供应偏紧 需求旺盛

　　继2005年、2006年铜供应短缺40.2万吨和12.3万吨后，我们预计2007年全球铜供应仍会短缺10万吨左右。从目前的情况来看，全球铜精矿的产量在2009年前难以得到有效释放，铜供应增长有限，与此同时，全球经济仍处于历史上的黄金时代，铜的消费仍会维持高增长，因此在2009年前，铜的供应仍然偏紧，铜价仍会继续维持高位运行。

　　供应偏紧催生铜市牛气

　　在过去两三年中，铜价暴涨，其中铜精矿不能满足消费增长是一个主要原因。

　　在过年十年中，铜价过低严重打击了对铜勘探的积极性，这使得2003年后铜需求大幅增加时，由于铜精矿不足，铜产量难以有效增加，供应不足导致铜价暴涨。继2006年铜精矿供应短缺38.7万吨后，2007年全球铜精矿供应再次短缺28万吨左右，最近铜精矿加工费再创新低表明铜的供应短缺问题将会延续到2008年。

　　铜的加工费（TC/RC）是反应铜精矿供需情况的较好指标。来自精铜矿市场的报告显示，年中时加工费和精炼费(TC/RC)价格定在50美元/每吨和5美分/磅。从铜精矿供应紧张的状况来看，铜精矿可能会在年底被消耗完。铜精矿市场今后两年将极度紧张，冶炼商对下半年的铜精矿供应越来越担心。

　　中外厂商就铜冶炼加工费用进行的2007年年中谈判结束，此次谈判结果与去年底达成的年度谈判结果相同，今年下半年到明年铜精矿加工费（TC/RC）为60美元/吨和6.0美分/磅，比2006年度下降了37％，且没有价格参与条款。这意味着，中国铜冶炼厂商将因此少收入1.16亿美元左右，相当于2005年中国88家铜冶炼企业利润总额的1/6。目前铜加工企业的成本为90美元/吨，60美元/吨意味着中国铜冶炼厂面临亏损。由于国外铜精矿产能要到2009年才有大规模释放，今明两年国内铜冶炼商将面临原料短缺、加工费用降低的双重夹击，部分企业甚至不得不减产、停产，在2009年以前铜的供应仍会趋于紧张。

　　消费强劲支持铜价高位运行

　　2003年美国经济的复苏带动全球经济进入增长之中，2006年全球经济增长5.4%，2007年有望达到5.1%，2008年仍会达到4.9%，这样的高增幅是过去20多年少见的。作为与经济密切相关的原材料，铜的消费与经济增长的相关性极大。2007年和2008年全球经济仍维持黄金增长，这成为铜消费增长的主要动力。2006年全球铜消费增长3.1%，2007年将增长4.6%，2008年在美国经济复苏增长的情况下，铜的消费增长预计仍会保持在4%之上，这成为铜价维持在高位的关键因素。

　　这里特别需要指出的是两个国家。一个是中国。自2002年以后，中国就超越美国成为全球最大的铜消费国，其消费比例超过全球的20%。不仅如此，中国铜消费增长成为全球铜消费增长的主要动力，2002年以来，全球铜消费增长平均为3.3%，其中1.7%的增幅来自于中国。2003年以来，中国经济再次进入一个上升周期，并且近几年经济增长一直维持在10%之上。基于中国国内促进经济增长的因素并没有发生改变，国际机构纷纷调高今年中国经济增长预测，2007年中国经济增长将高于11%，并且2008年仍会持续高增长。中国经济高速增长将继续带动铜的消费，成为铜价上涨的坚定力量。

　　另外一个国家是美国。2007年受美国房地产继续低迷和次级债问题的影响，美国经济增长放缓，铜的消费较为疲软。但针对房地产和次级债问题，美国央行已经持续向市场注资，并在9月18日的货币政策会议上大幅降息50个基点，10月份仍有再次降息的可能，从历史上看，1987年的垃圾债和1997年金融危机时美国紧急大幅降息都对稳定美国经济起到决定性的作用，市场普遍预期美国经济增长在2008年将会恢复。经过2006、2007年的清库后，美国经济增长将会带动铜的消费，这将给铜的消费增加动力。