中国铝业：最具竞争力的中国有色公司
2007年08月06日 0:0 5494次浏览 来源： 中国有色网 分类： 铝资讯
中国铝业是全球第二大氧化铝、第四大电解铝生产商，是中国最大的氧化铝和电解铝生产商。06年氧化铝产量952.4万吨，占国内氧化铝产量的72％，电解铝产量193万吨，国内市场占有率21％。
作为全球最具竞争力的中国有色金属公司，中国铝业通过超前的经营战略和高超的并购策略，不断扩大产业规模、完善产品结构和一体化产业链，获得了持续稳定的高速增长。
战略布局超前、执行能力极强
中国铝业管理层具有极高的战略眼光和极强的执行能力，中国铝业自成立之日起，一直致力于形成铝、能源一体联产联营，上下游产业链紧密相连、协调发展的跨国铝业公司，形成采矿、选矿、冶炼和铝加工一体化的上、中、下游完整的产业结构。
中国铝业上市六年，已经成为了全球第二大氧化铝生产商、第四大原铝生产商，也是中国规模最大的氧化铝和原铝运营商。06年氧化铝产量952.4万吨，占国内氧化铝产量的72％，电解铝产量193万吨，国内市场占有率21％。公司将会进一步加强资源获取能力，保证公司氧化铝生产所需要的铝土矿资源，在国内建设和发展12个具有国际竞争力的铝工业基地，使氧化铝、原铝的产量和综合实力保持或进入全球同行业前三强，力争在2010年前，氧化铝产能达到1700万吨/年，原铝产能达到500万吨/年。同时进一步延伸公司产业链，通过新建和收购铝加工资产实现铝加工业务的快速发展。
公司控制中国最好的铝土矿资源
中国铝业除了下属山东铝业以外，广西、河南、中州、山西和贵州分公司控制了所处的四个省份目前已经发现、具有开采潜力的铝土矿资源的90％以上，具有极强的资源优势。
公司2004—2006年为了生产氧化铝分别使用了1362.8、1479.6、1753.49万吨铝土矿。公司氧化铝生产所需铝土矿供应主要来自三个渠道：
1、自有矿山。公司拥有苹果矿、贵州第一矿、贵州第二矿、孝义、粘池、洛阳、小关、阳泉等矿山的27项开采权，分布在河南、山西、广西和贵州四个省。自有矿2004—2006年给公司提供了223.73、298.81、411.53万吨，分别占当期国内供矿量的16.42％、20.20％、23.47％。
2、联办矿。公司用于16家联办矿，联办矿的规模一般小于自有矿山规模，但是大于小型独立矿山。联办矿由公司拥有长期合约权益的矿山组成。联办矿山2004—2006年给公司提供了250.13、385.48、471.03万吨，分别占当期国内供矿量的18.35％、26.05％、26.86％。
3、外购铝土矿。除了自有矿山和联办矿以外，公司还向小型独立矿山采购铝土矿，并有少量铝土矿从中铝公司和国外进口。外购铝土矿2004—2006年给公司提供了888.93、795.33、870.93万吨，分别占当期国内供矿量的65.23％、53.75％、49.67％。
公司具有完整的一体化产业链
中国铝业具有从铝土矿开采、氧化铝、原铝到铝加工生产，完整的一体化产业链，而且在产业链的每个环节在国内均居绝对领先优势。由于具有了完整的一体化产业链，相对国内其它铝业公司，公司的盈利能力更加丰厚，盈利的稳定性更强，抵御成本上升的能力也更强。同时公司利用产业链上各个环节不同时期盈利的差别，进行大量的低成本并购。
中国铝业自2001年上市以来，利用氧化铝价格处于高位的优势，通过自建和收购兼并快速扩张原铝产能，使得公司氧化铝自用率从最初的不到10％快速提高到了2006年的40％左右，未来三年将会进一步提高到70％以上，氧化铝和原铝的产能更加匹配，产品结构逐年优化。中国铝业氧化铝的自用率的显著提高，不仅使公司的产品结构进一步优化，
而且能够充分分享电解铝价格上涨的收益，规避氧化铝价格下降的损失。
中国铝业从2005年起，利用氧化铝价格的高启，原铝企业的经营困难，大举收购原铝产能，不仅表现出了公司极强的并购能力，也表现出了公司超前的战略眼光和极强的执行能力。
我们相信，随着氧化铝价格的回落，铝土矿价格的上涨，中国铝业不会放弃低价并购氧化铝产能的机会。
控股股东资产不断注入
中国铝业的控股股东中铝公司承诺，中国铝业A股上市以后，中铝公司将会择机注入优质铝业资产，促进中国铝业进一步完成产业链。
具体如下：
1、中国铝业在A股发行后一年以内，收购中铝公司的拟薄水铝石业务。
2、中国铝业在2007年底之前收购连城铝业的原铝业务，在A股上市后一年以内解决与铜川鑫光的同业竞争问题，在A股发行后择机整合包头铝业的原铝业务（已经宣布）。
3、中国铝业在市场条件成熟时以及对公司有利的情况下，收购中铝公司的铝加工业务。
中铝与美铝的差距就是未来的发展空间
中国铝业与美国铝业相比，差距主要在以下几个方面：
1、规模差距：2006年中国铝业氧化铝产量为952.4万吨，原铝产量为193.6万吨；美国铝业氧化铝产量为1512.8万吨，原铝产量为355.2万吨。
2、结构差距：2006年中国铝业99％的收入来自氧化铝和原铝业务，铝加工业务占的比例不足1％；美国铝业29％的收入来自氧化铝和原铝业务，铝加工业务占的比例超过了71％。
中国铝业和美国铝业在规模和结构方面的差距其实就是中铝铝业未来的发展方向，实际上公司近年来的战略规划和具体措施就是向这个方向在努力。以中国最大的铝消费市场和中国铝业在中国绝对领先的行业地位，中国铝业有追赶美国铝业的市场空间和实际能力，当然在铝加工方面的差距是需要较长时间的发展来弥补的。
盈利预测和投资建议
我们预测公司07-09年的EPS为0.90、1.20、1.36元，基于公司超群的行业地位、难以复制的核心竞争力、完整的一体化产业链和持续稳定的增长速度，我们认为公司应该获得有色金属行业的最高估值水平，给与公司未来6-12月的目标价格为30.00元，相当于08年25倍PE，给予公司强烈推荐的投资评级。
来源：中投证券
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