银河证券22日发布投资报告，维持吉恩镍业 (600432.SH）“谨慎推荐”投资评级。
　　2009 年1 月1 日以来公司股价涨幅约220%，位列A 股所有有色金属股票涨幅的第一位。银河证券认为主要有以下几个原因使得其股价涨幅超过其他有色公司：1、公司在行业低谷频繁进行低成本的资源扩张得到市场认可，据目前公司公告的数据权益镍资源储量由大约20 万吨增长到30 万吨，增长幅度达50%，并且未来资源扩张的前景仍然看好；2、公司的业绩弹性很高，公司的业绩回升依靠利润率上升和产量提高双重驱动，所以公司的业绩弹性高于一般公司；3、A 股镍资源公司较稀缺，资金推动效应更显着。

银河证券的分析与判断如下：
　　随着国内经济的企稳，镍价回升到11 万以上，公司的经营开始好转，银河证券认为这会成为未来公司股价的主要驱动因素。
　　（1）镍价回升促使业绩好转
　　2009 年4 月后随着国际金属价格的上涨、国内不锈钢商场开工率的提升，国内的镍价出现上涨，目前稳定在11.5 万/吨，这已使得公司外购原料的镍产品已开始出现盈利；另一方面，公司前期的高价存货已基本消耗完毕，对其存货计提不充分的压力将释放。
　　（2）新生产线将陆续投产
　　公司新建的15000 吨高冰镍和5000 吨电解镍生产线都已经完成建设期，预计将在2009 年3 季度投产运营。届时公司的冶炼能力会有大幅提升，另外新的生产线的能耗指标有较大优化，冶炼成本有望下降。
　　公司收购Liberty 公司的整个手续也即将完成，根据目前的市场价格已可以开始生产并产生盈利，Liberty 旗下矿山的现金成本预计在3.7 美元/磅附近。
　　公司的矿产产量和冶炼生产规模都将迅速提升，促使业绩回升。

投资建议：
　　银河证券认为镍价和公司高冰镍的产量是对业绩比较敏感的两个变量，银河证券分别做了2009 和2010 年业绩与这两个因素的敏感性分析。
　　考虑公司增发后摊薄股本，银河证券如果取均价160000 元/吨（约20110 美金/吨），公司预测公司的EPS分别为0.38、0.61 元，目前的估价基本反映了这个预期。
　　银河证券计算的公司长期平均PB 约5.7 倍，目前的PB 约5.78 倍，在中值附近，银河证券认为估值基本合理，基于基本面逐渐好转的判断，维持公司“谨慎推荐”投资评级。（银河证券）