铝市底部振荡或将路漫漫

-----------在过剩产能的压抑下,铝价蹒跚步履红五月

预言中的红五月,在铝市场落空,产能恢复、库存增加、经济不景气再一次吞没了国家收储等系列救市措施所带来的喜人成果，铝市再一次濒临成本线边缘。

一、行情回顾

　  5月份，LME铝库存一举突破400万吨大关，库存剧增对铝价上涨构成巨大威胁。以此同时，期市上，铝价也相应以阴跌为主基调。市场对经济复苏预期的炒作没能提振铝价. LME三月期铝5月1日开盘1497美元/吨,5月29日以1444美元/吨收盘,月跌幅3.5%; LME现铝5月1日1481美元/吨,5月29日1382美元/吨,月跌幅6.68%.

　　5月国内铝市表现不温不火，振幅缩窄。基于国内政策保护，楼市低迷车市回暖经济现状，多空势均力敌，沪铝震荡收敛.本月国内有两个节假日交易所休市,减少三个交易日,5月4日沪铝13000元/吨开盘, 5月27日以12820元/吨收盘,月跌幅1.38%.

二、基本面因素简述

1、宏观因素分析

　　面对危机,全球各国都积极采取了相应经济刺激政策和宽松货币政策,一时间，经济复苏成为阶段性炒作热点题材。中国政府直接投资4万亿拉动内需,日前效果突显,与其相关产业快速复苏，经济复苏热再次掀起波澜。特别是与金属密切相关的汽车业和建筑业逐步复苏带动相关商品回暖。

　　中国统计局最新数据显示：中国制造业采购经理指数(PMI) 5月为53.1%，比上月回落0.4个百分点。对于连续5个月的增长而出现的小幅回落,专家表示，PMI指数继续保持在50%以上，预示经济继续保持回升态势。 加之前已经连续5个月的回升，表明中国制造业正持续复苏，经济回暖迹象进一步明显。经济从收缩走向扩张道路。金融系统对未来经济预期将逐步从防通缩风险转向防通胀风险。1—4月固定资产投资同比增长30.5%，其中铁路投资增长94.2%，电力投资增长18%，有色金属投资增长了26.3%。这些指标显示中国经济已经摆脱下滑阴影。

2、供需因素分析

（1）、一季度全球原铝日均产量持续下滑

国际铝业协会最新数据显示，全球4月铝出产量较3月的202.1万吨下降10万吨，降至192.1万吨，环比下降5%。4月的总产量较08年4月的211.9万吨下降了9.8万吨，同比下降4.6%。但4月全球日均铝产量64000吨，环比下降1.8%，同比下降9.3%。

国家统计局数据显示，中国4月原铝产量为89.2万吨，同比下滑20.4%,环比下滑2.88%；今年1-4月份原铝产量为353.9万吨，同比下降了15.2%。4月份氧化铝产量为176.05万吨，同比下滑5.5%，环比增长167.4%。1-4月氧化铝产量为667.38万吨，同比下降6.7%。

（2）、4月份铝原材料进口继续大幅增长

中国海关公布的统计数据显示，4月份氧化铝进口量65万吨，为2008年以来的单月次高进口量，仅次于2008年1月份66万吨的单月进口量。4月份氧化铝进口量环比增长了140%，1-4月累计进口量则为167万吨，同比减少了2.91%。4月份单月未锻造的铝及铝材进口量高达439902吨，环比3月份提升了将近两倍；1-4月的累积进口量则达到703545吨，同比增幅高达118%。而4月份未锻造铝的出口量仅为5868吨，相比3月份的出口量进一步下滑，1-4月累计出口未锻造铝42857吨，同比下滑80.65%。

4月份进口铝大增，主要基于一季度国内外铝价倒挂，比价飙升，国外价格低廉导致进口订单暴增。而从订单到进入国内市场需要一段时间，整个进口交易流程大约1至2个月，所以一季度订单在这一时期集中运抵国内市场，造成3、4月份进口量猛增。这对国内铝市产生巨大冲击。

（3）、中国4月份汽车产销量再创新高

      据汽车工业协会网站4月份汽车产销数据，4月汽车产销延续3月份增长态势，月产销分别完成115.7万辆和115.3万辆，环比增长5.61%和3.91%，同比分别增长17.9%和25.0%，再次创月产销量新高。从1-4月汽车累计产销看，产销分别完成372.5万辆和383.2万辆，比上年同期分别增长6.4%和9.4%。比一季度的增幅增加4.5和5.5个百分点。从4月的情况可以看出汽车行业形势整体已出现回暖。

（4）、有色金属产业调整和振兴规划出台提振金属市场

《有色金属产业调整和振兴规划》为2009年至2011年我国有色金属行业发展指出了路径，针对每年的具体目标,规划中提到2010年底，淘汰落后小预焙槽电解铝产能80万吨，节能减排取得积极成效。同时，企业重组取得进展，形成3-5个具有较强实力的综合性企业集团。经济学界普遍认为，世界经济将在2009年下半年触底回升，所以危机过后，我们要在2009年第一步恢复生产的基础上，把2010年工作重点放在节能减排和企业兼并重组之上，鼓励企业在可持续发展的前提下做大做强。

　　到2011年，国内铝企业的产量占全国总产量的比重提高到70％；使资源保障能力进一步提高，到2011年，铝原料保障能力提高到56％；再生铝占铝产量的比例分别提高到25％，比2008年提高4个百分点。 2011年规划的目标放在提高产业集中度、提高资源保障能力以及加强对再生资源的开发利用上面，这显然是对有色金属产业提出了更高的要求，更加注重产业的中长期发展。产业振兴规划既着眼于产业长远的结构性调整和升级，又充分立足于现状，这体现了《规划》按部就班、循序渐进的原则。

（5）、全球房地产市场总体保持低迷状态

5月12日国家统计局公布1-4月全国房地产市场运行情况, 1-4月，全国完成房地产开发投资7290亿元，同比增长4.9%，增幅比1-3月提高0.8个百分点，比去年同期回落27.2个百分点。1-4月，全国房地产开发企业房屋施工面积20.1亿平方米，同比增长12.4%，增幅比1-3月回落0.3个百分点，比去年同期回落13.0个百分点；房屋新开工面积2.78亿平方米，同比下降15.6%，降幅比1-3月缩小0.6个百分点；就房市情况来看,虽然整体市场有所好转,就因为新房地产开发回落,仍处于低迷状态.

（6）、一季度有色行业宏观统计数据

　　国家统计局数据,有色金属冶炼及压延加工业出厂价格同比下降25.7%。其中，铝下降17.3%，铅下降36.3%，锌下降35.6%，铜下降38.0%。　据国家统计局网站消息，1-4月份，全国22个地区工业实现利润4873亿元，同比下降27.9%，降幅比一季度减小4.3个百分点。1-4月有色冶炼及压延加工业盈利49.2亿元，比一季度增盈38.1亿元．1-4月全国城镇固定资产投资增长30.5%，其中有色金属矿采选、冶炼及压延加工业投资556亿元，增长26.3%。

三、库存持仓因素

1、进口货冲击国内现货市场铝锭现货平稳回落

国内3、4月份原铝进口大幅增加。由于前期现货价格不断攀升导致进口套利盘大幅增加；此外，国内大型冶炼商重新部分启动闲置产能。随着进口货源增加以及闲置产能重新启动，再加上基本金属进入消费淡季，未来一段时间内国内铝锭现货价格料稳步回落。

2、LME库存情况

截至6月3日LME铝库存424万吨；注销仓单为44575吨，占库存的比例约1.06%左右。LME铝库存继续延续大幅增长势头，较4月增加超过40万吨。目前欧美需求疲弱，LME铝库存依旧快速增长，巨量的库存压力对期价的反弹空间形成明显压制。

3、上海库存情况

从上海期交所公布的库存数据来看，截止5月27日铝的库存为177,219吨，4月底铝库存为155,197吨。5月份交易所铝库存较4月底增加22,022吨，4月进口铝的大量流入使得库存出现增加，这对沪铝的上行空间形成压制。

4、库存分析：伦铝库存突破400万吨，并屡创新高，这对铝价产生巨大冲击；并且国内重启闲置产能以及进口剧增对国内过剩产能又一重击。基于当前处于消费淡季，现货市场表现不佳，铝价难以大幅上涨，然而政策护持又限制铝价下行空间。因此，沪铝近期震荡筑底为主旋律，中期还要对底部进行务实，沪铝回暖还需时日。短期窄幅整理成为铝价走势主基调.

四．市场分析

铝应用市场主要领域为汽车、建筑、航空、电子等。

1．日前我国汽车年销量突破800万辆,近期内有望突破1000万辆大关,据业内人仕算过的一笔账, 按照我国有十几亿人口保守比例计算,我国还有2000万辆汽车市场的发展空间,目前每辆汽车用铝60公斤计算,汽车产业共计提供120万吨的电解铝市场,占有全年产量的15%(以2008年底全国电解铝产能1800万吨计算),可见汽车用铝之大,但专家提示,因为现在镁合金等技术不断发展不排除替代铝市场的可能,所以汽车用铝市场乐观且谨慎.

2． 对轨道车辆和航空用铝,日前我国市场尚属空白,据相关部门调查,我国轨道车辆市场基本通过进口满足需求,所以高端铝板材、型材等加工材市场前景广阔。

3． 在建筑房地产用铝方面,由于新房市场成交情况略见一斑,从房地产施工面积和房地产开发投资方面都出现了大幅回落,今年一季度回落近30%,所以铝材建筑市场仍不乐观。

4．关于二次收储的期待，鉴于首次收储未能达到救市理想效果，笔者认为后市铝收储可能性变小。

5．产能和库存的影响。鉴于国际和国内产能的释放，国内外库存急剧上升，笔者认为，可能后期产能还有可能会继续恢复，因为当市场价格高于生产成本时，恢复产能势不可当，当市场价格低于成本价，出现亏本经营才会实现减产减能，所以说，要想控制总量市场的力量大于一切措施。

决定铝价的两个直接因素为：实体经济的需求和产能的减少。实体经济好转,市场需求扩大，铝价上升；对于产能因素，当产能减少供不应求价格上升，恢复产能，供过于求铝价下跌，所以铝价和产能是一个反比关系，“本期产量决定本期价格，本期价格决定下期产量”。的浅规则始终左右着铝价.

就当前全球金融危机对实体经济的影响程度而言，一时间经济迅速复熟可能性不大，所以经济对铝市需求低迷现状很难短期内改观。而且就国内控制产能方面，国家宏观控制产量和地方政府鼓励企业复产相矛盾,所以主观上,对产能控制问题待形成统一. 诸上因素决定着在较长一个时期内，铝价将呈现以成本价为轴心的窄幅振动的格局。