2014年金属价格略有亮点，股价总体跑平市场
　　2014年经济特征概括为外部复苏势头良好，中国增速放缓确认。基本金属亮点在供应收缩品种：镍、锌LME均价同比上涨12.9%、11.7%；其余品种价格普跌，铜、铅、锡均价同比下跌6.65%、1.39%、1.25%。贵金属表现差：国际金银价同比下跌9.92%、19.15%。小金属亦无太多亮点。A股有色板块上涨46.2%跑平市场，稀土子板块上涨19.8%最弱。美股标普屡创新高但有色矿业股下跌大幅跑跌指数。

　　基本金属关注供应收缩品种：镍、锌
　　基本金属需求方面，需求引擎中国增速放缓，暂时看不到新拉动因素出现；供应方面，前期积累的产能逐渐释放，总体来看仍将处于底部位置。流动性方面，美国QE退出，但中国货币政策预计将持续宽松。仍然提示关注两个供应明显存在收缩的品种：镍、锌。对贵金属而言，美国经济复苏、资产配置作用弱化、投资需求衰退，使黄金的金融属性逐渐弱化，重回商品属性，历史上看，在商品属性下，金价围绕成本波动，趋势性大牛市基础不再。

　　稀土：耐心等待转机
　　2014年8月网媒报道国家收储，稀土价格短暂上涨，4季度开始开始震荡下跌。除永磁产业链价格走势尚可外，其余下游应用需求不振，价格下跌。目前稀土打私、收储、整合尚未形成合力，无法有效管控供给端，掌握稀土产品定价权；我们认为其主要原因是上述政策仅停留在执行层面，而顶层设计层面的《稀有金属管理条例》尚未出台，故目前稀土政策难以形成长期有效的管控机制。我们认为在顶层建设层面政策推出之前，稀土产业暂无趋缓性良机。短期内稀土价格仍将由下游需求主导。

　　关注若干加工产业链机会
　　贯彻中央经济会议精神，在经济增速放缓大背景下，调结构、新常态势在必行。有色作为基础材料行业，不同下游在目前经济背景下发展空间很不一样。我们看好军工、核电、高铁、再生资源、汽车轻量化等行业大发展给原材料提供者带来的机会。特别推荐加工技术存在一定壁垒（设备、工艺、认证、先发优势等等），下游爆发比较确定的公司，在明年业绩、估值双提升的机会。

　　风险提示
　　美国经济复苏波折，2015年中国投资重新超预期，流动性超级宽松，基本金属价格大幅上涨风险；核电、航空航天、高铁投资低于预期，汽车轻量化短期对公司业绩拉动不明显。