12月13日下午，在上海举行的“2011中都银业贵金属投资论坛”上，巴克莱资本商品总监乔纳森·斯波尔表示，参考历史因素和替代品效应，白银在2012年不会继续飙涨，而此前市场鼓吹的“白银价格将大幅上涨”是一个错误。
　　今年，黄金与白银市场均出现大涨，双双创下历史新高。其中，白银价格的上涨受到了业界很多关注与议论，因为在此前很多年，白银价格都在20美元/盎司以下徘徊，今年却最高上涨至49.8美元/盎司。这也掀起了一股白银投资热潮。
　　乔纳森指出，这样的涨幅是比较罕见的，很多分析师从黄金白银价格比率的角度来解释银价上涨，认为随着黄金价格飙涨，这个比率在不断放大，所以白银价格需要一个“价值回归”。但这个解释不一定是合理的。
　　据他介绍，1980年，黄金与白银价格的比率是17：1；而在今年，黄金最高价（1920美元/盎司）与白银最高价（49.8美元/盎司）的比率达到了38.4:1。
　　乔纳森表示，很多人认为这个比率越来越不合理，所以白银价格还需要涨到100美元/盎司以上才能“修复”这一比率。但问题在于，1980年黄金与白银价格的比率是比较意外的一次。分析白银价格不能简单套用历史数据，而应该从白银的供需关系来考虑，毕竟白银不同于黄金，它受央行购买等因素的影响更小，货币属性更弱，更多表现为装饰与工业用途。
　　他说，从白银的供需关系看，白银大部分时间都是供大于求的，而且白银产量还在逐年稳步增长。更值得投资者注意的是，白银价格在20美元/盎司以上时，不少用银企业会选择白银的替代品。所以，现在的白银价格已经大大超出了供需关系的支撑，接下来白银价格会逐步回归合理价格。
　　乔纳森是全球贵金属市场的著名投资专家，拥有近三十年的商品分析与投资经验，著有《黄金投资》（“Investing in Gold”，2008）和《如何在黄金获利》 （“How to Profit in Gold”，2010）两书。该书在华尔街已经成为贵金属投资行业的畅销书。