包钢稀土:稀土价格继续上扬,业绩持续高增长
　　包钢稀土 600111 有色金属行业
　　研究机构：国都证券 分析师：肖世俊 撰写日期：2011-04-28
　　公司业绩符合预期。包钢稀土2011年一季度营业收入21.16亿元,同比增长116.05%;营业利润10.58亿元,同比增长165.47%;归属于母公司股东的净利润4.84亿元,同比增长276.96%,实现每股收益0.60元,业绩符合我们预期。稀土价格快速上扬,支撑毛利率大幅提升。2011年稀土价格继续大幅上升,采用加权方法(氧化镧25%、氧化铈50%、氧化镨5%、氧化钕20%)算出的混合稀土氧化物的加权平均价格一季度同比上涨120.78%。受益于稀土价格大幅上涨,公司一季度毛利率为50.01%,同比提升将近10个百分点。今年一季度公司营业利润达到10.58亿元,环比增长9.88%,连续8个季度实现环比增长,体现了公司业绩仍保持较快增长态势。下游产品线投产,产业链进一步完善。公司与河北新奥集团合资建设的稀土永磁磁共振影像系统产业化项目,将于今年6月底投产,标志公司正式进入稀土产业链下游实体设备的生产,提升公司产业链的深度,为业绩的持续快速增长提供保证。另外,公司年内收购华美以及重组旗下镍氢电池子公司的边际效益也将逐步体现。供求不均衡将持续,稀土价格加速上升。今年春节以后,稀土相关产品价格加速上升,混合稀土氧化物的加权平均价格3-4月两个月内涨幅达117.40%,上涨动能强劲。不仅如此,国土资源部下达通知,继续控制稀土矿开采总量,确定2011年全国稀土矿开采总量控制指标为9.38万吨,同比增长5.16%,其中轻稀土8.04万吨,中重稀土1.34万吨,并且将暂停受理新的稀土矿勘查开采登记,且申请时间从2011年6月30日延长一年。此举将会加剧国内供给紧张,而国外稀土供给短期内难以形成规模,因而预计2011稀土供求不均衡的状况将继续,公司主营业务毛利率有望进一步提升。盈利预测及投资评级。预计公司2011-2013年营收、净利润CAGR各为62.87%、62.37%,对应EPS分别为2.34元、3.22元和3.98元,动态PE分别为38倍、27倍和22倍;维持强烈推荐_A评级。风险提示。未来中长期国外稀土供给大幅增加,抑制稀土价格上涨。

　　中科三环:收益于行业复苏,业绩大丰收
　　中科三环 000970 电子行业
　　研究机构：渤海证券 分析师：崔健 撰写日期：2011-04-28
　　业绩靓丽超市场预期。
　　公司2010年实现营业收入23.65亿元,同比增长51.05%;利润总额2.92亿元,同比增长168.60%;归属上市公司股东净利润2.06亿元,同比增长181.11%,每股收益0.41元,高于市场预期0.38元的预测。分配方案为每10股派0.70元(含税)。
　　公司费用控制比较好,毛利上升幅度较大。
　　公司10年业绩略超出我们的预期,主要源于公司营业收入增长51.05%的同时营业费用仅增长2.51%。管理费用增长50.61%,财务费用增长60.13%。
　　财务费用增长较大的原因是因为公司去年增长加了银行贷款,资金主要用于调整原材料库存,规避原材料涨价带来的损失。并且公司通过自身的努力优化产品结构,使得综合毛利率由09年的23.28%提升到10年25.19%。
　　各控股子公司业绩表现都很靓丽。
　　公司控股子公司业绩表现都很靓丽,宁波科宁达、天津三环乐喜、北京三环瓦克华的业绩增长较快,接近100%的增速,控股子公司中只有南京大陆鸽仍然出现亏损,亏损额为1030.83万。
　　行业高成长使得公司业绩大丰收。
　　公司稀土磁性材料的产品下游应用涉及VCM、消费电子、节能电机、电梯、普通工业电机、汽车、风电等领域。去年行业高增长使得公司业绩大丰收。
　　看好公司产品在新能源节能环保等领域的应用发展。
　　由于今年稀土永磁原材料价格一直维持在历史高位,我们判断今年公司的产品综合毛利率微幅下滑的概率较大。我们预测2011-2013年公司每股收益为0.47元、0.58元、0.70元,对应的动态PE 为52.91、42.88、35.53倍。
　　估值相对合理,我们看好公司未来在新能源和节能环保领域的发展,给予持有评级,目标价28.2元。

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