锡业股份（000960）年报点评:价格上涨，业绩大增
　　报告摘要:
　　2010年净利润同比增长165.93%。公司全年共生产有色金属8.875万吨；同比增长0.31%；实现营业收入92.67亿元，同比增长29.52%，实现净利润3.63亿元，同比增长165.93%，对应每股收益0.46元。2011年一季度公司继续保持良好发展势头，生产有色金属3.29万吨，同比增长92.21%，其中锡化工和锡材分别为4469吨和5150吨，同比增长4.01%；和11.41%。实现营业收入31.96亿元，同比增长57.07%，实现净利润1.85亿元，同比增长157.87%，每股收益0.22元。
　　锡和铜产品量价齐升是业绩大幅上涨的主要原因。2010年公司主要产品销量同比增加9.01%，另外，锡锭、锡材、锡化工产品的价格同比分别增长32.40%、21.98%和24.07%，致使公司锡材毛利率上升了11.43个百分点，另外由于铜产品销量和价格的上涨使铜等产品毛利率上升了7.52个百分点。2011年一季度公司锡产品销量同比增长15.92%，销售单价同比上升34.84%，铜产品销量比上年同期增长15.11%，销售单价比上年同期上升22.43%，导致公司净利润大幅上升。
　　锡业龙头，充分受益锡价格上涨。公司目前拥有锡金属量接近60万吨，占全国锡资源量的50%左右，未来主要通过内部挖潜和外部整合增加资源储量。目前锡精矿年产量约为1.7-1.8万吨，自给率约为30%，未来5年的发展目标是在冶炼产能保持相对稳定的情况下将自给率提高至40%。同时，公司10万吨铜和10万吨铅冶炼项目有望在今年达产。预计公司未来业绩将保持平稳增长。
　　预计2011年EPS0.93元，给予增持评级。考虑到未来锡的供给相对紧张，下游需求比较旺盛，因此我们判断锡价将维持高位，预计公司11-13年每股收益分别为0.93元、1.12元和1.36元，对应动态PE分别为36倍、30倍和25倍，给予增持评级。

[1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8][9] [10] [11] [12] [13] 下一页