最近的大宗商品市场，特别是原油和基本金属的市场情绪和价格走势，用“纠结”来形容完全不为过。在原油市场，减产、关闭井口的谣言满天飞，同时又有资深分析人士认为，炼厂并无实质性减产出现。油价在消息中上下振荡。在铜市场，则是各种消息对多头和空头轮番轰炸，铜价阶段性触底，多头放出消息说国储要进场购买铜，动摇的空头纷纷平仓，而连续振荡反弹两周以后，高盛又发布报告说国储不会在短时间内大量买铜，空头又松了一口气。
　　我们不妨来顺藤摸瓜分析一下市场参与者心理状态的变化。在原油价格“浩浩荡荡”的下跌过程中，美国冶炼厂终于首次出现减产传闻，这对市场参与者的心态产生了微妙影响。抄底原油的多头预期伴随着供应端削减生产，原油供求盈余可能开始缩紧；而前期大量获利的空头，在目前也可能选择获利平仓观望或者移仓。
　　从全球资金配置的角度而言，原油和铜都是强周期品种，这也就意味着在当前的通缩周期中，原油和铜都是投机资金和对冲基金大举做空的主要标的。随着原油低位反弹，品种之间存在的相关性也会让市场部分资金选择平掉空头、出场观望。而市场传言国储将在低位进场大量买铜的消息，也让一些谨慎的空头颇为忌惮。另外，部分产业资本表示，大型冶炼厂加工商和贸易商在目前位置并不太看空铜价，甚至激进的机构投资者已经开始进场尝试做多。
　　当然，我们也不能忽视市场心态和预期变化背后的基本面。以铜为例，无论是从中国铜矿石和精铜的进口数量，还是加工品的产量来看，都显示出中国在2014年年末进口了大量的铜矿，以供冶炼厂进行加工生产。而对于下游企业的调研情况则显示，线缆加工企业目前最忙碌的是，在春节之前催账以获得现金流，有库存的企业忙于出售库存收回现金，这与银行在资金放贷环节的收紧处理密切相关。
　　现货市场成交清淡，有利于铜市空头，但并不意味着空头可以毫无顾忌地做空。1月15日晚间市场传言国储正在进入市场中购买约2万吨铜的消息，就引发了夜盘不坚定的空头回补平仓。空头最担忧的是国储进场购买，接着是央行的货币政策走向，在外汇市场，我们已经看到人民币中间价出现大幅波动，而且央妈在立春日宣布降准0.5个百分点，利多预期又兑现一个。
　　随着利多预期的逐步兑现，利空的实体经济数据陆续出炉，未来大宗商品走弱是大概率事件。