行业秩序重构 多晶硅龙头规模优势显效果
　　根据工信部发布的《多晶硅行业准入条件》，大大提高了准入门槛，最低资本金比例、环境条件要求、项目每期规模、还原电耗等方面均有更为苛刻的要求，相对而言，一批多晶硅小企业不得不对即将出局的尴尬。从光伏产业界一度“拥硅得天下”，到多晶硅产业爆出产能严重过剩、遭遇金融危机价格惨跌，2011年多晶硅产业或在国家宏观调控下逐步结束丛林混战局面。
　　“在这个行业，仅有少数的几家是大户，多晶硅厂商中80%都是小企业，其中多数都是瞅准了这几年光伏产业的火爆局面不惜重金进入这一领域的。这些企业的产能普遍在百吨规模左右，对照这次的准入条件，在规模和能耗上基本上都没法达到要求。”一位不愿具名的业内人士这样告诉记者。如此以来，那些具备规模优势的一体化厂商更有可能在成本竞争中胜出。

　　多晶硅龙头出现异动
　　1月24日，工信部、国家发改委、环境保护部发布《多晶硅行业准入条件》，《准入条件》规定，多晶硅项目应当符合国家产业政策、用地政策及行业发展规划，在政府投资项目核准新目录出台前，新建多晶硅项目原则上不再批准。但对加强技术创新、促进节能环保等确有必要建设的项目，报国务院投资主管部门组织论证和核准。随后，3月1日，工信部正式发布了《多晶硅行业准入条件》，并宣布即日起实施。
　　关于多晶硅提高了准入门槛的报道，引爆了整个多晶硅概念股。据《证券日报》研究中心最新统计，截至4月15日收盘，今年以来，上证指数累计上涨8.63%，而多晶硅概念股平均股价累计上涨9.06%，为整个A股市场中表现最为抢眼的板块。
　　具体来看，截至4月15日，精功科技（002006）收盘价为60.76元，该股今年以来累计上涨34.87%，并在3月底股价已经创出了历史新高。该股2月10日开始新一轮冲击高点，再随后的10个交易日里（截至2月23日）累计上涨49.96%，日均涨幅几近5%，其上涨势头十分强劲。今年以来涨势突出的还有乐山电力（600644），该股股价累计上涨23.30%，该股在2月10日至3月18日期间的27个交易日里，累计上涨67.06%，并在3月18日创造出历史新高。此外，盾安环境（002011）年内累计上涨18.20%，其中在2月10日至3月18日期间同样大涨52.16%。川投能源（600674）、鄂尔多斯（600295）今年以来也以明显的优势跑赢大盘。
　　值得注意的是，从估值来看，多晶硅板块市盈率也并不低。截至4月15日平均动态市盈率117.95倍，明显高于目前A股21.94倍的估值水平。涨幅最高的精功科技、乐山电力最新市盈率已经分别高达95.96倍、89.04倍；股价并不突出的江苏阳光（600220）、有研硅股（600206），目前市盈率更高，分别达到159.19倍、664倍。目前市盈率较低的多晶硅概念股分别是鄂尔多斯和南玻A（000012）。
　　分析人士表示，目前我国高质量的国产多晶硅依然短缺，所以“产能过剩”一说并不成立，多晶硅提纯环节仍有20%-30%的毛利润率。该次提升准入条件，令相关龙头企业直接受益。

　　多晶硅行业准入门槛高企
　　为了引导多晶硅行业健康有序发展，此次《多晶硅行业准入条件》在能耗、环保及生产投入方面提高了门槛。
　　在能耗方面，根据准入条件规定，到2011年底前，太阳能级多晶硅还原电耗必须小于60千瓦时/千克，综合电耗大于200千瓦时/千克的太阳能级多晶硅生产线则将被淘汰。行业人士表示，多晶硅价格自去年以来就未出现涨停，目前的现货报价已达到114美元/公斤，而中小企业的生产成本才50美元/公斤。在一些低电价区域，不少中小多晶硅企业凭借低廉的电价及零成本的尾气排放获取高额利润。准入条件的出台，将对高耗能企业提出挑战。
　　在环保方面，准入条件规定，还原尾气中四氯化硅、氯化氢、氢气回收利用率不低于98.5%、99%、99%；水资源实现综合回收利用，水循环利用率不得少于95%。此外还对新建多晶硅项目的区域进行了规定。按照《准入标准》，目前我国80%以上的多晶硅企业都达不到环保要求。
　　在资金方面，准入条件规定，新建和改扩建项目投资中最低资本金比例不得低于30%；太阳能级多晶硅项目每期规模大于3000吨/年，半导体级多晶硅项目规模大于1000吨/年等。分析人士认为，国家把多晶硅产能的最低下限定为3000吨/年，目的是想要通过规模优势创效益。同时，也有助于防止有些公司盲目扩张产能，也阻止了投机资金的进入。
　　业内人士普遍认为，如果《准入条件》中相关标准得到严格执行，那么，国内多晶硅行业必然面临一次洗牌，很多实力相对较弱的生产企业将会被挤出这个市场。

　　行业面临重新洗牌
　　目前，国内多晶硅厂商中80%都是小企业，产能普遍在几百吨规模左右，这些企业在规模上、能耗上大多达不到要求。对于新的准入条件，业内专家认为，按照这一标准，目前国内40多家多晶硅企业中，仅有四分之一达到了这个水平。标准出台后，半数多晶硅企业将出局。
　　据悉，2008年多晶硅价格暴跌以后，国内外多晶硅厂商都放慢了产能扩张的步伐，以至于2009年和2010年新增产能很少。而2010年光伏项目安装规模实现超预期的翻番增长，加上电子级多晶硅用量也非常景气，全球多晶硅市场出现严重供不应求的状况。这直接导致2010年7月份以来多晶硅价格从56美元/kg大幅上涨到近100美元/kg。
　　截至2010年11月初，公开资料显示，2011年主要国际多晶硅厂商计划扩产幅度为18%，而国内主要厂商扩产幅度为25%。据此估算，2011年全球多晶硅产能扩张幅度约为20%，产能约为25万吨，以80%的产能投放率估算，今年全球多晶硅产量约为20万吨，除去电子级用硅量3.5万吨，可用于太阳能电池的用硅量为16.5万吨。
　　以今年21GW的光伏太阳能项目安装量，除去16%的薄膜市场份额，晶硅电池安装规模为17.6GW。以每瓦用硅量7g，硅片切割损耗20%估算，多晶硅需求量为15.5万吨。尽管从数据上看，今年16.5万吨的供给水平超出需求量1万吨，但是考虑到实际交易活动不会完全润滑，且产能释放可能是一个渐进的过程，因此今年多晶硅仍可能出现阶段性供不应求，特别是在产能无法完全释放的上半年。因此相关个股或有阶段性投资机会。

　　全产业链公司更有优势
　　在长期看好太阳能利用前景的基础上，华泰证券（601688）看好未来多晶硅消费量的大 幅度增长。多晶硅为光伏产业的关键原材料，未来在光伏发电和太阳能屋顶上的应用存在极其广阔的空间。据预测，到2015年一些发达国家将可以实现光伏发电平价上网，届时将迎来多晶硅消费的高峰。推荐保利协鑫和南玻A。
　　今年阶段性多晶硅供给偏紧可能短暂推高硅价，从而带来多晶硅相关标的的交易性机会，但多晶硅厂商的长期投资价值取决于其成本下降情况，目前来看A股多晶硅公司前景尚不明朗。而下游厂商将进入长期的以量换价通道，由于盈利增长动力逐步减缓，业内人士对其投资回报保持谨慎。相对而言，具备规模优势的一体化厂商更有可能在成本竞争中胜出。
　　今年光伏产业依然处于小低谷期，全产业链盈利能力承压，但上游多晶硅料、硅片环节仍将保持较强盈利能力，下游电池片、组件环节将利润微薄。公司方面，湘财证券表示，看好海通集团（600537）、南玻A、拓日新能（002218），建议关注电池片/组件企业的盈利风险。
　　从生产环节的产业链来看，国内厂商在电池组件环节具有明显的成本优势。从成本整合方面看，对下游厂商而言，硅片-电池-组件环节的一体化将是趋势。未来5年太阳能市场整合将留下具备成本优势的厂商，而布局全产业链的厂商将比单个环节的专业化厂商在成本压缩方面具有明显的优势。同时也看到包括向日葵（300111）在内的国内电池组件厂商都在积极布局硅片环节业务。此外，规模化是降成本的重要手段，具备规模优势的厂商更有可能获得生存和发展的空间。A股相关上市公司中，建议关注低成本和拥有技术优势的企业，包括天威保变（600550）、特变电工（600089）、南玻A、航天机电（600151）、川投能源、乐山电力等。

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