中国有色金属建设股份有限公司（中色股份000758）以工程承包为先导，成为了中国有色金属资源“走出去”战略的实施者。中色股份以自身国际工程承包积累海外资源开拓经验，央企的背景也使自身获得各方支持，成功实现了从工程承包企业向国际综合矿业公司的转变。
　　我们认为，在资源越来越受到重视的情况下，中色股份“走出去”战略的坚持以及实施能力，将促使其未来在海外资源获取方面取得重大突破。

　　目前中色股份开展的业务可以分三类：有色金属业务、工程承包和装备制造业务。目前三项业务呈齐头并进发展趋势。其中最值得一提的是中色股份的有色金属业务，贡献公司收入的50%；而由于相对较高的毛利率，该业务是公司大部分利润来源。
　　不考虑中色股份投资收益部分，我们维持2010-2012年对其EPS（每股收益）分别为0.05元、0.60元和0.81元的预测。中色股份未来主要业务将逐步向好，公司资源取得和资源储量增加具有良好的现实基础，同时仍不排除中国有色矿业集团有限公司（下称集团）对上市公司的持续支持，维持对其“推荐”的投资评级。

　　稀土业务：进军上游
　　目前中色股份主要由广东珠江稀土公司（下称珠江稀土）经营，拥有3000吨/年稀土处理能力，2010年上半年产出稀土氧化物及化合物1101吨，完成营业收入1.19亿元，实现净利润0.1450亿元。
　　中色股份以珠江稀土公司搬迁为基础，将在广东建立7000吨/年的稀土处理产能，该项目经国家发改委稀土办批准同意，目前已获得国家环保部公司拟批准建设的公示，一旦获得正式批准，公司7000吨稀土冶炼项目将进入建设期，我们认为，公司有望以稀土冶炼为契机，在广东稀土资源获取方面取得进一步的进展。
　　我们认为，首先，随着国家对稀土产业链的整合，稀土冶炼产能也将成为稀缺资源；其次，公司也有望以冶炼为契机，进入广东上游稀土资源领域。

　　铅锌板块：储量增加
　　中色股份目前拥有多处铅锌矿，主要有图木尔廷-敖包锌矿、赤峰白音诺尔铅锌矿。图木尔廷-敖包锌矿位于蒙古国东部苏赫巴托省境内，该项目属于中蒙合资项目，主要由蒙古鑫都矿业经营，中色股份占51%股权，蒙方占49%。该项目拥有锌金属储量102万吨，锌平均品位为13.67%。目前年产锌精矿量6.5万吨左右。白音诺尔铅锌矿位于内蒙古赤峰市巴林左旗北部，以铅、锌、银、镉为主，伴生有锡、铜、钨、金等多种金属。该矿拥有铅锌金属储量106万吨，铅平均品位1.97%，锌平均品位为5.53%；拥有银金属量464吨，镉金属量4122吨。该矿主要由赤峰中色矿业有限公司经营，白音诺尔铅锌矿设计采选规模为1600吨/日，日前实际采选处理量为2000吨/日。2009年生产锌精矿含锌金属2.24万吨，铅精矿含铅1.1万吨。
　　此外，中色股份在内蒙古有多个探矿权，目前勘察工作正在进行中，我们认为，在矿产资源丰富的内蒙古地区，公司资源勘探工作有望取得惊喜。
　　另外，中色股份持有澳大利亚特拉明公司14.38%的股份，该公司是一家以基本金属（特别是铅、锌）勘探、开发和生产为主营业务的澳大利亚上市公司。目前特拉明公司正在朝着年产铅、锌金属量超过30万吨的能力发展。

　　铝土矿项目：未来亮点
　　中色股份铝土矿项目主要由公司全资子公司凯丰资源控股有限公司（凯丰资源）经营，凯丰资源专门从事境外矿产资源等项目的投资，拥有老挝占巴色省帕克松地区两个区块铝土矿资源的部分收益权。凯丰资源拥有其中第一个资源区块（LSI区块铝土矿项目）35.7%的权益；拥有第二个资源区块（YUQIDA区块铝土矿项目）17.9%的权益（至项目开发阶段，将上升至43.4%）。根据在第一个资源区块进行的阶段性地质工作的结果，该区块现已探明的优质铝土矿资源量达1.6亿吨；第二个资源区块地质遥感解析工作正在进行中。
　　我们预计，两个区块合计氧化铝储量为17.58亿吨，按照目前凯丰资源的持股比例，其目前拥有的氧化铝权益储量为3.76亿吨，至项目开发阶段将拥有的权益储量为7.4亿吨。

　　股权投资：赚得“满钵”
　　此外，巨额对外投资收益也彰显了中色股份独到的战略投资眼光。
　　中色股份全资子公司红烨投资有望成为*ST威达第二大股东。红烨投资以持有的银都矿业9.29%的股权认购*ST威达非公开发行的股份，一旦*ST威达重组成功，红烨投资将成为*ST威达第二大股东，持*ST威达股份5807.38万股，股权比例为10.85%。
　　赤峰红烨拥有的银都矿业9.26%的股权的投资成本为1000万元，按照目前*ST威达33元的股价计算，一旦*ST威达重组成功及红烨投资变现这部分股权，中色股份该项投资将实现总的投资收益15亿元左右，增厚EPS2.2元左右。
　　另外，中色股份的其他业务也都有序发展。工程承包业务方面，2010年中色股份在执行项目包括印度10万吨/年铅冶炼厂项目等，这些项目大多数在2010年是结算尾期。我们认为，中色股份2010年工程承包收入和毛利相应出现了下滑，但目前中色股份有大额的意向订单，工程承包业务下滑趋势有望扭转。
　　在装备制造业务方面，中色股份控股子公司——中国有色（沈阳）冶金机械有限公司及中国有色（沈阳）泵业有限公司所经营的业务盈利能力逐步提升，依托公司大量的工程承包业务，该项业务未来发展潜力大。