有色金属：有价有市有资源

　　资源的魅力在于，只要它不可或缺，它就可以是无价的。全球范围来看，各国对资源品的争夺正在成为与国际金融和政治秩序交织影响的焦点问题。而中国作为全球制造业大国，也是诸多矿产品的全球第一消费大国，随着工业化、城市化进程的深入，对能源、矿产资源的需求将继续大幅增加。

　　价 待“价”而沽

　　“价”是指定价。有色金属业的业内人士有句戏言，“中国不缺的东西就涨不起来。”在有色金属资源中，中国占据绝对垄断优势的是钨、锑、稀土，拥有相对竞争优势的主要是锡、锌、铅（还包括其它稀有金属以及与铅锌伴生的铟、锗等）。但是在这些品种中，中国拥有的仅仅是资源量的优势而不是定价优势。联合证券研究认为，中国优势资源，在同等市场条件下被低估的主要原因在于：一是资源控制能力较低。政府鼓励多种经济形式共同发展，但其在采掘业被曲解的结果，就是此前民间的无序开采情况严重。二是资源意识不强导致资源战略不够明确。三是当我国的技术和服务尚不具国际竞争力时，改革开发以来的“出口导向型”经济，间接地推动了资源品被廉价输出。四是税收差异引致成本差异，造成不公平竞争。

　　 然而，这种情况正在得到改变，随着矿山整合不断深入，行业规范不断升级，以及政策方面正在有出口导向专为进口导向，调整福利企业税收优惠政策的进行，我国对有色金属资源的优势意识正在觉醒，一旦资源从“被低估”走向“被合理定价”，不仅意味着商品市场的投资机会，也意味着拥有“中国优势”资源企业的投资机会。

　　市 需求趋于合理

　　根据世界金属研究组织的最新统计，全球基本金属以及不锈钢表观需求的数据表明，基本金属年同比需求增长维持强劲。其中铜、铝、镍的需求量都较去年同期增长30％以上。由于受美国次级债危机影响，8月份以来整个金属市场一直处于深跌通道。9月18日的美联储意外降息50个基点，同时将贴现率降低0.5%至5.25%，直接刺激金属及黄金、原油等大幅上涨。美根据国际铜业组织（ICSG）与世界金属统计局（WBMS）等国际机构公布的金属行业供需情况来看，铜、铝、铅、黄金都属于弱平衡或者供求偏紧，锌、镍有一定需求复苏。

　　东方证券认为，2000年以后，随着新兴市场经济国家经济的大幅增长，对基础原材料的需求也在稳步增加，尤其是中国需求已经成为世界最主要的力量。中国已经成为全球大部分金属主要的消费国，同时中国的消费比重也在进一步上升，我们乐观的估计到随着中国、印度、巴西等新兴市场国家的发展，对于基本金属的消费增长将成为全球消费的主要推动力。

　　资源 关注上游矿山企业

　　正是因为资源的宝贵，市场对矿产资源概念的追捧已经到了“癫狂”的程度。2007年是有色金属行业资产整合最为频繁的一年，矿产资源的注入为有色金属行业股价的攀升提供了最大的动力，比如先后完成矿产资源注入的江西铜业，云南铜业，铜都铜业，山东黄金，中金黄金等公司。对此，东方证券据2007年中报分析认为，有色金属行业利润继续向上游矿山企业集中；而冶炼型企业由于精矿的短缺，只能接受更低的加工费水平，使得其盈利水平出现下降。也就不难解释，为何矿产资源如此受追捧。

　　齐鲁证券同样继续倡导“资源决定价值”的投资理念。中长期投资继续看好两类企业，一是对上下游整合能力强的行业龙头企业，二是资源类掌控企业。例如包头稀土（600111）、宝钛股份（600456）。

　　长城证券研究显示，目前中国许多的上市公司拥有大量的优质资源，在这种“小公司、大集团”的背景下，对于控股股东资产注入，提升上市公司未来业绩的大幅提升，无疑制造了太多了想象空间和巨大机会，重点关注：株冶集团、山东黄金、关铝股份。（万敏）

有色金属股：为何仍有戏？
　

　　深圳股民刘先生：“十一”长假后，锡业股份、焦作万方等有色金属股高位滞涨明显，该板块后市还有机会吗？

　　南京证券深圳财富管理中心黄勇翔：节前有色金属板块走势持续升温，出现了加速拉升迹象，上证指数9月份涨幅为6.8％，申万有色金属指数同期9月份涨幅高达14.29％，和煤炭板块一起成为9月份领涨大盘的两大主力之一。根据资金流向统计，节前有色金属成为单向流入较大的板块之一，说明机构投资者强烈看好有色金属行业。

　　与钢铁、煤炭等板块一样，有色金属同样属于周期性行业，面对有色、煤炭、钢铁等股票节前快速上涨，多数人都认为有色金属股涨幅过大以及估值开始透支业绩，担心行情将见顶。

　　我们认为，有色金属行业走强的原因主要有三：一是较强的业绩支撑。2007年半年报显示，30余家重点有色金属行业上市公司今年上半年净利润同比增长141.17％；二是有色金属上市公司作为稀缺资源的控制者具有一定的市场定价权，加之下游企业对其产品的需求旺盛，现货、期货市场的流通，美元弱势加剧，因此四季度有色金属价格有持续上涨的趋势；三是基金等机构投资者拉升配置的有色金属板块个股股价。有色金属股成为机构投资者三季度加仓的股票之一，七成以上的基金经理持续看好有色、煤炭、钢铁板块个股未来的走势，节前有色金属板块缩量快速上涨，我们认为是筹码进一步集中，基金抱团的结果。

　　此外，有色金属行业的并购和资产注入，进一步提升了上市公司的估值溢价，有色金属股未来的成长性将会继续被市场投资者看好。同时，如果中国宏观经济持续向好，商品价格连续上涨并超过现在预期，周期类公司的盈利远远多于目前想象，使得高涨的周期类股票的相对估值水平依然很低。因此，我们预计有色金属板块经过适当调整，后市仍有上涨空间，投资者可逢低介入。