“通货复胀概念”走强与经济复苏
　　经济复苏似乎一步三回头，股指上涨却坚定而无顾忌。实体经济表现和虚拟市场走势在当前形成鲜明对比：很多人怀疑宏观经济走向可能还会经历艰难反复，但股票市场稍见曲折即转头向上似乎并不支持这种顾虑。
　　就在4月份之前，经济处于底部的“无欲无求”，成就了股市今年以来的大幅飙升，笔者称那段走势为一段“安全的旅程”——市场已经接受最坏的结果，接下去可以享受复苏的喜悦。
　　在上市公司4月底完全披露当年的一季报之后，这种情绪有所缓解，但股票市场走势却依旧快乐。原因何在？
　　笔者认为是通货复胀使然。通货复胀根据央行的定义，指的是通过增加货币供给等方式刺激经济以走出通货紧缩，它是在经济衰退、价格总水平持续下降后经济从谷底开始恢复、价格总水平开始回升的那段时间。当下包括中国经济在内的全球经济正处于或正接近这一阶段。
　　这一阶段的流动性宽松是其主要特征之一，由此带来一些资产价格的上涨，比如原油、有色金属甚至房地产价格出现上升，反映到股票市场上来，就形成了一组相应概念的股票——“通货复胀概念”股票的强势。有人认为，这类股票上涨是由于经济复苏引发需求开始回升的影响。这是有道理的，但在当前并不是事实的全部。
　　经济复苏的顺序一般来说是先从下游终端消费品开始，比如房地产、汽车等价格上涨，随之而来的是中游产品比如钢材、零配件等价格因为下游需求的回升而上升，最后反映到上游有色金属、能源等价格开始回暖。但当前的实际情况却是“两头凸中间凹”，在股票市场中，我们看到的是终端的房地产、最上游的有色金属能源类股票大涨，而中间的钢铁等股票价格明显落后。根据Wind资讯统计显示，今年至今申万有色金属指数上涨120%、采掘业指数上涨103.29%，分别列23个行业指数上涨的一、二位，房地产指数上涨95.26%排名第四，均远远超过上证综指49.62%的涨幅，而钢铁的黑色金属指数涨幅仅为44.28%，甚至落后上证综指。
　　在其他市场上，LME（伦敦金属交易所）期铜价格今年以来上涨65.31%，期锌价格上涨33.28%，而原油价格更是在5月出现10年以来的最大单月涨幅。
　　这些数据说明，当前资产价格的上涨不仅仅出于经济复苏的预期，同时也是处于通货复胀时期，流动性追捧的结果。
　　目前可以肯定的是，通货复胀还会持续，那么其间通货复胀概念股票价格还会反复出现脉冲式上涨态势，这些股票在近期依然是市场的宠儿。而这些股票的上涨对指数的影响较大，比如中国石油，作为A股市场最大的一只权重股和能源类股票，近期的上涨更是引发大盘创出年内高点。
　　但它们能否持续上升态势最终仍然取决于经济复苏的情况。笔者认为，“概念”在股票市场中不可能持续长久，上述概念类股票之所以上涨，实际隐含的前提是经济正在复苏，如果后续经济上涨乏力甚至出现深幅回落的反复，这些资产价格最终将应声而落。道理很简单，经济如果重新下行，企业盈利将下降，需求减少，消费支出萎缩，资产的价格不可能维持高位，正如去年年底出现的情况一样。而令人担忧的另一面则是，在经济复苏仅仅是初现端倪的当下，通货复胀阶段泛滥的流动性四处出击，以原油、有色金属为代表的资源类价格大幅上涨，反过来又将制约经济复苏的脚步。
　　这种情况不可不察。(甘剑)

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