“厄尔尼诺来了，我希望每天都45度。”在近日召开的招商期货2015年度中期投资策略会上，美的集团期货部经理张滕戏言道。在此玩笑的背后，有色金属消费的终端用户——空调行业正在经历严冬。
　　漫长的去库存

       由于近两年空调销售量的下降，生产商的库存和经销商库存的叠加，空调库存已经达到历史新高。据业内人士透露，目前空调行业库存已达到5500万台，而2008年全球金融危机时最高库存也不过是2800万台。两倍于金融危机时期的库存使下游经销商资金链异常紧张，而更绷紧了空调生产商的神经。6月份，按照往常惯例应该加班赶工的空调生产商，已经出现行业性的减产。家电分析机构中怡康时代市场研究公司的统计数据也印证了这一事实，截至今年4月，空调市场零售量同比下降8.63%，零售额同比下降13.67%，在上半年最重要的促销节点“五一”，整体销售数据也略显惨淡，零售量同比下降4.7%，零售额同比下降9.8%。
　　而同为有色金属消费大户——汽车行业表现同样不佳，2015年5月，汽车销售190.38万辆，从200万辆高位回落，同比下降0.4%。这也是继今年4月之后，连续第二个月下滑。受此影响，1~5月，汽车累积销量为1004.62万辆，同比增长仅2.1%，比去年同期回落6.9个百分点。全年7%增速基本无望，各大预测机构纷纷将今年车市的增长预期下调至3%。而且车市中到处是“断崖式”下滑的新闻， 5月，一汽大众甚至出现单月下滑19.3%。
　　不仅终端消费商正在经历去库存的无奈，有色金属下游生产商也步入泥潭。2014年电力电缆行业较2013年有10%左右的增幅，而从2015年前5个月来看，同比只有5%的增幅。从电网投资来看，从2013年开始，年增幅逐步下滑，2015年出现了负增长。上上电缆供应部总经理刘江表示，目前电线电缆行业开工率只有70%，按照目前的订单量估算，今年下半年的开工率也将维持在这一水平。
　　而这些行业的下滑，直接影响到了有色金属的消费，而归根到底是由于国内房地产投资的持续下滑。招商期货报告显示，受制于2010年后房地产过热投资，目前国内房屋库存水平较高，而且，目前国内工人工资逐步增长，很多制造业企业已经开始转移至东南亚，且不少企业开始用“机器人”代替工人，导致用工量开始萎缩，而国外城镇化一般伴随着工业的城镇化，目前看来依靠农村人口来消化较多的城镇房屋库存并不现实。而目前房地产销量的额下滑传导至各上游行业开工的下滑，目前这些行业都已出现负增长，房地产或将中长期拖累经济增长。
　　铝价下半年还得跌

       招商期货报告显示，在原料扩张周期不同等背景主导下，有色金属未来走势仍将分化。铜精矿出于扩张周期当中，供应强将使得其钟祥过剩加剧中，价格也会随过剩而走低；而铝原料的易得性使得其难以受限于原料产出，冶炼供应仍处于投建末端，同时国际性的减产得到成本下滑的支撑而停滞，将导致复产和投产周期随即到来，所以铝价仍处于易跌难涨，弱势延续；而所有有色金属中，招商期货看多今年下半年锌价，一方面原料扩张周期早于铜结束，同时在国际大型矿山退出笼罩下，原料紧张情绪提振其获得反弹动力；另一方面，国际锌冶炼产能新建有线，也限制锌供应增加能力，原料向冶炼传导供应收缩很容易实现，并且可持续性强，维持中期看多；而镍价虽然在去年得到印尼限制出口政策提振反弹，但其后受制于菲律宾超预期出口及中国镍铁退出，同时海外镍铁项目投产并大量出口中国，导致镍价在去年四季度出现崩塌式下跌至禁矿前低位，后期镍价很难出现大幅短缺的可能性，也使得镍价反弹仅存在于成本端收缩扩张。
　　招商期货表示，今年下半年市场除了关注锌精矿供应收缩及冶炼厂利润可能反弹外，最应该关注的是中国电解铝面临200万吨的新建产能投产与释放，同时在新的电力改革基础上，打破大工业惩罚电价措施，电解铝电费继续打开其生产成本下降空间，并伴随原料瓶颈解决，氧化铝价格走势也将进一步拉低其原料成本。总体而言，电解铝仍将维持过剩格局，价格易跌难涨，将步入周期下跌的末端。