从波音与空客的历史订单周期来看，一个完整的复苏周期平均为4 年，最近的一次是2004-2007 年。TIMET股价在2006 年触顶，而宝钛股价在2007年创出新高，这初步验证了我们海外钛材公司优先受益的判断，中国钛材市场存在约1 年的滞后期。从新的一轮周期来看，2012 年航空制造业有望再次迎来订单高峰，2011-12 年钛材公司股价或呈现明显的上升走势。
　　而钛品价格的回升，正如我们预期，则从另一角度印证了民航制造业悄然回暖的现状，钛行业周期拐点已经初步显现。去年下半年以来主要钛品报价均现明显回升，其中海绵钛价格上涨明显，从年初的6.3 万元/吨上涨至目前8.1 万元/吨，涨幅为28.57%；其他钛制品如钛板上涨17.39%，钛管上涨13.79%。
　　无论是去年的美越南海军演、美韩黄海军演还是近期柬泰边境冲突、中东局势动荡，以及出于对我国海外拓展过程中获取的资源顺利回运的安全考虑，新国防战略下，军工装备的大规模升级换代显得日渐迫切。未来三代机一旦大规模装备空军，国产发动机的量产将带来钛材总量和结构性井喷需求；而钛材若大规模应用于海军艇舰，其需求增长空间将进一步打开。
　　公司具备海绵钛产能10000 吨，熔铸能力15000 吨，钛材加工能力近13000 万吨。国内市场占有率在40%以上，其中高档钛材和军工钛材市场占有率高达90%以上。5000 吨钛板带项目预计2011 年中期投产，届时公司将成为国内首家卷板生产企业；公司万吨自由锻项目也有望于今年投产，飞机的80%为锻件，未来在国产大飞机项目、军用飞机采购中获取更多订单值得乐观期待。
　　维持“增持”评级。我们调整盈利预测为2011-13 年EPS 分别为0.62、1.28、1.54 元/股。公司是国内钛材加工业的绝对龙头，享有领先的市场份额和较高的技术壁垒，未来产能释放将进一步提升动态盈利，而行业景气回升带来的存货重估价值将极为显著。
　　风险提示：产能投放低于预期、出口订单未有改善、军品销售不畅