中色股份（000758）2010年年报点评:有色业务盈利回升，关注资源整合进程
　　事件
　　公司公布年报，2010年实现营业收入59.54亿元，同比增长28.73%；归属于母公司净利润4923万元，同比下降43.44%；基本每股收益0.077元。
　　利润分配预案:拟以报告期末总股本63，888万股为基数，每10股送送红股2股，同时派发现金股利0.30元（含税）。
　　简评
　　有色金属业务盈利能力显着回升
　　报告期锌精矿价格同比上涨约35%，尽管产量同比略有下降，但被价格上升所弥补。稀土价格同比上涨约1倍以上，稀土分离产量同比增长约36%，量价齐升带动收入增幅达143%。由于铅锌冶炼业务收入占比较高，而报告期铅锌价格低迷，导致有色金属业务总收入增幅仅14%。由于锌精矿和稀土的盈利能力增强，有色金属毛利率同比增加了2.4个百分点。
　　公司的贸易业务规模大幅上升，收入同比增长了13倍左右，占比由09年的1.93%跃升至28.4%，是总收入实现较快增长的重要原因。此外，随着制造业的强劲复苏，装备制造业务销售形势明显好转，收入增速达37%。贸易业务毛利率非常低，因而拖累了综合毛利率同比略有下降。
　　工程承包业务将逐渐回暖
　　工程承包业务本期主要是结算一些工程项目尾款，新项目多数未进入结算期，因此收入下降比较明显，毛利率与去年持平。从新签项目来看，伊朗项目已经全面启动，伊朗市场毛利率明显高于其他区域，这部分项目结算将提高工程承包业务的盈利水平。同时，公司签订了美国CMA盐矿山建设EPC交钥匙工程承包项目，发达国家市场取得突破性进展，承包业务前景比较乐观。
　　净利润大幅下降源于出售煤电资产
　　公司在上半年出售四川泸州黄浦电力有限公司及四川叙永黄浦煤业有限公司的洗煤、发电等业务，导致发生税前损失1.31亿元，其中固定资产减值损失4376.6万元（报告期已计提），待处置长期资产预计减值损失8713.35万元。煤电资产是公司最大的一项非主业资产，出售资产短期内对公司业绩影响较大，长期则有利于公司专注主业发展，提高经营管理效率，影响偏正面。
　　参与ST威达重组，或将带来丰厚收益
　　公司控股子公司赤峰红烨09年收购了内蒙古银都矿业9.26%的股权。由于银都矿业经营形势较好，使公司投资收益显着上升。
　　上半年赤峰红烨与*ST威达（000603）签署了《重大资产置换及发行股份购买资产之框架协议》，拟以所持银都矿业股权参与其增发及资产置换，如果增发成功，公司将拥有ST威达10.26%的股权。同时，公司可确认非经常性损益4.38亿元，税后净利润约3.6亿元。银都矿业盈利能力较强，估计10年实现利润总额4亿元左右，随着银价的大幅上升，今年业绩还有较大的提升空间。
　　稀土业务取得实质性进展
　　中色南方稀土（新丰）有限公司7000吨/年的稀土分离项目报告期已获得广东省环保厅出具的同意函，并已上报国家环保部进行环评审核，预计今年重组和建设进度将加快。分离厂的建立有助于公司深入参与南方的稀土资源整合。
　　盈利预测和评级
　　2011年赤峰中色10万吨/年锌冶炼项目可以完工，公司的收入和利润规模将进一步扩大。我们预测，公司2011-2013年EPS为0.29元、0.18元和0.20。我们认为2011年ST威达重组完成的概率较大，因此将可能发生的非经常性损益纳入盈利预测中，从而表现为今年净利润的大幅增加及明年净利润明显回落。公司在有色金属资源的获取方面具有明显的优势，特别是参与南方稀土资源整合或将使资源价值大幅上升。参与ST威达重组将是今年重要的股价催化因素。维持增持评级。

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