9月沪铜主力合约震荡回落，重心下移，未走出“金九”行情，创下6月份以来新低，重心由8月的49000元/吨下降至48000元/吨。截至9月26日，主力合约月跌幅3.22%，连续两个月收跌。国内8月宏观数据继续不佳，供给过剩忧虑仍存，铜进口数据低迷，使铜价承压回落，但持续下跌空间有限。
　　伦敦、上海两地铜持仓分化，伦敦持仓下降，沪铜持仓上升。截至9月26日，沪铜持仓为619770手，月增40650手，增幅7%，价格回落，资金流入，空头资金入场为主；LME铜持仓9月下降，截至9月26日，持仓304233手，月减仓7975手，降幅2.55%，伦敦铜资金主动性减仓，价格下行，多头资金流出为主。
　　截至9月26日，上海、伦敦两地交易所库存均上涨。今年开始LME库存持续下滑，8~9月库存出现小幅上升，9月上升6350吨至154500吨，升幅4.28%，8月前曾连续12个月库存下滑；上海铜库存9月出现上涨，但涨幅不大，9月26日上海铜库存为81554吨，月升1776吨，升幅2.22%。
　　LME现货在9月升水逐渐上升，全月维持在升水20美元至50美元之间，显示现货市场有所好转，注销仓单与库存比值下降至17%附近。伦敦库存维持低位，注销仓单回落，显示库存后期继续下降可能性降低，库存维持历史低库存范围，对铜价依旧有所支撑。
　　CFTC铜基金多转空
　　9月27日公布的美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至9月23日当周，铜总持仓比8月上升，净持仓净多转为净空；CFTC铜总持仓环比8月底上升了5490手至152016手，升幅3.76%；净多头转为净空头19695手，净空头创4月以来最高，8月底净多127手，空头大幅增加，令净多转为净空。总持仓增加，基金净空大增，显示空头资金流入，净空头增至高点也显示空头行情接近尾声。
　　8月国内产量刷新纪录
　　中国8月精炼铜产量刷新纪录高位，因新产能持续增加。8月精炼铜产量较7月增加7.4%，至680128吨，较去年同期增加20.16%。今年1~8月，精炼铜产量同比升11.17%至493万吨。其中7~8月的产量均保持了同比大幅回升之势，从产量回升的原因来看，一方面是受国际铜矿供应量的增加影响；另一方面则是受国内下半年新增产能陆续投产的影响。以上两方面的原因共同助推了7~8月国内精铜产量的大幅回升。
　　9月中旬LME铜现货较三个月铜升水出现上涨，截至9月24日，升水36美元，全月维持在20美元~50美元升水左右，较8月上升；国内升水大幅回落，9月24日，铜贴水100元左右，由前期升水400元回落，显示现货需求一般。伦铜库存去年一度升至67万吨，随后持续11个月持续下滑，今年8~9月连续增加，LME铜注销仓单与库存比率降到17%附近，注销仓单占比持续回落，后期库存下降的可能性降低，目前来看，库存及升贴水结构，对铜价支撑力度较前期下降。
　　伦铜库存增加或与中国融资需求减弱、中国精铜进口减少有关。青岛港事件之后，国内融资铜业务转冷，保税区库存近期下降较为明显，目前保税区库存约为60多万吨，较4月份时下降了约20万吨。境外成本已较前期大幅增加，同时国内房地产行业等高收益行业不景气导致融资获取的资金收益率降低，而且信用证开证越来越难，而进口又面临较高的亏损，从而打压融资积极性。
　　后市展望
　　展望后市，铜价9月也未走出“金九银十”的火热行情，铜供给面维持宽松，需求端未见起色，预计10月备货热情受限，消费不温不火，价格维持震荡可能性较大，伦铜7000美元/吨阻力较强，下方支撑6500美元/吨，国内关注49000元~50000元/吨一线压力较大，后期支撑位47000元/吨。
　　(作者单位：驰宏国贸公司期货部)