分析评论】四川天元：加铝和法铝的合并对铝市基本成的影响甚微 法铝董事局将加铝按计划收购公司后的压力转嫁给了加铝,预期中的收购已 经向成功方向迈进. 所有的一切只等待欧盟最终的批准了. 欧盟将于九月28日 对收购计划进行最后的裁决,加铝强调，这项收购有信心能够得到批准，公司已 经公布如果欧盟对这项收购交易进行了深入的调查，其提出的收购方案可能会最 终失败。 这桩收购交易会对铝市场的基本面有任何主要的暗示吗? 总体上我们认为对 这个问题的答案是否定的,除非收购后会出现大量的生产能力被关闭, 或者目前 两家公司已经按时间进程正在进行的工程项目会发生变化。 从铝市场的市场份额来看，虽然收购后形成了一个世界第二大铝加工集团, 我们并不相信总体市场的集中在这些市场会发生足够的变化并对定价能力生产显 著的影响。 氧化铝市场已经有较高的集中, 要进入这一行业有较大的障碍(特别是要建 立新的氧化铝精炼能力需要较高的资金成本). 加铝和法铝的收购交易对这一市 场有进一步的整固作用, 虽然从第三方销售来看，收购使市场产生了一些变化. 加铝在其氧化铝生产和冶炼所需的氧化铝之间接近供需平衡, 同时法铝有一个小 的净多部位(约300,000吨). 其结果是，合并后的集团将同样持有一个小的净多 部位。 1992年和2002年头五名氧化铝生产商的市场份额 1992 2002 公司 % 公司 % 1 Alcoa 27 AWAC 24 2 Alcan 12 Alcan/Pechiney 13 3 Kaiser 8 Chalco 10 4 Reynolds 8 BHP Billiton 8 5 Pechiney 5 Glencore 6 五位生产商合计 59 61 Source: MRMM, Alcan 不同的是，铝市场的集中仍然不足以给生产商提供任何真正的定价能力. 如果加铝和法铝的合并能够成功，头五名生产商的市场份额约为44% - 与10年前 相比集中程度增加了, 但是仍然不足以说生产商有任何的实际控制能力. 铝市 场的问题是并没有形成进入这一行业的障碍，大量小规模的生产商都涌入铝行业 (特别在中国), 阻制了主要生产商确保市场的集中程度，尽管铝行业已经进行了 10多年的整固。 头五位铝生产商的市场份额, 1992 和2002年 1992 2002 公司 % 公司 % 1 Alcoa 11 Alcoa 13 2 Alcan 10 Alcan/Pechiney 12 3 Reynolds 6 RusAl 9 4 Pechiney 5 Hydro 5 5 Chinese Government 5 BHP Billiton 4 头五位生产商总合 36 44 资料来源: MRMM, Alcan 两个方面出现兼并将会地铝市场的基本面产生影响，那就是冶炼能力出现并 闭的可能,同时还有法铝计划中的新开发的AP50-技术冶炼厂，这家厂位于南非的 Coega,目前计划已经实施，将于2006年上马。加铝对这一工程的看法尚不明朗. 随着对冶炼厂关闭的关注，大的生产集团可能会从其降低成本的角度考虑关 闭. 法铝的小规模 (年产量45,000吨) Auzat 和位于法国的Lannemezan 冶炼厂 可能会成为明显的目标 (虽然Brook Hunt对冶炼成本的评估认为在加铝和法铝系 统中这些并不是经营成本最高的企业). 根据Brook Hunt的成本测算,加铝在美 国的年产量为196,000吨的Sebree 冶炼厂看来处于现货成本较高的行列中, 处于 成本的四分之三水平，虽然在目前LME的价格下从成本上仍然是有利可图的。铝 冶炼商的现货成本(根据2002年的数据) 资料来源: Brook Hunt 由四川天元期货经纪有限公司 总部联系电话：028-6713663 总部地址：成都市走马街68号锦城大厦16层 上海联系电话：021-68400850 （以上建议 仅供参考）