（本网消息）2011年锌价周度波动率达到3.2%，波幅不小。但从月度来看，除了9月大幅暴跌行情外，锌价在其他月份均属于近5年的最低变动值。这说明，2011年锌价中期趋势行情未有明显方向。上半年，LME3月锌在每吨2150~2500美元间上下游走，在经历了9月份暴跌后，震荡区间下移。
　　与往年相比，2011年宏观经济环境对于金属价格的影响程度加大。这也是由于在次贷危机后，欧债危机、全球性通胀等这些事件接踵而至，全球几大经济体都纷纷有大的动作或事件撼动经济。这使得无论是实体经济，还是投资基金都受到很大冲击与影响，宏观经济对于基本金属价格影响程度增加。2012年，宏观面的影响不会消退，只会愈演愈烈。
　　步入2011年后，精锌供应量明显放缓，并且放缓行为横跨一整年。在逐步放缓供应的影响下，供应这一之前锌市场的最大利空因素逐渐转为今年最大的支撑。原材料终端的缺口，是精锌供应较难恢复的关键所在。
　　成本推动
　　锌矿供应增速继续放缓
　　目前全球年产锌矿为1314万吨，供应集中在美洲和亚洲，分布占比为34%和43%。亚洲最大的生产国是中国，以国家锌矿产量占全球比计算，中国占比达到28%，比除中国外的排名中前6位的锌矿生产国年产总和还要多。
　　根据中国统计局数据显示，中国每年锌矿产量大致为390万吨。但这仍无法满足国内的需求量。每年中国仍需进口锌矿320万吨。需要说明，产量数据是矿石实际含锌量，而进口数据并非如此。计算下来，中国每年用锌矿总量中大致有10%需要靠海外进口。也就是说，国外锌矿总产量中有15%是出口至中国的。综合来看，中国锌矿自由化率相对较高，受国外锌矿生产和进口环节的短期影响较小。
　　中国锌矿供应中有一半供应量是来自于小矿厂的。由于中国锌矿分布较为广泛，且储量相对平均，则孕育而生了很多小型矿厂。这些矿厂的特点是，产量低，平均每月每个厂家产量不足1000吨，且矿石品位不高，没有铜、银、黄金等其他副产品补贴。所以他们的生产成本偏高，且运作相对灵活，受价格、成本影响反应速度较快。步入2011年，中国劳动力成本快速增加。中国劳动力低廉已成为过去，这使得矿厂成本增加。据估计这些矿厂1/3的成本是人力、电力等等运营成本。根据brookhunt统计，全球锌矿现金成本为每吨1500美元，折合人民币为每吨锌矿成本10000元。但是需要强调的是，上文提到的占中国锌矿供应一半的每厂年产在1000吨以下的这些小型矿厂，他们是不计入brookhunt的统计之中的。若纳入成本曲线，这些矿厂一定处于成本曲线的高端，也就是说实际锌矿成本大于1500美元。
　　这些小型矿除了处于成本曲线高端的特点外，由于其规模小，他们能更快地对于价格变动做出反应。锌价的波动，锌需求的多少都会直接影响这些小型矿厂的产量。去年的情况特别凸显这一特点。根据笔者调研来看，去年为数较多的小型高成本矿厂已开始停止新建项目，对于目前正常运转的项目，采取不扩产，但严重惜售的措施。从官方报出的数据可看出，虽然去年锌精矿月度产量仍保持同比增加，但增速已大幅放缓。对于锌这样一个常年过剩的品种，同比增速减弱就是一个相对利多价格的因素。2012年来看，在锌价没有大幅拉升的情况下，原材料锌矿生产厂家的日子不会有太大的改善。如前文所述，人力成本逐日增加，电力等其他运营成本也是只涨不跌。锌矿成本下跌是绝对不可能的事情，那么矿石利润不会有多大的增加。恐后期将有更多的锌矿厂家惜售，则市场锌矿供应增速将进一步放缓。
　　锌冶炼厂开工率低位
　　供应放缓支撑价格
　　综上所述，中国锌矿冶炼使用的原材料锌矿中有一半是来自于中国的小型矿山。这些矿山的生产成本较高，估计高于1500美元，即10000元人民币。而作为冶炼厂，冶炼精锌的成本可粗略计算为锌矿和加工费的总和。去年国内加工费TC均价为4500美元/吨，保守加总计算国内锌平均成本是14500元/吨。如果考虑到小型矿山成本较高，4500元的加工费也是算得均值，那么精锌成本在15000元/吨以上的厂家也应该不难寻找。结合去年锌价计算，冶炼厂利润很低。
　　利润持续低位，国内冶炼厂纷纷调低开工率，降低产量，推迟部分新建项目。去年锌产量数据也充分证明了该推论。根据统计局数据，中国去年锌单月产量在45万吨左右，年合计产量同比仅增加3.5%，大幅低于往年同比20%的增速。与2008年27家锌冶炼厂集体减产的情况相比，去年在范围和时间上都是有过之而无不及的。从历史开工率统计来看，去年也是处于低位。除了成本高位，利润薄弱之外，电力短缺问题也是影响冶炼产量的另一因素。在夏季用电高峰期时，冶炼厂开工率是最低位的。从调研结果来看，电力供应最为紧张的南方电网所辖地区，尤其是广西地区部分企业的产能利用率仅能维持在50%左右。广西地区的锌产量约占全国产量的10%。虽然第三、四季度中，电力问题得到相当缓解，但是2012年夏季这一问题仍会产生。
　　展望2012年，如果锌价没有大幅拉升，无论是锌矿日益增加的成本，还是锌冶炼厂利润微薄，以及电力供应问题，都是无法彻底解决的事情。那么2011年锌矿惜售、锌冶炼厂限产减产将持续。预计，2012年全球锌矿供给将增长4.5%，低于连续数年6%以上的增速，其中主要是中国小型矿厂的增速全面放缓。锌冶炼产量方面，利润薄弱，冶炼厂不会大面积复产，可以推论出中国2012年仍将维持在2011年的整体水平。如果明年国内继续通胀，人力成本再度提高，导致矿石价格上涨，那么中国冶炼厂产量或有可能减少。总而言之，供应放缓仍将是2012年锌市场的支撑。
　　前期热点消退
　　锌需求表现平平
　　2011年，全球锌消费保持缓慢增长。与锌供应增速减缓对于价格的支撑相比，锌消费对价格并没有太多的贡献。中国以及全球锌消费表现只能以平淡形容。缺乏新进热点，且前期热点逐步降温。锌消费的终端产品镀锌钢板，其主要用于建筑行业。所以房地产行业的发展与锌消费息息相关。2011年上半年，房地产行业延续前期如火如荼的惊喜，但是后半年整个房地产行业在多项政策打压下愈发惨淡。
　　截至去年年末数据显示，无论是销售还是新开工增速都在下滑，同期增速远低于市场年初预期。从市场销售情况来看，2011年9~10月并未出现往年如火如荼的局面，这使得后期房屋新开工面积更雪上加霜。截至10月，全国房地产房屋新开工面积累计16.0362亿平方米，同比增长21.7%。第三季度中，新开工数据还算尚可，这主要得益于保障房的开工。但在保障房完成年规定数量后，总房屋开工量明显减少。这凸显出商品房开工量的不足。截至10月，房屋施工面积累计47.479亿平方米，同比增长28.4%。10月后，施工面积同比继续减少。再看竣工面积的数据，截至10月房屋竣工面积累计4.972亿平方米，同比增长18.5%。竣工增幅同比减弱。
　　同样作为基本金属，锌2012年也将继续受到宏观风险的全面笼罩。欧债的集中到期，美国的选举，中国的货币政策与通货膨胀的博弈都将对锌价产生举足轻重的影响。从锌自身基本面来讲，供应持续放缓仍将是市场支撑的焦点。2012年，人力成本逐日增加，电力等其他运营成本也将只涨不跌。锌矿成本下跌是绝对不可能的事情，那么矿石利润不会有多大的增加。从冶炼厂方面来说，利润减少，部分厂家已亏损，冶炼厂不会大面积复产，可以推论出中国2012年仍将维持在2011年的整体水平。并且，如果2012年国内继续通胀，人力成本再度提高，导致矿石价格上涨，那么中国冶炼厂产量有可能减少。
　　消费方面锌表现平平，商品房光环退去，仅靠保障房支撑。但是对目前高企的库存，无需过于畏惧，其对于市场压力没有想象中的高。整体而言，2012年，锌价继续受宏观因素影响，消费表现无过多期待，供应放缓将支撑价格。