近日，有关山西关铝集团公司(简称关铝)将被收购的传闻在业界传得沸沸扬扬。

　　而传闻中的收购主角正是国内排名最靠前的两大有色金属行业巨头——中国铝业集团及中国五矿集团。
 
　　一种传闻版本称，中铝将受让关铝集团9000万股，从而成为其最大股东。另一种版本则称，关铝精铝生产线资金已经到位，五矿将在4月份正式收购关铝。

　　“我们确实正在考虑跟国内的巨头合作。”近日，关铝股份相关人士对记者表示，由于资金、原材料等问题，关铝从去年三季度就开始考虑寻找合作方，中铝和五矿都有可能成为关铝的意中人，“中铝与我们曾合作建厂，而五矿是我们的氧化铝供应商，选择和谁合作都合情合理。” 

　　不过记者从相关渠道获悉，五矿最终收购关铝的胜算可能更大一些，“关铝和五矿的高层已经有过多次密切接触，估计很快就会有结果。”一位知情人士称。

　　两巨头争夺关铝

　　在许多业内人士看来，中铝收购关铝似乎更加合情合理。

　　2005年底，关铝因22万吨300KA大型预焙电解铝项目资金紧张，曾与中铝共同合资成立了华圣铝业公司。其中关铝占49%股权，中铝出资5.1亿元占51%股权。中铝成为华圣铝业实际控制人后，华圣铝业的氧化铝已经全部由中铝提供。

　　另外，据关铝上述相关人士称，关铝电解铝产能共33万吨，除去合资公司的22万吨，其自有产能仅11万吨。这就意味着与中铝的合资公司已经成为关铝不可忽视的重要一员。

　　但颇为出人意料的是，五矿竟然后来居上。

　　尽管五矿在铝行业中的地位远远不如中铝，但作为国内一流的有色金属资源大户，五矿近几年在氧化铝业务领域的发展也的确令人刮目相看。目前，五矿铝业已经成为五矿集团除钢铁业务之外的第二大业务，其氧化铝贸易量已经稳居国内第一。与中铝一样，五矿也向国内很多下游企业供应氧化铝，这其中就包括关铝。

　　2005年7月，五矿把其氧化铝及电解铝业务全部剥离进旗下上市子公司东方鑫源。这一动作即是为五矿进军下游电解铝做好过渡。

　　“从目前五矿铝业构成来看，既有氧化铝又有铝加工，但唯独没有电解铝。因此，五矿有可能借此机会，在国内对下游电解铝企业做一些并购和重组，从而向下游进军。”当时安泰科公司董春明就对记者表示。

　　董春明认为，进入电解铝行业可以使五矿有一个稳定客户群，在氧化铝价格下跌、卖不出时，五矿就可以把氧化铝卖给自己公司。所以五矿出击关铝并非无据可依。

　　业内认为，五矿或将以东方鑫源来收购关铝股份。而在当前红筹股回归A股大潮的背景下，东方鑫源将很可能在收购关铝股份的同时，通过换股合并的方式对关铝股份进行整合，同时实现东方鑫源登陆A股市场的计划。 

　　收购最佳时机？

　　关铝是由山西省运城地区解州铝厂(现改名为山西关铝集团有限公司)、山西省经济建设投资公司、山西经贸资产经营有限公司、山西省运城制版集团有限公司、山西省临猗化工总厂，于1998年共同发起成立。公司主营业务为铝锭、铝材、铝制品，并曾与云铝、焦作万方、包头铝业等一起名列中国“十大铝厂”之一。

　　2004年开始，国家对电解铝行业实施宏观调控，出口由退税调整为高关税，同时氧化铝现货价格飞涨，电解铝行业受到巨大冲击，资金瓶颈成为困扰公司最大的问题。在此背景之下，关铝不得不寻找合作伙伴缓解经营压力。

　　关股相关人士告诉记者，关铝每年需要用掉60万吨氧化铝，这些氧化铝全部从中铝、五矿、鑫恒等公司购进，成本压力非常大，所以希望通过与国内公司合作解决氧化铝的供应。

　　另一方面，2006年氧化铝价格暴跌，对于中铝、五矿这类有着众多氧化铝资源的企业，无疑增大了经营风险，他们也不得不加快寻找更多规避市场风险的平台，而配置更多电解铝企业无疑是不错的选择。

　　业内分析师预计，2007、2008年预计仍有大量氧化铝的新增产能集中释放，氧化铝价格将长期受到压制。对于大型氧化铝公司及握有大量氧化铝长单的贸易公司来说，如果同时拥有电解铝厂，则可以通过控制电解铝产能一定程度上解决氧化铝过剩问题。

　　联合证券研究所叶洮认为，如果股价长期维持在当前或更低水平的话，关铝股份将是一个较好的并购对象。

　　首先，关铝大股东控股比例偏低。股改后关铝集团的持股比例为38.57%，属于相对控股；第二，收购关铝比新建电解铝产能更为经济；第三，新建电解铝产能存在政策障碍，目前的宏观调控政策严控新增电解铝项目上马。

　　央企垄断式整合之路

　　中铝、五矿两个行业大鳄，在关铝收购战中不期而遇，这已经引起业界人士的高度关注。

　　东方高圣首席分析师冀书鹏认为，两大巨头之所以都想收购关铝，主要是他们都有一个共同目的，即尽可能确立在行业内的垄断地位。

　　早在2004年、2005年中铝就分别拿出100多亿人民币开始横扫上下游，并成功并购了包头铝业、兰州铝业、焦作万方等众多氧化铝、电解铝企业，控制了国内超过七成的氧化铝资源，及十几家大型电解铝企业，在业内确立了绝对垄断优势。

　　与此同时，五矿也正在进行由贸易型公司向资源型公司转型的宏大计划。

　　为了配合转型，五矿于2001年12月注资6.16亿元人民币，成立了五矿有色公司。目前，五矿有色已有控股投资企业和办事处13家，参股企业6家。投资涉及铜、铝、钨、锑、锡、稀土、钽铌等金属。去年五矿又宣布未来五年将在湖南投资100亿发展有色金属。经过几年来的运作，五矿已初步完成了向完全市场化经营和以稀缺有色金属矿产资源为整合对象的资源供应商过渡的布局。

　　关铝虽然是一个电解铝公司，但从产业链条上，对于上述两大巨头来说，收购它，将有助于其氧化铝业务的进一步发展壮大。

　　不过对于关铝来说，五矿和中铝，就像手心和手背，选择谁都将很难。业内认为，五矿和中铝开出的收购条件将成为关铝选择的重要依据。

　　“不过中铝有可能退出这场收购。”北京安泰科咨询公司一位分析师认为，中铝的电解铝收购2006年已经基本告一段落。另一位业内人士则称，中铝垄断模式目前正在受到严重冲击，这也使其在进一步并购时不得不多一分考虑。