上周上证综指上涨 3.12%，沪深 300 周环比上升2.71%，跟踪的 SW 有色金属指数周环比大幅上涨了 4.28。本周涨幅最高的个股有广晟有色（600259） 26.8%、 中孚实业（600595） 20.37%、 银泰资源（000975） 20.29%。
　　受国内需求改善及原油价格上涨影响，本周大宗商品全线上行，其中 LME 铜、铝、锌价格大涨 3.02%、 2.17%和 6.91%，而锡、镍价格分别上涨了 1.88%和 4.44%。 同时国内经济数据显示下游需求继续回暖， 上周国内主要基本金属库存继续下降， 同时海外美元继续走软，原油价格受周末多哈冻产协议影响大幅飙升， 我们认为下游进入需求旺季，多哈冻产协议或将达成对大宗商品价格支撑明显，同时各品种受供给侧改革影响，复产迹象并不明显，维持行业“推荐”评级。
　　坚定看好电解铝，供给侧改革使得停产产能难以恢复。 虽然电解铝价格底部至今涨幅超过 20%，但从观察到的数据来看，下游停产产能复产并不明显，年初至今因价格而复产的仅有 20 万吨左右。电解铝产能难以恢复的因素：一是关停的电解铝产能完全成本线基本上在 1.25 万元/吨以上，目前价格下企业复产难以盈利；二是受供给侧改革影响，停产的电解铝厂难以筹集流动资金，银行对过剩产能的资金投放收紧，复产的财务成本基本在 800 元/吨；三是停槽时间长，恢复生产需要 2 月左右的检修时间，并且氧化铝供应紧张，因此复产的时间比预期长。同时我们也坚定看好电解铝价格的上涨空间：一是下游的需求仍将维持 8%左右的增长，在新增产能和停产产能短期难以恢复的情况下，供需缺口将很快修复，并且略显供不应求；二是成本端也在上涨，上月至今氧化铝价格快速上涨了 20%，动力煤价格年初至今也上涨了 100 元/吨，从而导致电力成本上升约 0.06 元/度，电解铝成本上涨了 700 元/吨。我们坚定看好电解铝未来的表现。 重点推荐中孚实业、云铝股份、中国宏桥等。
　　锌精矿供需缺口继续加大。 受海外铅锌矿山资源枯竭减产影响， 今年锌精矿缺口预计将上升至 80 万吨，锌精矿紧张的局面预计在三、四季度体现。同时下游需求弹性较大，去年国内锌需求增速仅为 1.5%，今年受房地产去库存影响，预计房地产领域需求增速有望提升至 5%，同时汽车镀锌板需求仍有望维持 8%的增长，因此整体预计 2016年锌需求增速有望提升至 5.5%左右，对未来锌价依然维持乐观。 重点推荐中金岭南、驰宏锌锗，上周我们将西藏珠峰首次调入，建议重点关注。
　　镧铈价格大幅飙升，稀土价格终见曙光。 上周包头地区现货市场镧铈价格大幅上涨，其中氧化镧价格报价上涨了 20%-30%，同时钆、钬等价格也持续上升。我们认为，镧铈下游需求以催化剂和平衡剂为主，随着价格创新低，在钕铁硼中添加镧铈的量逐年上升，下游需求稳定增长，随着此轮收储的进行及未来稀土打黑政策的预期，未来稀土价格有望继续上涨（详见上周四电话会议纪要）。 重点推荐广晟有色、盛和资源和厦门钨业。
　　继续看好电解铝、稀土板块，维持行业“推荐”评级。 货币宽松时间窗口仍在，同时下游需求继续复苏，维持行业推荐评级。基本金属建议重点关注电解铝和锌行业的机会， 重点推荐中孚实业、西藏珠峰；考虑到稀土收储继续发酵，打黑等政策有超预期可能， 重点推荐广晟有色、 盛和资源和厦门钨业； 贵金属板块推荐山东黄金、银泰资源；风格稳健的投资者建议继续配臵宁波韵升、西藏珠峰等具有业绩支撑的优质标的。
　　风险提示： 经济复苏低于预期风险，美元加息风险。