“据我所知，国际商品期货市场中一些主要的大型多头基金正在减仓。”国泰君安期货高级分析师葛成杰近期发现，在铜、原油等主要工业品商品期货的持仓清单中，许多叫嚣商品市场牛市远远没有结束的多头正在陷入彷徨不安的境地。 

   一些长期征战在商品期货市场的投机基金成为期货市场最坚定的多头。比如国内，江浙系资金是多头主力。但记者调查发现，在国内商品期货市场高位盘整时，多头资金普遍选择观望，而不是像以前掉头做空。

投机资金逃离

   2008年4月最后一周，是今年美元空头头寸降幅较大的一周。CFTC（美国商品期货交易委员会）公布的最新数据显示，芝加哥国际货币市场（IMM）外汇投机客已经将美元空头头寸减持至2006年6月以来最低水平。截至4月29日，当周美元净空头仓位从一周前的162.3亿美元降至57.6亿美元，降幅达到64.51%。

   葛成杰认为，美国经济目前的出路在于推动出口发展外向型经济，为此，美国以弱势美元政策配合，加速消化长期沉淀下来的经济恶疾。但从物价角度看，美元一旦停止贬值或转而升值，则商品期货价格必跌无疑。因此，多头基金此刻必须选择远离市场。

   国务院发展研究中心国际技术经济研究院副院长王俊峰分析，美国长期不公开M3数据（货币发行量），全球谁也无法透析美国究竟发行了多少货币；另一方面，伴随全球电子商务以及无凭证经贸往来的迅速兴起，纸质货币使用量进一步减少，也导致美元发行量更加隐蔽。“结果导致热钱迅速涌入新兴市场，比如中国。国际热钱豪赌新兴市场的刚性需求，使得全球通胀恶化。”

   私募基金经理金涛认为，国际货币政策的迷失，导致市场迷失，人人图谋自保，无暇贪图小利。金涛判断，弱势美元政策终有尽头。

受困于美元

   “多头纷纷惧高、空头不敢做空、牛皮市套利交易利润趋减”，中粮期货首席分析师黄圣根也注意到了目前期货市场中的尴尬局面。“不管是外盘还是内盘，我们发现，几波杀势凌厉的调整，多头死的最多最惨。”黄圣根认为，多头资金撤离的根本原因在于他们判断商品市场不再具有明显的资金避险功能。

   期货市场的牛皮市甚至已出现在现货市场。商务部研究员梅新育发现，许多现货商正在减少套期保值的空单。“我们注意到一些现货商近期大幅砍仓，他们认为国内外政策环境迥异，因此期货价格对现货价格的发现功能已经不再显著。”一家大型期货公司高层透露，国家队“空头”资金缩量明显。

   “美元如果继续贬值，则美元国际货币地位不保，这会使美国利用美元向全球经济体转嫁自身经济压力的阴谋半途而废；反之，美元如果升值，美国大力奉行的出口型外向型经济则会因为本国商品价格过高无疾而终，进而迫使美国经济自救政策失利，再次陷入次级债危机以前的恶性循环。”葛成杰认为，这样的两难选择反映到市场中来，就会出现多空双方失去方向、同时撤离的局面。