力拓发表电子邮件声明称，该公司的雅达河项目现在正处于可行性研究阶段，包括进行研究来更好地理解储量参数以及任何可能造成的社会和环境影响等。
　　近期，印度尼西亚限制原矿出口、俄罗斯面临制裁等问题不断发酵，伦敦镍价走出一波过山车行情，国内镍价也紧随外盘变动，价格调动频繁，市场炒作氛围浓重。由于目前全球镍供需中期存在难以平复的缺口，加之7月印尼总统选举即将结束，印尼的原矿出口政策能否松动受全球关注。为此，本版特约招商期货研究员许红萍提供镍行业专题报告，以飨读者。 

   　多种因素促使镍价上涨
　　今年以来,LME镍价格涨幅超过30%,从13980美元/吨上涨至目前超过20000美元/吨。主要是由于2014年1月12日开始执行的印尼禁止红土镍矿出口限制国内外低成本镍铁的供应,而同时,消费中占比最大的300系列不绣钢为刚需,产能仍处于扩张中,使全球镍供需中期形成难以平复的缺口,而且预计到2015年底都无法得到彻底解决。
　　笔者认为,一方面由于镍供应的增加(见表1),镍价长期下跌,14000美元/吨以下的价格几乎低于电解镍边际成本,而国内镍由于镍铁的大量投产(见表2),相对于LME镍价更加弱势运行,现货市场镍价由年初的13.08万元/吨跌至前期低点9.32万元/吨,跌幅超过28%;另一方面,价格跌至电解镍边际成本下方,在一定程度上限制了镍供应增产热情;此外,印尼选举、地方与国家利润分配不均及争夺国际定价权等层面更是将禁矿令政策延续;最后,对俄罗斯制裁、中国环保等政策因素导致供应急剧收缩。
　　国内方面来看,镍铁供应自2011年开始超过电解镍,以低成本、大扩张使得国内电解镍价格处于长期倒挂,2013年平均进口亏损4600元/吨。从图1可以看出,镍铁价格折镍(100%,铁成本不计入)自2012年下半年电解镍/镍铁价格比基本维持在100以下,镍铁开始对电镍形成大面积替代。随着高镍铁规模化生产及新工艺的使用,镍铁成本也远低于电解镍,拖动镍价被动下跌。全球镍供应由过剩向短缺急转支持镍价续涨。
　　虽然目前镍价上涨超过40%,印尼禁矿引起的缺口价格平衡上得到了体现,但笔者认为印尼禁矿令仅开始5个月左右,而国内由于红土镍矿有充足的库存储备(年初2900万吨,相当于5.5个月消耗量),真正的短缺还没有得到体现,所以未来镍价格在持续性和走势上仍将延续走高态势不变;另外俄罗斯的风险也是在预计之外,因此缺口存在扩大可能;唯一能弥补缺口的印尼矿产投资进展缓慢。镍资源分布及供应匹配不均。
　　世界镍储量主要分布在澳大利亚、俄罗斯、古巴、加拿大、巴西、新喀里多尼亚、南非、印度尼西亚和中国,约占世界镍总储量的90.6%。2013年世界镍储量为7400万吨,其中30%为硫化矿,70%为氧化矿(红土镍矿),硫化矿主要分布在俄罗斯、加拿大和中国,而氧化镍矿主要分布沿赤道南北纬度30度内,主要集中在古巴、新喀里多尼亚、印尼、菲律宾、澳大利亚、多米尼加、巴西等地。
　　2013年全球镍矿产量为225万吨,从图2可以看出尽管镍矿储量最大为澳大利亚,但由于其主要早期开发集中在硫化矿而忽视了氧化矿的开发利用,在2012年后镍矿产量开始落后于印尼居第三位,2013年澳大利亚镍矿供应量为25万吨,2014年和2015年镍矿产量预估为23.4万吨和25万吨总体维持稳定,不存在较大增长潜力。
　　印尼在2009年以其红土镍矿开采扩张便捷等优势取代俄成为全球第一大镍矿生产基地。在2013年产量达到47.7万吨(金属吨,下同),全球占比也由15%跃为18%。但在2014年禁矿令执行影响下,2014年、2015年印尼矿产量或下滑至16.2万吨及20.9万吨,同比2013年历史峰值或下降31.5万吨、26.8万吨。
　　俄罗斯镍矿供应居全球第四位,2013年矿产量约为18.5万吨,占比约为12%。大部分以硫化矿为主,矿开采投资建设周期远大于以氧化矿为主的印尼,而且未来俄罗斯在镍矿上的扩张能力也非常有限,预计2014年2015年供应量均在18.8万吨左右。菲律宾替代供应能力有限
　　菲律宾于2011年跃居国际镍矿供应第二位,2013年产量为37.8万吨,占比16.8%,从地理位置和矿源属性上能完全替代印尼红土镍矿使用。但是菲律宾每年有3~4个月雨季,实际进口装船时间仅为9个月左右,基建和码头建设无法保证印尼缺口量25万吨以上的开采和供应。另外菲律宾矿品位较低,低镍高铁矿常替代铁矿石使用,而使用印尼矿生产镍铁需求中高品位红土镍矿。印尼禁矿令以来国内镍矿价格出现大幅上涨,但上涨主要集中于中高品位,低品位镍矿价格反应平衡甚至处于下行态势。菲律宾中高镍主要位于矿床中下部,开采中高品位必须首先开采低品位运出,才能开采中品位,最后才能开采高品位。这也决定了菲律宾中高镍矿供应增长将受限,预计2014年和2015年菲律宾镍矿产量为39.7万吨和44.2万吨。较2013年增长1.9万吨及4.4万吨。
　　另外从成本上来看,菲律宾红土镍矿加工成本远高于印尼红土镍矿,约为20000美元~24000美元/吨,因此菲律宾替代对镍价上涨也难以形成有效压制,按目前国内印尼矿储备使用时间为5.5个月来测算,未来国内镍铁成本将上升至菲律宾矿生产成本区间上方边际25000美元/吨方能刺激菲律宾产出增加,但仍难改总体增量有限格局。硫化镍矿供应弥补缺口可能性较小
　　除了菲律宾红土镍矿对印尼缺口有小量弥补外,也可以通过矿化镍精矿开采来用电解镍供应替代镍铁用于终端消费。硫化镍矿的成本相对红土镍矿高,新矿平均成本折镍在22000美元/吨。2011年开始红土镍的大量使用削弱了硫化镍的盈利空间,选矿冶炼等综合成本与LME镍价长期倒挂,从而导致前几年硫化镍从矿山到冶炼的资本开支减少,新增产能很难弥补红土镍供应的减少。

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