过去10年，黄金经历了一场不可思议、脱缰野马般的大幅飙升。假如大约10年前你在低点投资黄金，现在就能获得近400%的回报。这样的回报率令几乎其他所有的投资都相形见绌，包括股市、中国，更不用说楼市了。
　　不过，一些聪明人产生了这样的疑问。哈佛大学教授弗格森表示，买进黄金的良机是在1999年，而不是2010年。不过他也说，当前的势头可能仍会推高金价。其他人则会告诉你，几个月前有经验的投资者就已经从黄金投资中抽身了。不过，话说回来，多年来人们一直都在这么说。
　　不过，如果说黄金是个泡沫，以下就是泡沫还没有破裂——实际上还有可能继续上涨的理由。
　　首先，黄金最近的涨势是具有欺骗性的。不错，黄金从每盎司约250美元涨到了1200美元。不过，上涨开始于金价非常低迷的水平。此前的20年金价一直在下跌。其次，在我们假定黄金泡沫见顶之前，让我们把它与前两次的泡沫做个比较吧，一次是上世纪90年代的科技泡沫，一次是2005年至2006年达到高潮的楼市泡沫。
　　到目前为止，黄金一直在走前两次泡沫的老路。如果黄金继续沿着同样的道路走下去——这很有可能，那么今天的黄金就只是1998年纳斯达克和2003年楼市的翻版而已。
　　或许，经验丰富的投资者如今已经退出了黄金投资。不过，我们是多么容易就忘记了他们曾在前两次泡沫中过早撤出。真正有经验的人知道能在泡沫变得疯狂的最后时刻赚最多的钱。还有其他理由认为黄金距离疯狂的地步还很遥远。
　　比如，期货市场。期货市场预测未来几年中，黄金每年只会涨几个百分点。这比你在市政债券中的回报还要少。当市场认为一种投资的表现将不及市政债券时，那么可以说我们还没有到疯狂的程度。
　　当然，不能保证黄金将进入又一轮的疯狂。不过，我们如今似乎生活在泡沫恒久远的时代，这样的现实表明当前还有个担纲泡沫大戏的角色空缺。从很多方面看，黄金可能都是当仁不让的主角。
　　这场大戏有着“这次不一样”的阶段：世界各国央行都在向市场大量注入流动性。这会不可避免地让货币贬值。黄金是惟一一种他们不能用印钞机印出来的“货币”。
　　法国兴业证券驻伦敦策略师格莱斯认为，今天的全球状况可能会引发一轮和上世纪70年代末类似的黄金上涨。像现在一样，那时世界对美元作为保值手段失去了信心。当时，各国央行转而开始囤积黄金。格莱斯说，如今各国央行自1988年以来首次成为黄金的净买家。
　　尽管黄金已经上涨了很久，美国的货币供应也一样。格莱斯计算得出，即使是以今天的价格，美国政府在诺克斯堡等地持有的黄金仍只能支持美国货币基础的15%。这接近纪录低点。
　　在1979年至1980年的黄金疯狂上涨高潮时，金价涨幅非常之大，以至于上述比例超过了100%。如果再次发生这样的情况，黄金的涨幅能到什么地步呢？格莱斯说，可以到大约每盎司6300美元。
　　黄金是一种高风险的投机。任何想投资于此的人都需要先认真考虑一下。