我们认为有三个因素将导致未来铝价重心上移。
　　第一，国内宏观经济表现（固定资产投资和存货投资）的方向没有改变。我们相信中国房地产、汽车和电力行业的未来表现对铝价而言是偏正面的。
　　第二，全球流动性推高大宗商品价格的趋势也没有改变。随着油价上涨，全球边际铝厂的成本上涨将向上推动铝价。回顾2008年，我们发现国际油价是影响国际铝价走势的重要因素。由于能源成本在原铝生产中占据着较高的比例，所以当油价上涨时，全球边际铝厂的成本上涨将推动铝价上涨。
　　第三，即使未来原铝需求严重低于预期，我们相信国储收储将为国内铝价提供政策底。2008年12月和2009年2月，国储分别以12,350元/吨和12,500元/吨的价格收购了总计58万吨铝锭。考虑到目前13,500元/吨的铝价，我们认为即使未来原铝消费严重低于预期，铝价的下跌空间也是非常有限的。
　　估值相对便宜：
　　以焦作万方为例，目前公司吨铝净利为500元，对应的EPS为0.43元，动态P/E为30倍。如果假设铝价涨至14,500元/吨，对应的EPS将超过0.80元，动态P/E为16倍。与其他有色子行业相比，我们认为某些铝业公司的估值水平已经具备了明显的优势。
　　库存不是问题：
　　从历史数据上看，库存高企并不会延缓价格上涨的时点。早在1993年，俄罗斯解体导致铝锭大量流向西方国家。阿姆斯特丹港口的铝锭库存，多到可以从月球上都看得非常清楚。但是随后，铝价却和库存出现了同期反转。所以，我们认为高库存不是问题。
　　行业内重点公司简析
　　云铝股份和关铝股份：
　　从财务数据上看，两家公司目前的业绩状况位于行业中下游。所以当铝价上涨时，公司业绩将得到较大幅度的改善。
　　同时，我们认为公司的内在价值将逐步抬高。对于云铝股份而言，我们相信，未来直供电的执行、云南省“西电东送”回流促进“水电-铝联营”的出现，以及文山氧化铝项目的建设，都会逐步抬高公司的内在价值和盈利能力。关铝股份方面，在五矿集团成为股东后，我们相信公司在许多方面（例如供销）都会得到价值提升。
　　焦作万方和中孚实业：
　　两家公司目前的ROE都位于行业中上游。一方面，公司具有较高的毛利率和较低的期间费用率。另一方面，公司每股原铝产量也较高，从而保证了较高的净资产周转率。
　　所以，我们相信公司的业绩表现会好于其他铝业公司，从而保证了公司具有相对便宜的估值水平。 

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