发行量：5500万股

　　发行价：11.17元/股

　　发行市盈率：29.99倍

　　网上中签率：0.05

　　%每股收益：0.3724元

　　每股净资产：1.76元

　　预计挂牌：1月17日

　　冯海良经营铜加工行业20余年，如今旗下的浙江海亮(002203.SZ)即将亮相A股。

       在招股说明书上，浙江海亮这样定位自己：中国最大铜管出口商、中国第二大铜管生产企业和中国第二大铜棒生产企业。

　　拿到6.1亿元的浙江海亮，能给投资者带来什么回报？

　　关键词：铜管、铜棒、铜线

　　浙江海亮的产品涉及近百个牌号、数千个规格。简而言之，主要是三类产品：铜管、铜棒和铜线(杆)。近三年来，浙江海亮主要将铜原料加工为这三类产品，其中铜管和铜棒是主营业务收入的最大贡献。

　　2006年浙江海亮合并报表主营业务收入为61.56亿元：铜管产品收入为51.13亿元，占83.06%(2005年为69.45%)；铜棒产品收入为9.37亿元，占15.22%(2005年为17.57%)。铜管产品以制冷用无缝铜管、建筑用铜及铜合金管、热交换用铜及铜合金管为主，2006年这三项产品的主营业务收入合计为42.71亿元，占69.38%。

　　对于铜加工行业的前景，南京证券分析师尹建辉的看法是，在国内需求不断增长的情况下，我国企业的铜管类产品在国际市场竞争力强，进口量相对稳定，出口量呈现逐年大幅提高趋势。

　　对于浙江海亮，西南证券研究员兰可预计，随着募集项目的投产，产品单位毛利可能大幅上升。浙江海亮的铜管和铜棒生产线产能利用率长期以来高于业内80%的平均水平，行业认同度较高。

　　国都证券段振军认为，浙江海亮未来增长点主要来自两方面：规模扩张和产品升级带来的毛利率增长。

　　如何抵抗铜价波动？

　　作为铜加工企业，浙江海亮不得不面对近年来高企的铜价和越来越低的毛利率。

　　铜加工企业普遍采用"电解铜价格+加工费"定价模式，且以销定产，浙江海亮亦然。浙江海亮表示，这种定价模式有利于降低铜价波动风险，但也会导致毛利率起伏不定。

　　根据这一定价模式，无论铜价高低，铜产品均可直接在当期铜价基础上加相对固定的加工费定价，铜价高则铜产品价格高，铜价低则铜产品价格低，但每吨铜产品对应的单位加工费和单位毛利相对稳定。这种定价模式可以有效降低铜价大幅波动对企业盈利的影响。

　　国泰君安证券认为，在税收变化推动行业盈利模式整体变化的背景下，浙江海亮可以依托其在铜棒市场特别是高端市场的占有率和研发能力，继续推动铜棒业务收入的稳定增长。

　　比拼高新张铜

　　在国内铜加工企业中，浙江海亮居三强之一，与河南金龙和高新张铜(002075.SZ)并称中国铜管行业三大龙头。

　　浙江海亮的最大优势在于出口。2006年，浙江海亮铜管产量9.55万吨，出口5.27万吨，国内排名分别为第二、第一；在出口中，浙江海亮铜合金管出口量名列第一，铜锌合金管出口量占全国出口量的36.2%，精炼铜管出口则名列第二。

　　光大证券分析师江宇昆认为，按产量看，浙江海亮与河南金龙的15万吨相比仍有较大差距，虽然上市募集资金项目达产后铜管产能有望扩至22.2万吨，但较河南金龙32万吨的目标产能仍有距离。排名第三的高新张铜的5.75万吨产量不到浙江海亮的三分之二，其今年目标产能也仅10万吨，难以对浙江海亮的市场地位造成威胁。

　　投资者可能会更多地将浙江海亮和高新张铜作比较。

　　江宇昆在研究报告中表示，考察高新张铜和浙江海亮的经营状况后认为，二者具有各自特点，并不能简单地说孰优孰劣。浙江海亮的特点在于规模优势，其扩大规模的速度和规划都较为激进。浙江海亮的资产周转率远高于高新张铜，两者2006年资产周转率之比为3.7：1.8，体现出浙江海亮境外订单运转的高效率。

　　Evaluation上市定位

　　西南证券：约23元

　　点评：可参照有色加工企业常铝股份、云海金属和精诚铜业

　　南京证券尹建辉：17.33~21.18元

　　点评：属成长性盈利公司，周期性不强，参照同类上市公司高新张铜、精诚铜业和鑫科材料42.67倍的今年加权平均市盈率，给予约35倍市盈率估值

　　国泰君安证券：17.2~18.2元