公司前期低成本收购的海外矿山陆续进入产量释放、利润贡献期
　　公司拥有的加拿大Liberty拥有的3个矿山的整改、矿山生产的衔接等工作目前已基本完成,预计今年4季度投产,该项目产能为年产5000吨左右的镍精矿。公司控股的加拿大皇家矿业也预计明年中期建成投产,该矿山建成后,具有年产镍精矿1.17万吨、铜1.2万吨的产能,还将拥有铂钯等贵金属产量。我们认为,公司在金融危机期间以较低的成本获取海外大量的矿产资源,显示了公司长远的战略眼光;同时,经过近几年海外矿山运营的磨合,公司在海外矿山项目利用上也积累了丰富的经验,预计上述两项目未来将给公司带来持续的、可观的利润。另外,公司在澳大利亚的Metallica项目和加拿大Vicotory项目也为公司进一步提升了公司的资源保障力度。

　　本次募投项目进一步提升公司原料供应能力
　　公司计划以本次非公开发行募集资金在印尼建设“吉恩镍业印尼红土矿冶炼(低硫镍)项目”,该项目利用印尼丰富的红土矿资源、同时解决了公司中间环节的产能瓶颈,也进一步提升了公司的资源保障能力。项目建成后,将年产含金属量2.4万吨的低硫镍。我们还认为,不排除公司在印尼将产业链向上游进一步延伸。

　　公司国内主要矿山产量预计较为平稳
　　由于国内镍资源储量相对有限、同时出于保护性开采的考虑,预计公司国内矿山产量仍保持较稳定。
　　公司前期中下游产业链上各产能扩张项目已全部完成。
　　公司1.5万吨镍系列改造项目完成,高冰镍产能提升至2.3万吨;4000吨氯化镍技改项目也建成投产;5000吨/年的电解镍生产线已经建成。同时,盈利能力较强的羰基产品产能也有望适时提升。

　　维持推荐的投资评级
　　不考虑公司本次增发项目盈利以及增发股本摊薄影响,我们预测公司10-13年EPS为0.28元、0.57元、0.95元,业绩增长快速、确定,维持推荐的投资评级,未来6-12个月目标价28.00元。