高层昨（19）日连出10招缓解企业融资难，再度释放金融改革提速的信号。
　　11月19日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，提出增加存贷比指标弹性，抓紧出台股票发行注册制改革方案，加快利率市场化改革等10条办法，旨在缓解融资成本高的问题。
　　交通银行首席经济学家连平[微博]对《第一财经日报》表示，企业融资难融资贵是因为传导机制不畅，“货币市场的水首先流入金融机构，其次才由金融机构向实体经济流动。体制瓶颈的梗阻导致了资金流动不畅，所以小微企业贷款难。”
　　而对于新股发行注册制改革有望加速推进的预期，有券商分析人士对本报表示：“目前总体目标就是降低融资成本，一个前提就是要降低直接融资门槛。”他认为，在退市新政生效之后，注册制改革方案的推出已经比较成熟。
　　利率市场化绊脚石松动
　　国务院常务会议提出，增加存贷比指标弹性，改进合意贷款管理，完善小微企业不良贷款核销税前列支等政策，增强金融机构扩大小微、“三农”等贷款的能力。
　　合意贷款的说法此前已经引发了市场关注。“这是一个前奏，和存贷比的取消是结合起来的。”连平称，合意贷款总量流向和机构的管理问题将是未来的重头戏。因为要推行合意贷款，所以银行明年或取消存贷比。
　　然而，两者之间也是相互作用的。中国银行业在存贷比取消后，会不会拼命放贷款？这是一个问题，所以需要用合意贷款来对银行放贷行为进行约束。央行[微博]将会使用相应工具来对贷款进行调控，也就包括合意贷款。
　　“比如银行通过该年M2目标情况，根据宏观经济形势，结合自身具体情况来确定一个贷款增长的计划，上报央行，央行来衡量是否可接受。”连平称，“如果央行觉得不可以接受，那么央行会通过差别存款准备金率进行调整，提高该银行的存款准备金使得其资金量减少。”
　　此外，在外汇占款增速越来越慢的趋势下，通过央行获得融资将是非常重要的渠道。银行需要资金时，央行还可以通过再贷款给予资金支持，从而通过调整再贷款的利率来使得银行服从合意贷款目标。
　　另一方面，存贷比放松也是利率市场化的必然之举。值得注意的是，昨日的国务院常务会议再次提到了加快利率市场化改革。
　　央行行长周小川曾提到，利率市场化在两年内可以实现，并表示“感觉中国的最高层领导对改革有紧迫感，只争朝夕，所以我依然按此准备”。
　　摩根士丹利华鑫证券高级经济学家章俊对本报称，小微企业贷款利率高恰恰是市场化的行为。反过来，利率市场化推进难度大，主要原因是地方政府和国有企业。这是所谓的“预算软约束”，因为它们对利率不敏感。
　　“目前这两个方面推进已有突破，包括政府推出的43号文，城投债不能发了；国企推进混合所有制。”章俊说。
　　今年国庆前夕，国务院发布《关于加强地方政府性债务管理的意见》(即43号文)，随后财政部向地方财政部门和部分城投公司下发了“处置办法”，对存量债务的甄别、处理方法做了具体规定，对城投债进行限制。
　　章俊称，利率市场化涉及到三个核心改革目标。国内改革最重要的三方面已有体现：财税改革、金融改革、国企改革；财税、国企改革两个主体恰恰是利率市场化改革的阻碍，而金融改革的核心就是利率市场化。
　　在加快利率市场化改革方面，国务院常务会议提出，建立市场利率定价自律机制，引导金融机构合理调整“虚高”的贷款利率。
　　那么市场上的利率是否“虚高”？中信银行杭州分行小企业金融部总经理俞伟成对本报称，小微企业贷款和上市公司贷款比，风险的确较大，所以融资成本的确较高。
　　“央行的宽松政策使得整个金融体系的利率实际已下降了，这是立竿见影的。但实体经济的利率的确维持在高位，但我不认为是‘虚高’，”章俊对本报称，“这恰恰是银行对风险溢价的市场化反应。在经济下行的背景下，中小企业风险不断累积，恰恰是银行对风险定价的自我控制，在风险上行的情况下，才造成对中小企业的贷款利率降不下来，这是银行市场化风险定价的结果。”
　　连平也对本报称，如果要说“虚高”，其实小微企业贷款利率比银行一般贷款利率高得多。小微企业贷款首先是获得性难，因为获得难所以贵。如果获得容易，利率就高不上去，这是融资结构问题。
　　连平表示，真正愿意给小微企业融资的机构比较有限。虽然现在央行和银监会一直鼓励金融机构给小微企业贷款，保持贷款增速，现在来看，增速是保持的，但不一定能够完全满足其融资需求。
　　从目前来看，小微企业多为民营企业，这就需要有一批小型民营银行，为小型企业服务。所以国务院常务会议也提到，加快发展民营银行等中小金融机构，支持银行通过社区、小微支行和手机银行等提供多层次金融服务，鼓励互联网金融等更好向小微、“三农”提供规范服务。
　　新股发行注册制改革临近
　　昨日的国务院常务会议还明确提出，抓紧出台股票发行注册制改革方案，取消股票发行的持续盈利条件，降低小微和创新型企业上市门槛。
　　方正证券首席策略分析师郭艳红对《第一财经日报》表示，从国务院常务会议的表述看，注册制改革方案应该已经完成，而且推行进度会加快。
　　“市场本来预期今年年底出注册制改革意见，明年末试点，但最近由于新股发行进度明显不达目标，仍然有大量的公司在排队等候。”郭艳红表示，当前情况发生变化，预计注册制改革推行进度会加快，目前排队待上市的公司可能会有部分采取注册制的方式上市。
　　注册制改革是目前中国证监会[微博]正在推动的一项资本市场领域的重要举措。去年底，随着新股发行体制改革的启动，IPO开始了向注册制过渡的阶段。由于注册制改革需配合《证券法》修改，证监会曾表示预期将在今年年底推出注册制改革草案。
　　证监会副主席姚刚在10月30日出席第三届金融街论坛时称，要抓住当前制约市场功能发挥的突出问题，全面深化市场各领域、各环节的改革，积极稳妥推进股票发行注册制。
　　随着年底临近，市场对注册制改革草案推出的期待也越来越热切。特别是对于国务院层面“抓紧出台”草案的表态，业内人士解读为改革步伐将加快的信号。
　　在郭艳红看来，中国证券市场上，哪些公司可以发股票、哪些公司可以再融资，都需要审批。这在前些年需要“集中力量办大事”的发展时期是无可非议的，但是随着小微企业大量涌现，这种机制必须发生变化，而注册制恰恰是将选择权重新交给无数的投资者。
　　“不瞒大家，作为一个监管部门，面对这个问题，这对我们来说也是一个现实的挑战和一个非常严峻的课题。”证监会副主席庄心一昨日表示，证监会正在集思广益，研究推进注册制改革，希望能够推动投融资进一步平衡。
　　在庄心一看来，当前之所以有一批企业在准备上市或正在上市，一个重要原因就是中国资本市场的投融资匹配还有失衡之处，对接不够完善。一边是许多公司要上市，另一边，则是许多资金、许多投资主体感觉投资渠道不够丰富，投资产品、工具还不够丰富，投资组合的空间也不够大。
　　目前在中国金融体系中直接金融占比过低，资本形成效率和质量难以适应经济结构优化调整的需要。庄心一表示，加快健全多层次资本市场体系、显着提高直接金融比重的任务显得更为重要和紧迫。
　　前述券商分析人士则认为，随着退市机制的明确，注册制改革草案推出时机已经比较成熟。
　　今年下半年，证监会完成了退市规则的修订，新的《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》也已于11月16日起正式实施。在不少业内人士看来，退市新政的实施，正是注册制改革的前奏。
　　平安证券[微博]研报认为，强制退市制度的完善，有助于降低和消除垃圾股票“壳资源”的价值，从而防止市场对垃圾股票壳资源的恶意炒作，防止出现“劣币驱逐良币”的现象。市场有进有出，从而形成良性循环。
　　但是，如果“牛市”不来，注册制能不能推呢？该券商分析人士表示，目前市场相对低迷，但是注册制改革依然要推进，只不过进程可能有所拉长。