周一，午盘，沪指回落，有色板块在黄金股引领下，强势反弹，截止13:56分时，山东黄金(行情,股吧)上涨8.51%、中金黄金(行情,股吧)上涨7.10%，板块上30多只个股飘红。近20只个股上涨超过1%。有色股的强势回归有望得到近一步巩固。

有色金属 重挫后强劲反弹
　　　
　　周四，LME期铜触及八个月低位，之后因消费者进场逢低承接，金属库存增加和需求疑虑持续将限制市场走高。LME三个月期铜上涨45美元,至每吨6,565美元。周五在外盘反弹的影响下，继续反弹走高，由于前一日结算价偏低，使得昨日铜锌在低开后大幅上涨，沪锌801封在18010涨停，但仍低于昨日最高价，铜一度也封住涨停，打开后也仍在涨停附近收盘，铝回到18000关口以上，收市时沪铜结算价涨2140点，铝涨190点，锌涨690点。

　　在金属需求仍然保持相对稳定的状况下目前期价超跌，现货和期货价格均有可能继续恢复性反弹。不过做多信心仍需要时间恢复，短期行情可能仍会大幅震荡，操作上可逢低适度介入，但注意控制好仓量。

　　基本面看，发达国家经济加速放缓，中国消费增速减缓，库存增加，次级债影响扩大，股市大跌，一系列利空因素伴随着铜价的大跌已经经过很充分的发泄，市场累计的空头获利盘较多，兑现意愿十分强烈.毕竟，全球铜市供需仍然较为紧张，商品价格整体仍然呈现上涨趋势，一味做空铜价的基本因素显得不太充分，尤其是锌镍等金属，下半年至今近乎被腰斩，此时基本金属价格显然不具备继续大幅下跌的动力，暴跌后的暴涨也在情理之中。

　　从上期所公布的库存周报来看，截至11月23日当周铜的库存为44885张，较前一周大幅减少12027张；期货库存为23197张。库存仓单的大幅减少，对期货价格其有所支撑，短期缓解了下跌压力。国内市场，沪铜现货升水上升至500元/吨，现货买盘较强，现货的相对走强会给期铜带来部分支撑，关注国内现货消费情况。

　　有色金属在近期经历了连续大挫后引发强力反弹，成交与持仓双双增加，尽管基本面疲软，但前期大跌存超跌反弹需求，料5日均线压力下震荡。

有色金属：风雨过后何时见彩虹？

　　近期，国内有色板块继续调整走势，有色金属指数屡创新低，为行业指数跌幅之最。

　　基本金属遭到持续抛压

　　虽然，次级债危机一度引发的市场恐慌已经过去一段时间了。然而，近期美林、摩根斯坦利、花旗等宣布拨备巨额坏账准备，还是引起了市场对于美国经济前景的担忧，欧美股市大幅下跌，基本金属整体上也受到大量抛售。铜和近期涨幅较大的铅，一周跌幅都超过5%，铜价跌破7000 美元的整数关口。金属下游消费与建筑、交通、电力、钢铁、电子、化工等行业关系密切，整体消费量的大环境与宏观经济关系密切。在主要经济体运行前景不明朗的阶段，很容易引发投资者对于未来全球经济减速、抑制金属消费的担忧。

　　A 股市场估值偏高

　　美国经济出现放缓迹象，基本金属库存增加，引发抑制金属消费的担忧。多数金属价格出现调整，资金对于周期性的投资变得更为谨慎。有色金属板块作为主流板块受到冲击，有色金属板块整体估值水平，从2008年业绩的30倍快速下降至20倍附近。相关个股月跌幅均在40%以上，比如江西铜业(行情,股吧)（600362）股价从78.50元一路下滑至目前的45元附近，跌幅40%；云南铜业（000878）股价从98.02元一路下滑至目前的48元附近，跌幅51%；中国铝业（601600）股价从60.60元一路下滑至目前的35元附近，跌幅42%；吉恩镍业(行情,股吧)（600432）股价从132.60元一路下滑至目前的81元附近，跌幅39%；锡业股份（000960）股价从102.20元一路下滑至目前的54元附近，跌幅47%；贵研铂业(行情,股吧)（600459）股价从89.50元一路下滑至目前的51元附近，跌幅43%；豫光金铅（600531）股价从48.25元一路下滑至目前的27元附近，跌幅44%。

　　期货市场走势不容乐观

　　国内金属期货市场依旧阴霾一片，铜锌期货延续跌势，铝期货一枝独秀。锌期货0801和0802两合约由于此前连续三个交易日连续跌停，出现停牌。整体金属期货市场空头当前。铜自从五月创出新高之后一路下滑，连续合约由74930跌至近期52700，跌幅之大，有目共睹。

　　尽管内外盘铜价皆以反弹为主，但LME库存继续大幅走升2800吨仍未改变市场劣势，我们将外盘的反弹归于美国感恩节投资者结清部分获利所致。基本面上同样尚未出现有利于铜价企稳的消息。

　　当前有色金属大幅调整之下，未来市场仍面临机遇：

　　（1）贵金属走势强于基本金属，而基本金属走势仍趋于分化。

　　供需方面看，新兴国家如中国、印度、俄罗斯、巴西的经济增长对金属需求的拉动难以忽视，全球经济增长即便放缓也将是温和的，因此对需求方的担忧可能存在过度反应。而从供给的角度看，金属产量的增加并非是确定无疑的事情，新矿山建设周期长，矿山成本的增加，生产中断事件的不断发生使得供给方面的不确定性增加。可供观测供需状况的金属库存数据仍处于下降通道之中。因此，我们认为金属价格的未来走势存在支撑，相对乐观。

　　在当前的股价水平上，我们继续看好铅锌价格上涨的锌类资源股、资源扩张的铜资源股、成本下降而铝价相对稳定的电解铝股以及业绩增长稳定的深加工有色股，基本金属的景气周期尚未结束。金属价格牛市的起因源于供需关系的紧张，以及货币流动性的充裕。当前供需矛盾仅出现了部分缓和，而流动性的问题还没有根治，即牛市的根基并未动摇。尤其是铝资源类股票，铝一直是世界上用量最大的有色金属，正在快速成长的发展中国家的人均铝消费还比较低。在这些经济体的产业化升级、城市化推动下，全球金属铝的消费有望保持持续的增长。中国的基础设施建设、交通运输业和城镇化进程等均推动中国铝需求量增加。预计中国2011 年的人均铝消费量料增加至12.5 千克，基本与工业化国家的人均铝消费水平一致，而目前中国人均铝消费量为6.5 千克。

　　从全球三大交易所库存看，铝的供给并没有出现紧张。然而在库存持续宽松的时期，全球电解铝的产量仍在不断增长。我们初步预计2007 年全球电解铝的产量同比增长4%左右。从伦铝和沪铝价格走势看，伦铝从9 月开始出现反弹，而国内铝价从5 月份后持续向下，显示出国家通过针对铝制品的进出口政策调整后的切实影响。考虑到电解铝行业原材料氧化铝价格的持续高位，工业用电存在上调预期，同时近期出台的《铝行业准入条件》，我们认为国内铝价存在支撑。从国家出台《铝行业准入条件》看，国家主要从资金和技术标准上规范和限制企业的扩张，切实加强对于铝工业的全面调控。《条件》的出台有望促进国内铝工业的健康发展，同时在限制中小企业扩张的同时，间接推进行业的集中整合，也为规模以上企业腾挪更大的成长空间。

　　（2）当前有色板块存在股价未充分反映金属价格走势和相应公司业绩现状及增长趋势的现象，存在价值回归的要求。铅锌类资源股，在锌价较大幅度回升，而铅价出乎意料的上涨之后，下半年的业绩也会超过市场的预期。但是，业绩优异、增长及超预期并未充分反映在对相应公司的估值判断上。我们认为这种现象存在非理性，而对未来业绩的信心构成我们重新审视上述领域股票投资价值的依据所在。

　　当然，近期大盘在跌破5000点整数关口之后，短期调整压力再现，作为主流板块受到冲击较大。有色金属板块前期涨幅过大，近期处在下跌趋势仍未恢复过来。金属价格的持续走低将较大程度影响有色金属板块上市公司的盈利能力，加上近期大盘和外围股市疲软的影响，短期的操作上仍以回避观望为主。对于来年行情，我们仍觉得在人民币持续升值的大环境下，中国经济的增长势头仍将保持，牛市的格局依然存在，有色金属类个股必将显现风雨之后的彩虹。

　长城证券维持对有色金属行业的推荐评级

　　 长城证券雷万钧表示，但随着有色金属板块大幅调整，一些具备估值安全边际的优质公司仍具备阶段性买入机会。重点推荐未来具有确定性“资产注入”以及具有“中国资源优势”和“高附加值技术含量”的深加工企业。维持对有色金属行业的 “推荐”评级。

　　据中国证券报11月23日报道，长城证券雷万钧表示，目前对于整个有色金属板块而言，2008年动态市盈率达到31倍，在估值方面不具有较强的吸引力。但随着有色金属板块大幅调整，板块内有一些具备估值安全边际的优质公司，仍具备阶段性买入的机会。重点推荐未来具有确定性“资产注入”以及具有“中国资源优势”和“高附加值技术含量”的深加工企业。维持对有色金属行业的 “推荐”评级。

　　从10月截止到目前，有色金属品种都出现了一定程度的调整，其中铜、锌、镍出现了比较明显的调整，铝走势疲弱，黄金、锡、铅走势相对坚挺，其中，金价受美元贬值的推动，涨幅达13.5%，并达到848美元/盎司的历史高点。美元指数累计下降2.7%。主要基本金属的交易所库存（除锡外）普遍有所增加，表明虽然进入消费季节，供需基本面并未明显转好。从三季度该板块上市公司的业绩来看，净利润环比出现小幅下降，二季度业绩大幅增长以及成本提升，减缓了三季度的增长率，但是行业仍处于景气周期中。

　　铜：基本面偏弱，短期难改疲态。目前影响铜的基本面偏空，主要是从10月份以来铜库存持续增加，LME库存增加775至178650吨，贴水25美元/吨，目前欧洲库存连续增加，其消费状况未见好转，库存与升水的压力将继续给铜价带来压力，同时限制其反弹高度。今后一段时间难摆脱经济带来的负面影响和弱势美元带来支撑的双重影响。

　　铝：成本提升，需求增长使铝价易涨难跌。从铝行业来看，自10月初以来，国内铝价从19500元/吨持续回落至11月15日的17900元/吨。而同期伦敦期交所当月期铝价却出现小幅上涨，使得国内外铝比价降至7.1的较低水平。国家从7月1日起取消了给予部分铝初级产品8%-11％的出口退税,并从8月起对非铝合金制铝条、杆开征15%的出口暂定关税。受以上政策的影响，中国铝产品出口量增速明显放缓。7月、8月和9月分别出口16.6万吨、13.3万吨和11.8万吨。同时，国内未锻轧铝锭出口也大幅下降。国内铝及铝产品净出口量的持续回落也在一定程度上增加了国内供应。虽然10月份伦敦期交所铝库存小幅回落，但同期上海期交所铝库存却增加约3万吨，增幅达43.6％。加上现货市场供应较为充裕，这都打压了市场人气。而另一方面，受原材料涨价的影响，国内铝行业则面临着较大生产成本上升的压力。随着煤价高企以及油价屡创新高，国家发改委、财政部和电监会于2007年10月联合发布《关于进一步贯彻落实差别电价政策有关问题的通知》，要求进一步落实取消对高耗能企业的优惠电价政策，包括1999年以来给予的13家大型电解铝企业电价优惠，并要求在2007年内予以取消。铝价在综合成本提升的情况下，很难出现大幅下跌。考虑到2008年、2009年中国以及其他新兴市场经济国家对铝需求的增长，铝价有望重新上涨。

　　铅锌：锌价仍无上涨趋势，铅企难改资源瓶颈。07年以来铅锌价格走势分歧较大，铅价在需求旺盛、供应偏紧的局势下，不断刷新历史新高，而在06年还一致被国内外机构看好的锌价，却在供应过剩、需求下降的因素下不断下跌。虽然铅价走势凌厉，但是由于中国铅行业上市公司缺乏资源，主要以冶炼为主，而国内铅冶炼的加工费却始终处于历史低位，造成铅价上涨，国内铅企大部分亏损的局面。而随着锌价的不断下跌，下半年锌冶炼费却上升到了历史高点，预计这种局面仍将持续很长一段时间。由于国际锌矿产量的提升，以及锌需求的下降，锌价仍难出现上涨。

　　黄金：美元屡创新低，投资价值凸显。在国际原油价格创历史纪录、美联储大幅减息加之美元指数屡创新低的背景下，黄金作为保值和避险工具能力得到强化，金价自年初以来已经上涨了206美元，涨幅达到32％。造成目前黄金价格上涨的主要因素是：一方面，目前整个金融市场依然受到次贷危机的影响，加之美联储降息50个基点，投资者对美国通货膨胀和低利率的担心进一步对美元前景非常不利，这导致对黄金的保值功能日益强化。数据显示，07年7月份以来投资者对黄金ETF的持有数量逐渐增加，8月8日持有量达到509.3吨，而4月中旬持有量仅500.7吨；另一方面，新兴市场国家消费者和中央银行需求推动黄金价格上涨。世界黄金协会日前发布了第2季度黄金需求快讯，数据统计表明，零售投资者仍是支持需求的主要动力，全球黄金供应仍持续紧张。黄金需求的美元价值在仅仅4年内增长了一倍以上。美元贬值将是一个长期趋势，在这种大背景下黄金是值得长期投资的最佳品种。

　　国土资源部日前透露，资源税的征收方式将由从量征收改为从价征收。从2006年以来，财政部、国家税务局取消了有色金属矿产资源税减征30％的优惠政策，恢复全额征收，2007年8月，国家又调高了铅锌矿、铜矿和钨矿的资源税。总体而言，有色金属资源征收比例比较低，在相关企业的成本中占的比重非常小，资源税短期上调对上市公司的成本短期不会带来太大影响。何况，从中国大多数金属矿产的卖方市场以及行业集中度日益提升的局面下，具有矿产资源优势的企业成本转嫁能力较强，相对于有色金属价格高位运行，资源税的调高带来的影响非常小。具体对企业的影响，还要根据国家方案出台后才能最终确定。

　　雷万钧表示，中国自06年底开始陆续推出了钨、稀土、铅、锌、铜行业的准入条件后，近期又出台了《铝行业准入条件》，对铝行业的门槛大大提高，统计数据显示，目前中国电解铝，氧化铝产量十分迅速，新增的电价铝产能面临投产，《铝行业准入条件》的出台，将有效控制我国铝行业盲目投资、行业低水平重复建设，产能进一步过剩的局面，提高新建项目的质量，鼓励高附加值的产品建设，提高中国铝行业的整体盈利能力。乐观预计行业准入门槛的提升将会对中国有色金属优势企业长期受益，也有利于中国争夺资源定价权，更好的保护优势资源，提升行业优势企业的技术水平和扩张能力。

有色板块：准入门槛提升有利优势企业

目前对于整个有色金属板块而言，2008年动态市盈率达到31倍，在估值方面不具有较强的吸引力。但随着有色金属板块大幅调整，板块内有一些具备估值安全边际的优质公司，仍具备阶段性买入的机会。重点推荐未来具有确定性“资产注入”以及具有“中国资源优势”和“高附加值技术含量”的深加工企业。维持对有色金属行业的 “推荐”评级。

　　行业仍处景气周期

　　从10月截止到目前，有色金属品种都出现了一定程度的调整，其中铜、锌、镍出现了比较明显的调整，铝走势疲弱，黄金、锡、铅走势相对坚挺，其中，金价受美元贬值的推动，涨幅达13.5％，并达到848美元/盎司的历史高点。美元指数累计下降2.7％。主要基本金属的交易所库存（除锡外）普遍有所增加，表明虽然进入消费季节，供需基本面并未明显转好。从三季度该板块上市公司的业绩来看，净利润环比出现小幅下降，二季度业绩大幅增长以及成本提升，减缓了三季度的增长率，但是行业仍处于景气周期中。

　　铜：基本面偏弱，短期难改疲态。目前影响铜的基本面偏空，主要是从10月份以来铜库存持续增加，LME库存增加775至178650吨，贴水25美元/吨，目前欧洲库存连续增加，其消费状况未见好转，库存与升水的压力将继续给铜价带来压力，同时限制其反弹高度。今后一段时间难摆脱经济带来的负面影响和弱势美元带来支撑的双重影响。

　　铝：成本提升，需求增长使铝价易涨难跌。从铝行业来看，自10月初以来，国内铝价从19500元/吨持续回落至11月15日的17900元/吨。而同期伦敦期交所当月期铝价却出现小幅上涨，使得国内外铝比价降至7.1的较低水平。国家从7月1日起取消了给予部分铝初级产品8%-11％的出口退税,并从8月起对非铝合金制铝条、杆开征15％的出口暂定关税。受以上政策的影响，中国铝产品出口量增速明显放缓。7月、8月和9月分别出口16.6万吨、13.3万吨和11.8万吨。同时，国内未锻轧铝锭出口也大幅下降。国内铝及铝产品净出口量的持续回落也在一定程度上增加了国内供应。虽然10月份伦敦期交所铝库存小幅回落，但同期上海期交所铝库存却增加约3万吨，增幅达43.6％。加上现货市场供应较为充裕，这都打压了市场人气。而另一方面，受原材料涨价的影响，国内铝行业则面临着较大生产成本上升的压力。随着煤价高企以及油价屡创新高，国家发改委、财政部和电监会于2007年10月联合发布《关于进一步贯彻落实差别电价政策有关问题的通知》，要求进一步落实取消对高耗能企业的优惠电价政策，包括1999年以来给予的13家大型电解铝企业电价优惠，并要求在2007年内予以取消。铝价在综合成本提升的情况下，很难出现大幅下跌。考虑到2008年、2009年中国以及其他新兴市场经济国家对铝需求的增长，铝价有望重新上涨。

　　铅锌：锌价仍无上涨趋势，铅企难改资源瓶颈。今年以来铅锌价格走势分歧较大，铅价在需求旺盛、供应偏紧的局势下，不断刷新历史新高，而在去年还一致被国内外机构看好的锌价，却在供应过剩、需求下降的因素下不断下跌。虽然铅价走势凌厉，但是由于我国铅行业上市公司缺乏资源，主要以冶炼为主，而国内铅冶炼的加工费却始终处于历史低位，造成铅价上涨，国内铅企大部分亏损的局面。而随着锌价的不断下跌，下半年锌冶炼费却上升到了历史高点，预计这种局面仍将持续很长一段时间。由于国际锌矿产量的提升，以及锌需求的下降，锌价仍难出现上涨。

　　黄金：美元屡创新低，投资价值凸显。在国际原油价格创历史纪录、美联储大幅减息加之美元指数屡创新低的背景下，黄金作为保值和避险工具能力得到强化，金价自年初以来已经上涨了206美元，涨幅达到32％。造成目前黄金价格上涨的主要因素是：一方面，目前整个金融市场依然受到次贷危机的影响，加之美联储降息50个基点，投资者对美国通货膨胀和低利率的担心进一步对美元前景非常不利，这导致对黄金的保值功能日益强化。数据显示，今年7月份以来投资者对黄金ETF的持有数量逐渐增加，8月8日持有量达到509.3吨，而4月中旬持有量仅500.7吨；另一方面，新兴市场国家消费者和中央银行需求推动黄金价格上涨。世界黄金协会日前发布了第2季度黄金需求快讯，数据统计表明，零售投资者仍是支持需求的主要动力，全球黄金供应仍持续紧张。黄金需求的美元价值在仅仅4年内增长了一倍以上。我们认为美元贬值将是一个长期趋势，在这种大背景下黄金是值得长期投资的最佳品种。

　　资源税调整影响有限

　　国土资源部日前透露，资源税的征收方式将由从量征收改为从价征收。从2006年以来，财政部、国家税务局取消了有色金属矿产资源税减征30％的优惠政策，恢复全额征收，2007年8月，国家又调高了铅锌矿、铜矿和钨矿的资源税。总体而言，我们认为，有色金属资源征收比例比较低，在相关企业的成本中占的比重非常小，资源税短期上调对上市公司的成本短期不会带来太大影响。何况，从我国大多数金属矿产的卖方市场以及行业集中度日益提升的局面下，具有矿产资源优势的企业成本转嫁能力较强，相对于有色金属价格高位运行，资源税的调高带来的影响非常小。具体对企业的影响，还要根据国家方案出台后才能最终确定。

　　准入门槛提升有利优势企业

　　我国自去年底开始陆续推出了钨、稀土、铅、锌、铜行业的准入条件后，近期又出台了《铝行业准入条件》，对铝行业的门槛大大提高，统计数据显示，目前我国电解铝，氧化铝产量十分迅速，新增的电价铝产能面临投产，《铝行业准入条件》的出台，将有效控制我国铝行业盲目投资、行业低水平重复建设，产能进一步过剩的局面，提高新建项目的质量，鼓励高附加值的产品建设，提高我国铝行业的整体盈利能力。我们乐观的预计，行业准入门槛的提升将会对我国有色金属优势企业长期受益，也有利于我国争夺资源定价权，更好的保护优势资源，提升行业优势企业的技术水平和扩张能力。
        (信息来源:和讯网)