去年12月,市场还在叫嚣着铜市“跨年度牛市行情有望上演”,甚至摩根大通还称今年二季度铜价将上8000美元/吨。但今年1月7日开始,伦铜在创下7795美元/吨的此轮反弹新高以后,就开始掉头向下,连跌近一个月,跌至2月5日,铜价已经最低至6235美元/吨。虽然最近几个交易日,铜价有所反弹,但价格仍在7000美元/吨以下,截至昨日下午,伦铜报6730美元/吨。
　　如果说2008年铜价的大幅下挫是经济危机引发的基本面供过于求导致的,而2009年的持续上扬是各国大量印钞引发的流动性过剩所造成的,那么,到了今年铜价就是在流动性与基本面之间进行的博弈。

　　政策退出或成下挫主因
　　市场普遍认为,铜价最近的连续下跌主要是由中国政府陆续出台的紧缩政策所导致,包括提高央票利率、实现差额存款准备金率以及提高利率的传闻等。
　　不可否认,各国政府积极的财政政策和货币政策在2009年促使全球经济走出衰退、走向复苏,对以铜为代表的基本金属价格的上涨起到至关重要的作用。而同样,这些政策措施的终结也将会改变基本金属价格的走势,促使其进入调整的阶段。
　　目前机构均表示,这种紧缩政策仍将是今年各国的主流,未来进一步紧缩流动性的政策将继续出台。继中国上调存款准备金率之后,美国也开始为紧缩政策做准备。
　　美联储主席伯南克周三表示,美联储可能以从金融系统抽走部分流动性作为政策退出的第一步。他表示,随着收紧金融市场资金状况的时机临近,美联储可能逐步扩大其抽走流动性操作的规模,缩减其不断膨胀的资产负债表规模,使决策者有能力加强对短期利率的控制。最终,美联储将通过上调准备金率开始撤出大规模经济刺激的举措。

　　高库存压制铜价
　　从铜的基本面来看,“伴随着季节性影响,国内下游加工企业开工率降低,现货市场气氛低迷,成交量较低,现货维持贴水状态,短期基本面缺乏助涨因素。”长城伟业的分析师施文竹对记者表示。另外,他表示,目前铜的高库存也是压制铜价的重要原因。
　　据了解,日前伦敦金属交易所铜库存增加了775吨,总量达到54.1825万吨,注销仓单的数量维持在0.71%的极低水平。而从全球三大交易所库存总量来看,铜的总量已经超过了75万吨,而且仍然呈现上升趋势。国内方面,上周上海库存大增了逾1.3万吨,库存水平达到了2004年4月29日来的最高。
　　广晟期货分析师孙结群认为,铜库存的高企反映了目前现货消费仍然较为疲弱,对铜价形成需求面的压力。
　　另外,据海关统计数据显示,我国1月份未锻造铜及铜材进口量为29.2万吨,远低于上月的36.9万吨;1月废铜进口量为34万吨,也远低于去年12月份的44万吨。长江期货的分析师高华表示,1月份进口数据大大低于市场预期,证实“中国需求强劲”只是海外投机资金推高铜价的借口。

　　美元将成未来关键因素
　　此外,短期内美元汇率波动仍然影响着铜价的走势。在中国逐步收紧货币政策、投资者对欧元区成员国财政问题的担忧以及美国强劲GDP数据等因素联合刺激下,美元指数以一波日线四连阳强势突破前期高点,触及去年8月17日以来的新高79.49,周线也实现两连阳,技术上走出反转形态的概率大大增加,从而给以美元计价的伦铜带来繁重压力。
　　始自1月中旬的美元指数加速上扬引发了全球大宗商品价格的深幅下跌,美元与大宗商品价格之间的跷跷板效应越发明显。
　　从技术上看,美元指数短期内将有望进入横盘整理阶段,因此短期内铜价有望获得止跌反弹的机会。
　　此外,美国失业率下降可能引发市场对美联储提前加息的预期,美国去年第四季度GDP年化季率增长5.7%,增幅为逾六年最大。
　　经济形式好转,也助长了提前升息预期。一旦美元先于欧元进入加息周期,美元长期走强的概率将大大增加,如美元进入持续走强的上涨周期将对铜价走势构成中长期的向下压制作用。

　　中长线空单需减持
　　长江期货的分析师高华表示,春节长假来临,空头主动获利了结及美元指数回调是推动铜价反弹的主要因素。
　　美国失业率见顶回落显示经济持续好转,美元指数短期在80点附近存在较强的阻力,有利于铜价暂时止跌,不过中线下跌趋势仍然没有完全改变。春节后将迎来我国进口高峰,后期全球库存压力将逐步缓解。CPI增幅低于市场预期,央行在春节前的一系列常规性货币政策工具的使用基本上已经实现了调控目标,加息可能性下降。沪铜阶段性底部已现,中长线空单需减持,其他投资者节前可以尝试逢低短多,但勿追高,空仓过节为宜。

　　昨日（11日）沪铜各合约一览
　　名称 最新（元/吨） 涨幅 昨持仓量
　　沪铜 1003 55360 2.16% 18520
　　沪铜 1004 55350 2.03% 41726
　　沪铜 1005 55390 2.31% 172102
　　沪铜 1006 55390 2.18% 91922
　　沪铜 1007 55300 1.80% 15812
　　沪铜 1008 55440 1.82% 5468
　　沪铜 1009 55520 2.27% 2396
　　沪铜 1010 55450 2.31% 2406
　　沪铜 1011 55240 1.98% 1140
　　沪铜 1012 55310 2.41% 5928
　　沪铜 1101 55350 1.91% 984