景巨大，公司在老挝铝土矿资源开发的经济效益有望得到最大体现。
4、从长远来看，我国铝土矿资源供应相对不足，未来几年铝土矿资源在铝产业内部受关注的程度将逐步提升。
5、公司收购老挝铝土矿项目符合国家鼓励企业海外开发利用铝土矿资源的政策，有助于公司提升有色金属行业地位，树立公司在国际范围内有色金属领域的竞争优势。
基于项目的地质调查现状与开发计划，老挝铝土矿资源开发项目在短期内不能直接带来公司业绩的增长。考虑到公司自身做强有色金属资源开发主业的意愿非常强烈，我们认为后期资产注入的步伐有望加快，看好公司未来业绩的增长空间。
考虑到公司近期的实际情况，我们暂时不给予公司投资评级和盈利预测，随后推出公司深度研究报告。（顶点财经）
责任编辑：LY
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