8月中上旬，在中国经济企稳、基建等“稳增长”政策跟进、季节性旺季预期和周边市场回暖提振下，铝价一度出现小规模的反弹。然而好景不长，8月下旬铝价触顶持续回落，基本“回吐”了前期反弹的成果。
　　对于后市，宏观面利好消褪，由美联储削减QE引发新兴市场系统性风险正在蔓延，且财政和货币政策制约，“金九”旺季不旺的可能性加大。同时，铝供应在“金九”可能集中释放而需求回升难以跟上，铝价可能表现为逆季节性弱势下探的特点。

　　系统性风险正在加大
　　从上周开始，新兴市场遭遇“血洗”，新兴市场的股市继续遭抛售，货币持续贬值。账户赤字膨胀和外债增多这两大导致危机爆发的元凶并没有根除，危机爆发的可能性正在逐步加大，1982年拉美危机和1997年亚洲金融危机的“幽灵”显现。而新兴市场危机具有很强的感染性和传导性，因此笔者认为，商品市场将面临新一轮系统性冲击，危机或将从贸易和金融两个渠道来传导。在新兴市场持续动荡之际，削减QE的金融风险会导致新兴市场经济面临压力，发达经济体可能受到波及。
　　国内消费可能出现旺季不旺
　　一方面，央行继续总量控制，突出盘活存量，央行对商业银行去杠杆态度尚未动摇，且资金利率依旧偏高，导致信贷对基建项目的支撑难以快速提现。另一方面，地方债务制约了包括轨道交通等基建投资等资金到位，目前除铁路总公司通过发债保障在建项目外，地方政府基建项目资金尚未有“着落”。
　　观察工业品部分上、中、下游可发现，上游中包括煤炭、钢材、有色、化工和玻璃等在内的其他建材开工率明显上升，产量回升较快，而下游包括汽车、家电和机械等在内的销售并没有显著回升，这就意味着“金九”超出扩张步伐将快于需求回升的步伐。
　　从铝消费端来看，下半年电网建设或在9月份开工，这对于铝线缆需求来说也是一个积极的信号。然而，资金压力依旧存在，已经有部分小型企业选择退出国网项目投标。房地产行业在资金成本高企以及在上半年高达20%以上增速投资和开工率基数的情况下，或将难以进一步加速。

　　供应将集中释放
　　过剩压力加大
　　从8月份铝冶炼企业开工率来看，8月份铝产量有望再创新高。一方面，季节性旺季即将到来，部分检修企业在夏末之际开始复产；另一方面，夏季高温过后，电力压力有所缓解，再加上原材料积压和季末还贷压力，开足马力生产可能会刺激铝产量再度爆发。
　　从氧化铝供应量来看，7月份中国氧化铝产量达到383.32万吨，较去年同期增长10.62%，增速较6月份加快4个百分点左右。而7月份氧化铝进口为2.34万吨，较去年同期下降49.15%，但是较6月份环比大增157.09%。7月份中国氧化铝出口1.62万吨，7月份氧化铝总供应达到400万吨，按照1吨电解铝消耗1.93吨的氧化铝计算，8月份理论电解铝产出可以达到210.7万吨。
　　另外，尽管国家发改委近日发布《关于加大工作力度确保实现2013年节能减排目标任务的通知》，要求钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃等产能严重过剩的行业中被列入公告的落后设备（生产线），将在2013年9月底前全部关停，12月底前彻底拆除不得转移，但是新增产能的投产也在加快。
　　从现货市场来看，“疆铝”已经加快外运，现货库存已经企稳回升。铝锭班列自7月上旬首次开行以来，由初期的一旬开行2列增至目前的一旬开行10列。截至8月底，开行的铝锭班列将达到500列。数据显示，截至8月26日当周，铝现货库存从前一周的66.7万吨升至68.2万吨。

　　铝成本可能下移
　　由于新兴市场遭遇美联储削减QE引发资金回流发达经济体的冲击，8月下旬新兴市场股市暴跌和货币大幅贬值，表现比较突出的是印尼。为了稳定经济，印尼将争取放宽备受争议的2014年金属矿石出口禁令，以支撑卢比汇率，并重建这一东南亚最大经济体的信心。由于国内铝土矿大多数从印尼进口，一旦印尼放缓铝土矿出口禁令，那么包括氧化铝价格将会下降，从而铝冶炼厂的原材料成本也将降低。
　　另一方面，针对产能过剩和库存高企，不管是海外铝企业还是国内铝冶炼厂都纷纷提高技改投入，降低能耗和电力成本，这将导致更多的低成本电解铝投入到现货市场。山东信发等铝企业正在以循环经济推动企业整体转型，信发铝电利用碱生出来的氯气造了PVC，其他重要的副产品有钾肥和电石渣，由此生产每吨电解铝可节约13000千瓦时电，按照茌平县工业用电0.91元/千瓦时来算，每吨电解铝可节省成本1183元。