厦门钨业（600549）:钨业更强、新能源与稀土业务进一步做大，公司具有持续的增长点和超预期因素
　　钨产品价格高位和公司中后端产品产能扩是业绩增长的主要保障。公司盈利能力强的中后端产品产能已经得到了大幅提升，尤其盈利能力强的钨粉、碳化物、硬质合金混合料与硬质合金产品产能得到了明显的扩张，目前公司拥有APT和氧化钨17000吨、钨粉产能由此前的5000吨已经扩张至7500吨，碳化钨粉从3000吨扩张至5000吨，混合料和硬质合金产品也分别大幅扩张至4000吨和2000吨。
　　钨产业链上，整体刀具、数控刀片等硬质合金深加工项目的扩产是公司下一步发展的重点。公司硬质合金刀片在前期已经进行了全面的技术突破和市场积累，已经拥有良好的发展能力，预计该领域在2011年贡献明显业绩并实现产能扩张。我们以刀具产量100吨和保守价格200万/吨测算，贡献EPS0.12元左右。
　　电池材料盈利能力有望提升并成为业绩增长点，公司目前拥有5000吨镍氢电池用贮氢合金粉和1000吨锂离子材料的生产能力，随着下游新能源汽车的发展，公司该项业务也有望迎来良好的发展机遇。
　　3000吨高端磁性材料将有望在2012年实现大规模生产。2010年，公司引进磁性材料专家建立了磁性材料中试线，按照其技术和专利生产的样品获得日本客户好评，公司预计在年底完成3000吨高端磁性材料设备安装，预计2012年进行大规模生产，这有望成为公司2012年的主要业绩增长点。
　　作为福建稀土产业整合主体，公司稀土上游领域也有望出现突破，这将与稀土深加工形成较好的协同效应。
　　地产业务至少能持续开发3-5年。11年厦门海峡国际社区2期进入结算，12年3期进入结算，预计2期在11年结算30亿左右的收入，贡献EPS0.30元左右。
　　维持强烈推荐的投资评级。维持公司11-13年盈利预测分别为1.42元、1.81元和2.31元，公司业绩增长有保证并存在超预期因素，维持强烈推荐的投资评级。
　　风险提示:钨产品价格大幅波动、经济增速大幅下降。

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