美联储加息、人民币贬值分别对大宗商品有何影响？大宗商品本轮扩张周期何时结束？人民币国际化的进程将有何变化？华尔街见闻就上述问题对芝加哥商业交易所（CME Group）执行董事、高级经济学家Erik Norland进行了专访。
　　Norland上周五接受华尔街见闻专访时表示，美联储加息预期已经反映在了大宗商品价格上，加息预期对大宗商品最沉重的压力将在真正加息前出现。此外人民币若完全国际化可能面临10~20%的贬值压力。美国股市短期可能发展出2011年来最严重的回撤，但并不会成为一波长期熊市的开端。

　　1.美联储加息预期对大宗商品已经造成了相当大的压力，今年晚些时候若美联储真的加息以后，大宗商品会否遭受更进一步打击，还是“买预期卖事实”逻辑下利空兑现后，反而可以获得一些喘息空间？
　　Norland：如果美联储加息的进程超过市场预期，显然会给大宗商品价格带来负面影响。不过随着标普500跌破横盘整理区间，加之人民币大幅贬值，美国联邦利率期货显示9月加息的可能性仅剩24%（此前一度高达65%），年底加息的可能性也降至65%。
　　所以按目前的市场预期来看，只要今年年内加息就将在某种程度上给予市场震撼，对大宗商品价格造成压力。不过要注意的是，美联储一般在加息前会给出市场比较明确的信号，高速市场他们将做什么。
　　最后，市场价格是按加息来走的，已经提前走弱，所以对大宗商品最沉重的压力将在真正加息前出现。

　　2.怎么看人民币贬值对大宗商品的影响程度？
　　Norland：人民币贬值对大宗商品短期是负面的。中国央行允许人民币对美元大幅贬值显示后续人民币走软的趋势还没结束。所以人民币后续的贬值可能不会再让市场震惊，并引起8月初那样的强烈的反应。
　　弱势人民币反映出中国经济增长的疲软的同时，让中国买家购买大宗商品的成本升高。这将限制大宗商品的需求预期，导致中短期内大宗商品价格下跌。
　　不过，人民币长期走低将支撑中国的经济增长，这从根本上对大宗商品的需求产生正面效果，不过这种效果的影响可能在几年后才会显现出来。

　　3.入夏以来黄金的波动性降至周期低点，预计波动性将会在何时回归？对金价的走势怎么看？
　　Norland：黄金今年7月份跌到1100以下是波动性暴涨了一波，随后就缓慢回到1150左右，同期中国放宽人民币波幅，对冲基金也逐渐平掉黄金的空头仓位。黄金像很多其它资产一样，下跌要比上涨来的更加剧烈。
　　如今很多空仓已经回补，所以黄金应该会整固一段时间，但是我们认为黄金最终可能还是会跌破近期低点，届时波动性将再度回升。我们认为有两个重要原因导致黄金仍然承压：1.实物供给持续过剩，2.缺乏通胀压力，尤其是美国的情况。

　　4.大宗商品本轮供应扩张周期预计何时能够结束。
　　Norland：每种商品的供应周期不太相同。以受创最严重的原油和铁矿石为例，我们预计供给最快在2016年开始收缩。这会让库存返回更正常的水平，最终再传导至价格，支撑价格反弹。对于铜、黄金、白金及白银等，当前市场价格仍然大幅高于生产边际成本，所以我们预计这些商品的供给扩张会多持续数年。
　　5.如今对于美股见顶的呼声越来越大，美国股市的展望如何？
　　Norland：标普500跌破过去半年的横盘区间（2044~2125），短期来看是负面的信号，预计很快将跌至2000点以下，支撑位于1950和1850点。这可能发展成2011年8月以来的首个大幅回撤。但我们并不认为一场旷日持久的熊市将来临，如果股市的大跌导致美联储推迟加息，那反而对市场形成支撑。

　　6.对人民币国际化的进程有什么观点？
　　Norland：我们认为人民币将走入缓慢国际化的进程。
　　首先人民币需要完全可兑换才能在中国以外地区被广泛使用。这还没有实现。而且，如果人民币准许自由兑换，并且汇率自由浮动的话，可能导致兑美元显著贬值，幅度或在10~20%。因为暂不论新兴市场的货币跌幅更大，人民币至少要赶上发达国家货币的跌幅，例如澳元、加元、欧元、日元。
　　不管是自由浮动汇率下的下跌，还是中国央行小心翼翼管控下的下跌，将给使用人民币作为储备货币的机构/国家带来损失，也将给用人民币结算的交易带来不确定性。
　　我们认为人民币难以长期贬值，并且有望在长周期里变成国际贸易中大量使用的一种货币。我们认为人民币更深程度的国际化短期内会是缓慢的，但会在5~10年后加速。