2015年5月以来，国内铝价开启一轮跌势，沪铝指数从13600元/吨的高位一路下滑，空头趋势非常流畅。美国10月新增非农就业数据大幅高于市场预期，且美联储在近两期的议息会议上宣布12月可能加息声明后，美元指数大幅走强至2012年以来新高，再度接近100点大关。与之相反的，大宗商品迎来新一轮下跌。截至写稿日，沪铝指数创下9805元/吨的阶段性低点，跌破了2008年的10118元/吨，且有继续下跌迹象。为何整个大宗商品价格下跌如此惨烈？铝业冬天将持续多久？下面笔者进行分析。
　　供给方面，部分铝厂的限产及减产并未阻挡全国铝供应的增加。世界金属统计局10月21日公布数据显示，2015年1~8月全球原铝市场供应短缺25.7万吨，2014年全年为供应短缺65.4万吨，短缺现象有所缓解。2015年1~8月全球原铝累计产量3846.1万吨，其中中国为2106.6万吨，同比增长10.35%。1~8月除中国外的其他地区原铝产量为1739.5万吨，同比增长2.15%。可以看出，全球原铝产量维持持续扩张态势。国内方面，据国家统计局数据显示，2015年10月，中国原铝产量267.49万吨，同比增长5.30%。1~10月，中国原铝产量累计值为2645.65万吨，同比增长11.3%。
　　低迷铝价并没有解决国内产能过剩的问题，新增产能仍存在大量投产的可能性。在青岛举行的中国国际铝业周上，中国宏桥集团执行董事张波介绍到，山东省不存在产能过剩问题，山东的电解铝冶炼能力为600万吨，而下游的铝水需求接近800万吨。因此，国内地方性供需结构的不平衡将导致新产能的进一步释放。安泰科数据显示，2015年全球预计新增铝产能近530万吨，其中92%的新增产能集中在中国，预计2015年底中国电解铝产能将接近4000万吨/年，全球产能将超过7500万吨，预计2016 年中国新增电解铝产能约 320 万吨，2016 年中国电解铝产量将为3450万吨，增幅达到 10.6%。
　　需求方面，作为全球最大的铝消费国，中国经济如何运行将直接影响到市场对铝的需求。整体来看，当前中国经济增长放缓，包括房地产、家电在内的多个用铝领域表现较差。日前人民网表示，中国房地产市场走到供需平衡的拐点。截至2014年年底，城镇存量住房约200多亿平方米，户均住房超1套。2015年前三季，全国有逾7.9亿平方米的住宅新开工，超过48亿平方米的住宅在施工，3.7亿平方米的住宅竣工，即便不将在售待售住宅面积计入，也意味着未来几年将有约60亿平方米的住宅推向市场，这些住房至少还可供2亿人居住。2015年1~10月，房屋新开工面积累计值为127085.85万平方米，同比下跌13.9%，较1~9月增加1.3个百分点。10月电力电缆产量为508484.1万米，同比下跌7.76%。10月国内电冰箱产量为630.5万台，同比下跌8.6%。10月国内空调产量为1005.33万台，同比下滑8.56%。主要领域产量均出现负增长，在中国整体经济放缓的背景下，预计铝市下游需求难以好转。
　　成本方面，电力价格对铝成本起到关键作用。国家发改委从9月30日起在两周内批复了贵州、云南和内蒙古三个地区关于电价改革试点的请示，拉开了电解铝冶炼成本塌陷的序幕。自2010年取消差别电价以来，电解铝行业便从企业间的竞争转变为区域性竞争。当前绝大部分电解铝厂使用自备电。煤炭价格持续下降使得电力成本下滑，新疆、山东及内蒙古等低成本地区铝厂生产积极性提高，新建产能加速扩张。而西南、中原及西北等高成本地区产能退出受阻，电解铝产能及产量不断创历史新高，供需矛盾急剧恶化。例如中铝连城铝厂10月8日宣布全面实施弹性生产，并做好了停产准备。但由于政府不鼓励减产并给予了每度0.19元的电价优惠，从而减产计划取消，年产能运行 35 万吨。
　　综上所述，亮眼的非农数据、美联储会议声明及多个官员讲话均表明12月加息概率较大，美元指数维持强势将长期压制以美元计价的伦铝价格，进而打压国内铝价。中国经济放缓导致铝市下游需求降至冰点，房地产进入长期去库存道路将遏制其对铝的需求，供需矛盾的恶化与铝价下跌形成恶性循环。对于铝业来讲，寒冬仍将延续。