上周，基本金属震荡，铜、铝、锡下跌。受LME仓储改革，及贸易商挪库因素影响，LME铝库存连续15周下降，现货升水高位徘徊。受制于15%的原铝出口税，国内铝现货无法出口套利。随着前期关停产能陆续复产，及2014年国内新增电解铝产能在年底前集中投产，预计明年一季度末前国内铝价将持续走弱。而北美铝需求旺盛，中东地区等低成本项目尚未投产，海外原铝供应将继续小幅短缺，铝价预计维持外强内弱。镍方面，由于价格低于全球成本线较多，一旦库存去化出现短缺预期，成本支撑将发力。
　　上周，贵金属价格微反弹。美国10月工资增长速度低于市场预期，劳动力市场大量闲臵是否有所改观，需要进一步印证。日本超级QE提前推出强化了美元上涨趋势，随着欧版QE出台，全球央行的步调错配将持续推涨美元。金价短期走向有待观察，但是在美联储即将加息的背景下，金银价格极为脆弱，中长期仍将受强势美元压制。
　　上周，稀土价格下跌，氧化镝微涨0.4%。近期氧化镝价格坚挺，系因泛亚交易所商业收储以及部分企业上交国储，供应商不急于低价出售，但下游需求仍显清淡。2015年将取消稀土出口配额和关税政策，预计近期将持续有对冲政策出台；同时，依法治国背景下，今年稀土打黑力度较大，如能查处大案要案，将对黑色稀土产业链加大震慑。建议关注广晟有色、盛和资源、厦门钨业、创兴资源以及威华股份。
　　上周，钨、钼、钽、锗下跌，工业级碳酸锂价格上涨。受运输及经营成本上涨影响，FMC公司全部锂系产品将于12月1日起提价10%，但SQM、Rockwood等巨头未跟随联合提价。10月以来，国内电池级、工业级碳酸锂价格亦有小幅回升，约5%。随着盐湖及国内锂矿山进入冬歇，以及塔利森锂精矿涨价预期，预计四季度锂盐价格将维持坚挺。但中期来看，CanadianLithium的2万吨锂盐2015年Q1开始投产，以及Rockwood、FMC两巨头产出增加，锂盐价格涨幅有限，供需面弱于锂精矿。
　　投资建议：
　　第一，继续推荐有色四小龙：宜安科技（公司在液态金属、车用和医用镁合金方面均有斩获，液态金属商业化突破在即，四季度及明年将受益小米、三星的增量订单，业绩有望显著增长）、云海金属（业绩拐点，镁合金有望在军工、车用领域突破）、利源精制（正由单一铝型材生产商，向工业机械产品整体供应商迈进）和焦作万方（估值具有极强的安全边际，负面预期见底，一旦有正向催化剂出现，存在大概率回转机会）；第二，关注核电、高铁受益标的，建议重点关注东方锆业：1.公司传统锆业务盈利触底回升，2.核级海绵锆一旦连通中核集团的销售网络，高壁垒、高毛利产品将快速放量，3.中核集团已搭建完整的核级锆产业链，但其在东锆的持股比例偏低，随着国家层面自上而下力推核电业务，中核集团有必要、也有动力加快核级锆产业的整体上市；4.受益于沿海/内陆核电重启、“十三五”能源规划，及中国核电出口，2015年核电板块将持续受到催化。第三，其他关注标的：中钨高新、众和股份。
　　风险提示：1）全球经济加速下回拖累需求；2）美联储加息步伐加快。