□华迅 石平 ２００３年上半年，国际国内铜价都出现大幅上升行情，ＬＭＥ铜价自１５４６美元／吨于２月达到了１７６０美元／吨关口，上海铜价自１５８００元／吨上冲１７８００元／吨关口，涨幅分别为１４％和１２．６％，创两年来新高。 　　随着世界经济在各国努力下复苏，全球铜市场供求平衡局面日趋向好。铜市能否再度挑战更高价格？我们的答案是乐观的。本文特从基本面及技术面对铜市场进行展望。 　　一、美元贬值造成铜价上扬 　　５月初以来，铜价走出一轮急涨行情，事实上，如果我们能够更加深入一些分析就不难发现，推动此次铜价上涨的原动力就是美元贬值。 　　期铜是以美元计价的，美元的贬值意味着铜的贬值，由此激励了美元流通以外的国家的购买力，尤其是欧洲和日本。历史上，美元大幅贬值必然对应着铜价的大涨，但两者在时间上并不同步，经常是美元汇率贬值在前，铜价上涨在后。 　　美元自去年年底以来持续大幅贬值，对欧元汇率创出１．１９以上的历史新高，贬值的幅度达到３０％。对铜价来说，这将是一个长期的利好因素。从长远来看，美元贬值的大趋势还将持续下去，有人甚至预测美元对欧元的汇率将贬值到１．３。未来美元贬值将通过产业资源在全球范围内的重新配置，长远而深刻地影响铜价，其过程较为复杂，不会一蹴而就。但美元长期弱势格局将带来的ＬＭＥ期铜牛市机遇已经显现。 　　二、铜精矿紧张造成供应缺口 　　近年来，世界铜精矿供需关系一直比较紧张，２００２年开始出现缺口，预计２００３年将继续出现缺口。造成这种紧张形势的背景是２００１年底开始的减产救市措施，因为此次减产以铜矿减产为主，目前这种紧张关系主要体现于现货市场供需失衡。 在此背景下，全球铜精矿供应快速下降。这是供应出现缺口最为重要的因素。据统计，２００２年世界铜精矿（铜含量）为１０７６．１万吨， 与２００１年同期相比下降了２．８％。经过一年多的调整，全球铜价终于脱离了谷底。 从需求方面看，进入２００３年，随着全球铜价成功脱离历史低位和全球铜需求的增长，世界铜精矿需求有望出现上升，估计增长率为２．１％，全年需求总量有望达到１１０６．１万吨。 　　总的来看，２００３年铜精矿供应依旧维持短缺局面，但缺口量将不足１万吨。 　　三、全球铜库存量呈下降趋势 　　２００３年第一季度，世界各主要国家和地区铜消费基本上表现出西弱东强的格局。 　　近两个月来，ＬＭＥ铜库存的连续快速减少以及仓单注销情况，成为国内许多人士看好ＬＭＥ后期走势的心理支撑。而从国内实际反馈的消息看，ＬＭＥ铜库存的减少与投资银行的铜注册仓单融资到期有一定关系。从７月份开始，ＬＭＥ铜市场新的融资交易行为，将可能使得库存出现再度增加的情况。 　　今年到目前为止，加上Ｃｏｄｅｌｃｏ库存的增长，全球铜库存净减少达到大约９５０００吨，未来几周铜库存的下降仍有可能加速，因为ＬＭＥ注册外仓单的取消已经超过７５０００吨。 　　需要指出的是，交易所库存的下降除市场供求关系出现扭转以外，还有一个重要原因是智利国营的Ｃｏｄｅｌｃｏ公司囤积货物。 　　全球铜供大于求的局面正在悄然改变。２００３年铜可能出现的供需缺口表明，铜价已经走出熊市。近期英国商品研究机构公布的２００３年全球精铜供需平衡预测表中显示，２００３年全球铜有望继续保持１１万吨左右的短缺。如果这一预测得以实现，那么有理由相信２００３年全球铜的供求关系已经出现了转折点。这种转变已经为未来铜价步入牛市奠定了最根本的基础。