西藏城投（600773）:坐拥优质资源，成就碳酸锂王者
　　碳酸锂行业处于爆发式增长的前夜。目前电池仍是碳酸锂主要应用领域之一，近几年随着电动工具、电动自行车等行业的发展，碳酸锂行业保持5%-8%左右复合增长，未来随着新能源汽车、储能等行业的兴起，碳酸锂行业新的机遇将来临。
　　盐湖提锂是未来发展的主要技术路线。锂资源在全球的储量比较集中，分布范围非常有限，仅在智力、阿根廷、中国等国发现大规模锂资源。我国锂资源储量位居全球前三，但目前锂资源特别是盐湖资源利用度远远落后于其他国家。盐湖提锂仅占我国碳酸锂产量的30%，而国外这一比例高达70%以上。未来，随着我国盐湖提锂技术的成熟，盐湖提锂产业未来几年将迎来大发展。
　　盐湖综合开发有利于实现盐湖经济价值最大化。大盐湖产业，走综合利用开发的道路是盐湖开发的必然选择。我国盐湖综合利用开发程度远落后于智力、阿根廷等国，我国的扎布耶、东西台盐湖等优质盐湖均只生产单一产品。我国青海盐湖资源禀赋优秀，富含锂、硼、钾等元素，对应产品为碳酸锂、硼酸、钾肥，此外铷、铯、溴等高附加值元素含量也非常高。对盐湖进行综合开发利用，既能降低产品成本，又能提高盐湖效益。
　　西藏城投三大优势成就碳酸锂王者地位:1）拥有国内目前最大的碳酸锂储量；2）盐湖综合利用开发的技术成熟，能够实现资源的充分利用。公司盐湖综合开发方案由长化院负责设计，长化院曾经在扎仓茶卡盐湖做过综合利用开发中试，其方案可行，能够对盐湖中锂、硼、钾资源进行综合利用；3）碳酸锂提取成本优势明显。综合利用开发能够大幅降低产品成本，公司碳酸锂成本将控制在1万元-1.5万元/吨之间，加上公司盐湖地处公路边缘，运输成本非常低。
　　通过与西藏矿业（000762）、盐湖集团、中信国安（000839）等进行市值、储量比较，我们认为公司碳酸锂资源估值区间在20-22元，硫酸钾资源估值区间5-6元。公司是上海市闸北区最大的房地产开发企业，未来受益保障房建设，公司房地产业务经过前几年的发展，即将进入结转高峰期，我们按照RNAV对公司房地产业务进行估值，每股价值5元。
　　风险提示:公司盐湖综合利用开发进度、房地产行业进一步调控可能会对公司业绩产生影响。
　　西藏矿业研究报告:定增解决资金瓶颈，政策助推需求提升
　　西藏矿业日前公告其定增方案已过会，相关询价工作正在紧锣密鼓地进行中，由于公司所拥有的锂资源一直为市场所追捧，再加上政策对电动汽车行业的大力扶持，我们预计最终定增价格将高于2010年5月7日所拟定的价格，即21.89元。
　　从公司所公告的两次定增预案来看，修订后的定增方案减少了募集资金9000万元，分别是扎布耶盐湖一期技改工程、白银扎布耶二期工程和尼木铜矿项目分别约缩减投资额7%左右，但核心主体工程扎布耶盐湖二期投资额不变，公司大力发展锂矿资源的决心可见一斑。
　　油价不断上涨将促使政府下决心发展新能源汽车产业，我们预计两会后，工信部所编制的新能源汽车产业规划即将会上报国务院，通过后就可颁布实施。新能源汽车技术路线基本确定为以电动汽车为主，多种新能源汽车技术路线并存的发展模式。
　　假设2013年全球年生产PEV和EV各60万辆，则将新增电池级碳酸锂需求2.18万吨，结合数码产品增量对电池级碳酸锂的新增需求1.5吨，2013年全球电池级碳酸锂需求将接近7万吨，是2010年全球产量的一倍多，电池级碳酸锂厂商需扩大产能才能满足这部分新增的需求。
　　业绩快报显示去年净利润约3500万元--4500万元，对应EPS约0.13元-0.16元，与我们之前的预测基本一致，不过据了解2010年碳酸锂产量还是略微低于我们之前的预期，我们也略微下调2010年EPS至0.15元（下调6.25%，原预测0.16元），维持2011-2013年的EPS（摊薄后）:0.21元，0.29元和0.77元。我们认为公司业绩基本符合预期，且对未来定增项目前景看好，我们将评级由增持上调至买入。
　　风险因素:增发失败、募投项目不能达产、产品价格不及预期。

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