"系统升级"谜题
　　张小姐不相信这一解释。"即使存在少量交易混入测盘期间，我们也不至于血本无归。"在她看来，按照标金公司的协议条款规定，投资者即使全部被爆仓，应该还能剩下33%交易本金，不至于交易本金损失殆尽。
　　记者获得的一份开户协议书第25条显示，当投资者持单风险率上升至300%时，标金公司有权对出资人持单一次性全部平单或部分平单。所谓持单风险率的计算方式，是指(已占用订金÷客户权益)×100%。如此测算，即使标金在9月23日金银价格大跌时把客户所有头寸强行平仓，也能留下33%投资本金。
　　"但我们被爆仓的人当中，在持单风险率高达400%-500%时才被平仓的投资人多的是。"一位匿名受害者说，更离奇的是，投资人并非在同一时间点被强行爆仓，有些是上周六凌晨1点，有些是3-4点，但大家发现被平仓的成交价格却是当天欧美交易时段黄金白银价格走势最低的区间，导致投资人受伤更重。
　　对此，标金的客服人员解释说，何时被平仓，不是标金能够控制的。当他们上周六凌晨完成系统升级后，忽然发现9月23日国际黄金白银价格大幅下跌已导致交易系统一下子涌出大量风险率远远超过300%的仓单，"一时间很难处理完毕，只能按照持单风险率由高到低陆续强行平仓。"
　　但投资者们提出另一个问题：由于9月23日欧美交易时段黄金白银价格持续暴跌，原先可能持单风险率偏低的仓单最终也会变成高风险率仓单，可能放大投资者的损失。
　　"这只能说是意外，一个黑天鹅事件，谁都难以预料我们系统升级期间会出现全球黄金白银价格的离奇大跌。"上述标金的客服人员说，"我们现在只能按照合同条款处理投资人的投诉，该催收的保证金是要收回来的。"
　　"投资者最不满意的是，如果按照持单风险率大于300%就强制平仓，我们还该有33%的本金，但现在连本金全没了还欠一屁股债，这是谁的责任？算不算标金公司违约？"张小姐质疑说。
　　然而，仅从条款而言，标金公司似乎立于不败之地。上述开户协议书规定，只要满足投资者持单风险率上升至300%，标金公司有权对贵金属电子盘交易者的持单进行一次性全部平单或部分平单，且如果由于行情等原因来不及通知交易者时，标金不承担责任。
　　"这就等于标金被允许在不通知客户的情况下，根据行情变化自由选择强行平仓的时机，未必需要承担相应损失责任。"一位投资方面的专业律师对记者解释说，"但这看起来也是按照合同条款执行强制平仓义务。"

　　阳光下的"灰色交易"
　　交涉无果，一部分投资人转向烟台银行投诉，因为烟台银行金通资产管理有限公司是标金公司的全资控股方，但得到的回复是："(关于标金公司的投诉)没有接到上头的通知，目前只接收银行业务相关的投诉。"
　　一位知情人士透露，目前烟台银行金通资产管理有限公司收购山东标金投资有限公司100%股权的相关转让手续已经完成。这笔收购能够填补烟台银行在贵金属投资领域的经营空白，使之跨入全国商业银行同领域的前列。
　　此前，国家六部委联合出台的《关于促进黄金市场发展的若干意见》规定，鼓励和引导商业银行开展人民币报价的黄金衍生品交易，并规范黄金市场参与者行为。
　　"所以金通资产管理有限公司的收购，让它的贵金属电子交易业务能够傍上银行背景，操作更显阳光化。"上述知情人士透露，但在收购过程中，原标金公司的管理层、员工队伍及对外政策基本不变，"原先怎么操盘的，现在还是那套操作模式"。
　　但在"阳光化运作"下，某些神秘的交易规则似乎仍然存在。
　　前述标金客服人员告诉记者，在先凑合对冲投资者之间的多空头寸后，有时剩下的黄金白银净头寸只能通过其他交易场所做对冲，"但谁是上述对冲交易对手盘，涉及公司机密，不方便透露"。
　　"因为这是一家贵金属电子交易运营商的最大利润源。"一家国内某贵金属交易所做市商透露，通常贵金属电子交易运营商都会找特定的投资公司进行对冲交易，比如在国内交易时段会找国内投资公司通过上海期货交易所黄金期货进行对冲交易，而非国内交易时段则可以通过境外投资公司把仓单拿到香港等地对冲交易。
　　据一些投资者向记者反映，目前标金公司规定交易者能以5倍杠杆参与投资黄金白银远期电子盘交易，而其特定投资公司参与净头寸对冲交易的杠杆则远高于5倍。
　　"这些投资公司和贵金属电子交易运营商多多少少存在利益关系，因为有些交易规则是前者提供给后者的。"这位做市商表示，如标金公司的白银远期交易要收取单手3元的点差收费，即一个投资者是在8000点买进白银期货待涨，如果他在不盈不亏的情况下，以8000点抛出白银期货，实际他的卖出价是在7994点(1点等于1元)，实际他在下单时已先亏6元/手。
　　"这笔6元点差的亏损，就是特定投资公司的利润源之一。"这位做市商分析，因为同样在8000点将上述投资者的头寸拿到其他交易所做对冲交易，特定投资公司的实际买卖成本只有7994元/手，如此有利于投资公司以更低价格把对冲仓单交易出去，赚取无风险的价差，遇到像9月23日黄金白银价格暴跌时，还可以趁机做对手盘套利赚取更大盈利。
　　而前述标金客服人员强调，在9月23日全球黄金白银暴跌当天，标金公司并没有从中赚钱，公司只是把客户净头寸拿给特定投资机构做对冲交易(和客户操作方向相同)，没有参与对赌交易，"如果我们要和客户做对赌盘，就应该把强行平仓盘都放在9月26日，周一亚洲开盘时段黄金白银价格仍在下跌，那样参与对赌的收益岂不是更高？"
　　截至记者发稿时，在争执无果之下，张小姐等部分投资者已就此事向烟台警方报案。
　　"警方要求我们9月27日递交报案的详细说明资料。"张小姐26日晚间告知记者事情最新进展，此外，来自全国各地的数十位"被强行平仓者"已计划组织联名申诉状，向当地银监局等金融监管部门投诉。也有一些论坛在组织投资人赴山东与标金公司谈判，要求后者至少补偿33%的交易本金。

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