周二，受美国经济衰退加剧预期的影响，上海金属全线大幅下挫，铜、铝、锌主力合约均以跌停板报收。三四月份作为金属的消费旺季，今年价格却始终保持滞涨状态，金属市场的反季节行情预示着本轮金属的牛市行情已开始见顶。
　　从内外盘比值关系看，今年国内铜、锌均处于低比价状态，以进口比值计算，近期国内进口铜、锌每吨亏损分别达到4000元和2000元左右。由于去年国内铜净进口量比2006年增加130.49%，加上2008年年初精铜大量到港，国内铜市在消费未启动以前供应就已经保持充足状态。而国内锌、铝则维持净出口格局，加上库存庞大，国内供应并不紧缺。节后铜、铝、锌的长江现货价持续保持贴水。此外美元持续贬值而人民币加速升值，也是国内金属滞涨的原因。

　　从美元贬值的角度考虑，以美元计价的基本金属与美元走势具有反比关系。在大幅贬值后，美元还有多少贬值空间也可视为金属的上涨空间。回顾美元自2002年以来的下跌行情，也正与铜价的上涨行情相对应。对比美元自1995年至2002年年初的牛市行情，时间周期为7年。而2002年至今，美元的熊市已经历了6年，从周期性考虑美元贬值还会持续多久值得关注。目前商品市场各个品种，无论农产品、能源还是基本金属，都处于历史高位。在全球性通胀的预期下，大宗商品已成为投机资金的避风湾。基本面疲软的铝和锌等金属，价格上涨完全是做多资金的炒作，所积累的高位风险也在逐步加剧。可以预计，大宗商品价格见顶和美元见底的周期正在逼近。

　　2007年以来，国内已经多次通过调整有色金属的进出口关税政策来控制国内电解铝、电解锌行业的产能扩张，由此也可反映出国内电解铝、电解锌行业的产能过剩。而对于无金属定价权的国内而言，维持净出口格局的商品往往不易上涨，因此电解铝、锌价格的每次上涨，对于现货企业都是很好的卖空保值机会。沪铝、沪锌价格上涨后持仓量均大幅增加，显示出投机资金与保值资金的对峙加剧，价格上涨面临很大压力。

　　本轮基本金属价格进入高位后，伴随持仓量的放大，投机风险正逐步放大。而内外盘的背离、基本面与期价的背离也暗示金属价格可能见顶。近期在全球金融市场系统性风险不断加大的前提下，投机资金将出现恐慌性的抛售行为，前期已经过度炒作的金属价格面临更加剧烈的波动。投资者在控制好仓位的同时也需要调整好思路，准备向“高铜价”告别。

　　菜油或将继续下行中国粮油商务网程龙云

　　近期国内油脂市场整体表现低迷，国际油籽市场基本面有所改善，期货市场连续下跌，令国内油脂现货市场压力加大，加之国家宏观调控压力不减，使得各地油脂报价持续下跌。在相关油脂价格继续走低的影响下，菜油市场整体以下行行情为主，简要分析如下：

　　国际油籽供需基本面趋于缓和

　　经过前期价格的暴涨，北半球大豆减产对市场所造成的影响已经得到消化，目前市场更多关注南美大豆产量。美国农业部在3月份供需报告中上调2007/2008年度巴西大豆产量至6100万吨，阿根廷大豆产量维持在4700万吨，总体看来2007/2008年度南美大豆产量增加，虽然供需仍处于紧平衡，但季节性供应压力也不容忽视。观察南美大豆的库存消费比可知，巴西及阿根廷的大豆库存消费比均超过50％，在世界大豆价格高企的情况下，后期南美地区大豆及其制品的出口数量可能增加，从而令趋紧的基本面得到缓解。不过，阿根廷出于国内农业种植结构的考虑，对于大豆出口并不支持，并大幅上调大豆及豆类制品关税来限制出口，也将对市场形成一定支持。从供给层面看，在南美大豆上市阶段，世界大豆市场供给相对充裕，季节性的供给压力将会令期价进一步回落。

　　经济运行不稳，累及期货市场

　　美国次级贷危机导致金融企业纷纷出现巨额亏损，也加速了资金从金融市场离场的步伐。为应对次贷危机对经济的不利影响，美联储联合欧洲主要央行向金融市场注资，增加市场的流通性。不过欧美央行联合救世的利好犹如昙花一现，次级贷所引发的危机正在逐步从金融市场向商品市场蔓延。3月13日美国私人股本基金巨头凯雷集团旗下的凯雷资本基金面临清算引发欧美股市暴跌，3月14日五美国第五大投行贝尔斯登被迫求助于美国联邦储备理事会(美联储,FED)和摩根大通获得紧急融资，这一消息再度激起对全球信贷危机恶化的忧虑，引发股市遭受全面抛售。信贷紧缩对金融市场的冲击效应扩散到商品市场，尤其是前期基金大量持仓的农产品市场，大量的获利了结抛盘令CBOT大豆期货连续收于跌停。国内市场由于今年前两个月CPI连创新高，“两防”工作成为政府经济工作重点，后期国内市场仍面临政策调控压力，同时，近期沪深股市连续暴跌，也令国内金融市场阴云密布，从而累及相关资本市场纷纷下挫。

　　相关油脂价格大幅下挫，菜油承压下跌

　　在多重利空的打压下，国内油脂自3月4日以来连续大幅下挫，日前国内豆油厂家报价多集中在13800-14500元/吨，贸易商报价多集中在13000-13800元/吨，自高点下跌近3000元/吨；棕油港口报价集中在10500-10800元/吨，较高点下跌2000-2500元/吨；棉油市场报价多集中在12400-13500元/吨，较前期高点也有近1000元/吨的下跌，部分地区高达2000元/吨。在相关油脂价格大幅下挫影响下，菜油市场受累下行，厂家报价也纷纷下调，目前各地菜油报价集中在15000-16000元/吨，较前期下跌500-1000元/吨，并且由于上述诸多利空因素短期并未有实质性改善，后期菜油仍有进一步下行空间。

　　3-5月份处于国内菜油供应断档期，由于上年度油菜籽大幅减产，当前各地菜油厂家实际库存均较为有限。据我们了解，目前长江上游地区只有少数厂家仍有一定菜油库存，一般库存量在300吨左右；两湖地区厂家菜油库存已经十分有限，多数菜棉油双榨厂家菜油早已销售一空，目前尚有菜油库存厂家寥寥，一般库存量也仅在300-500吨，部分较大厂家虽有较大库存，但其要保证小包装供应，因此实际出货较为有限；下游苏浙皖地区，厂家菜油库存也较为有限；西北地区虽然属于春菜油，但由于春菜籽本身供应就较为有限，加之上市期间内地厂家采购，当前市场菜油供应也较为有限，其中新疆、内蒙古、陕西等地区多数厂家已经断货。从上可以看出，当前市场菜油供应短缺局面已较为明显，而目前距新菜油上市仍有两月有余，后市即使菜油会随其它油脂回调，但幅度也会明显小于其它油脂。

　　天气转暖，菜油遭受掺兑考验

　　随着近期温度的不断升高，市场掺对现象愈发普遍，下面我们从价差角度来看一下油脂掺对利润。目前国内一级菜油报价集中在15000-15500元/吨，豆油贸易商报价在13000-13800元/吨，棕油报价在10500-10800元/吨，棉油报价在12400-13500元/吨，与菜油价差明显。巨大价差将使得市场掺对意愿增强，并且由于相关油脂价格仍处于下行通道中，后市豆油、棕油价格进一步下挫，将继续拉大与菜油价差，随着掺对的加剧，菜油价格也将承受压力。

　　菜油期价暴跌，现货市场人气受压

　　近期郑商所菜油期货合约在外盘大幅下跌以及国内宏观调控影响下，连续收于跌停，RO809周二收于12294。从技术角度看，KDJ仍没有进入超卖，且仍处于发散阶段，MACD周线形成死叉，BOLL逐渐接近下轨道，从布林周线来看，有下探中轨寻求支撑趋势，因此从技术角度分析来看，近期菜油期价将进一步下跌。

　　菜油期价的大幅下跌，同样令现货市场承压，从期现价差我们可以看出，当前菜油期现价差已经处于高位，并且随着期价进一步下挫，后市有向下修正要求，从而令菜油现货价格承压。

　　综合以上诸多因素来看，国内油脂市场仍将保持当前下行走势，投资者宜顺势而为。