三.铜供应过剩，但铜原料供应紧张将限制产量增幅
　　1.LME库存增加，现货压力加大；上海库存减少，消费买盘不足
　　2009年7月份铜价大幅上涨，但基本面上配合的并不是很好，这可以从库存和现货升贴水上体现出来。
　　从库存上看，7月份三个交易所库存从6月底的38.3183万吨降至38.0269万吨，减少近3000吨，但LME库存从7月中旬开始持续增加，至7月24日已达到27.395万吨，较7月14日的25.69万吨增加了1.7万吨。
　　上海和COMEX交易所库存以减少为主，其中上海铜库存从6月底的56万降至49.348万，COMEX从6月底的59795降至56971吨，但上海铜现货市场交投清淡，消费商多退场观望。国内消费者采取了40000元以下买入，40000元以上退场的态度。
　　2.精铜生产受到原料的限制
　　根据国际铜研究小组统计的数据，2009年前4个月全球精铜产量为589.1万吨，下降1.1%，消费量为592.7万吨，下降2.9%。全球精铜过剩量为14.1万吨，高于去年同期的2.6万吨，但从月度数据来看，全球铜过剩情况正在得到改变，前4个月过剩量分别为15.7、3、0.3和-4.9万吨。从供应上看，前4个月中再生铜大幅下降7.93%，远高于2008年1.68%的降幅。另外精铜矿增长量为1.26%，高于去年的0增长，但初级精铜产量只增长0.1%，低于2008年的2.28%。
　　其实今年废铜短缺一直是支持铜价上涨的关键因素之一，今年3、4月份中国铜进口量巨幅增长，主要原因就是废铜短缺，出现了精铜替代废铜的现象，从目前来看，这种现象仍然存在。废铜的紧张可以从废铜与精铜的贴水中体现出来。从美国来看，今年第三季度废铜与精铜的贴水降至8-11美元，较第一季度的8-30美分/磅继续回落，更是远低于2007年第三季度的60-75美分/磅，欧洲的废料贴水更是从1季度的4-15美分/磅降至3-6美分/磅，考虑到废料的铜废含量，其实已经出现废铜比精铜还贵的现象，突出了废铜供应的紧张。其实这种情况在中国也存在，因为中国87%的废铜来自进口，再加上目前精铜进口亏损和废铜进口的优惠政策取消，实际上已经出现废铜价格难以接受的情况，估计这种局面在短期内仍难改变。
　　废铜紧张使冶炼厂更多的信赖于精铜矿，于是今年出现了精铜矿供应紧张，现货加工费不断下降的局面。据悉，因亚洲的冶炼商无法获取足够的供料，第二季度现货加工费已经低于每吨25美元，每磅2.5美分。现货加工费远低于今年的年度加工费75美元/7.5美分。7月份年中加工费谈判也在本月结束，日本矿业协会表示，日本冶炼企业已达成7月开始的一年铜加工费协议为大约每吨50美元和每磅5.0美分，这加工费较年度加工率低30%，也显示了铜矿供应的紧张。国际铜业研究组织在其7月版《铜矿山及工厂名录》中预估在2009-2013年期间，全球铜矿山产能预期平均每年增长3.8%，低于其之前预估的2008-2012年期间年均5%的增长率。几乎四分之三的新工程及扩张项目是位于巴西、智利、刚果、蒙古、秘鲁、美国和赞比亚。
　　从今年铜矿的产量来看，智利国家统计机构INE公布的数据显示，该国5月铜产量较2008年同期减少2.3%至454,455吨，2008年5月为464,973吨。2009年1至5月期间该国铜产量同比减少4.4%至2,121,892吨，2008年同期为2,219,853吨。2008年全年，智利共生产5,364,159吨铜，较2007年减少4.2%。5月铜产量下降是因为矿石品位下降，或者说数家矿业公司开采的矿石中含铜量减少。在5月铜精矿产量为198,228吨，较2008年同期下降14.9%。但阴极铜产量同比增长6.4%至229,912吨，占到当月总产量的50.6%。阴极铜产量增加部分受到国有铜矿公司Codelco旗下Gaby矿投产带动。
　　Freeport表示将维持其印尼铜矿Grasberg矿今年产量59万吨的计划，此计划产量同比增长15%.Freeport总储量为4227.2万吨。

　　四.铜仍以震荡上行为主，美元仍是关注焦点
　　从经济上看，全球经济已经摆脱最差的时期，下半年进入复苏的可能性大大增加，现在市场关注的焦点是各国央行何时收缩流动性的问题。从7月份各国政府的论调来看，在经济稳步复苏前，各国仍会维持目前宽松的货币政策。从基本面看，经济前景看好，消费将会增加，但铜产量受制于原材料紧张难有大的提高，基本面将较上半年过剩的局面有所改观。综上所述，经济和基本面好转，再加上货币的流动性仍然存在，铜价大势向上的趋势仍不会发生变化。
　　从市场的主导因素来看，近期美元指数仍是市场关注的焦点。鉴于美元接近2009年的支持位78.40，估计短期内美元指数会有所支持，相对应地，铜价也会在5600美元附近有所震荡，坚持支持位在5000美元。但当经济前景再次乐观和美元指数下破支持线之时，铜价将打开向6000美元的上行之路。

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