市场对黄金的态度一天比一天乐观。一位华尔街券商首席分析师认为，黄金目前还有很大的上涨空间。然而，随着黄金买盘的加速，黄金的折价交易也不会持续很久，以低价购买黄金的窗口将很快关闭。

今年为止黄金价格已攀升26%，随着市场做多黄金的交易越来越多，华尔街券商Convergex首席市场策略师科拉斯（Nicholas Colas）指出，黄金ETF今年已经吸引资金162亿美元，扭转了2015年下半年27亿美元资金净流出的局面。

同时，数据显示，2016年第一季度全球黄金ETF增持规模为364吨，去年同期增持规模仅有26吨。这一规模使今年一季度成为2009年以来黄金ETF需求量最高的一个季度。但现在做多黄金已成“拥挤交易”吗？科拉斯不以为然，并给出以下解释：

“我对黄金的底线是：它在现有水平还能继续上涨，出于同样的原因，金融资产的价值也将继续上涨。”

资本市场普遍认为，日本和欧洲央行将继续实行货币刺激政策，并将在未来几年内维持低利率水平。这将对金融资产起到支撑作用，同样也将支撑金价，因为宽松政策的一个附带好处就是其他货币兑美元的贬值，而黄金主要是以美元计价。

此外，市场似乎相信，面对当今动荡的全球环境，美联储今年将不会加息。因为一旦加息将增加美元过度走强的风险，导致企业利润受到挤压，并影响美国就业市场。

英国脱欧正体现出当前的民粹主义情绪盛行，加上特朗普竞选美国总统，这些风险因素都能成为决策者无论是经济还是政治上的“百搭牌”。当然，目前的全球局势并不欢迎那些用意良好却无济于事的冒险行为。

还有一点需要主义的是：虽然无法量化，但很显然，全球开始蔓延一种不安情绪，就是对国家经济政策信心的腐蚀。一方面欧洲、亚洲开始进入前所未有的负利率政策，另一方面美联储此前也公开表示将开启货币“正常化”。

至于全球一些主要黄金ETF，今年迄今为止，SPDR Gold Shares已上涨25%、Market Vectors Gold Miners ETF上涨了118%、Market Vectors Junior Gold Miners ETF上涨了151%，而Direxion Daily GoldMiners Index Bull 3X Shares甚至上涨高达540%。

尤其是英国脱欧之后，全球避险情绪升温，金价大约上涨了6.5%。一时之间，涌出大量唱多黄金的分析师。

近日，“黄金死多头”Incrementum AG发表了一年一度的黄金报告——《黄金即信仰》，坚定认为两年内金价将触及2300美元/盎司，并表示黄金股已进入牛市开端。同时，里昂证券全球策略师伍德（Christopher Wood）在最新客户报告中表示，黄金将涨至现在价格的3倍以上。随后，国外金融分析网站Money Morning的资源专家克劳思（Peter Krauth）预计3年半后，金价将飙升260%，到2020年涨到5000美元/盎司。

克劳思的预测是大胆的，但也不无道理，目前黄金市场就存在三个主要催化剂：

1）脆弱的全球金融体系只要全球经济存在不确定性，黄金就会受益。尤其是英国脱欧后，全球经济体系在未来几年都将面对很多不确定性。比如，英国脱欧之后，大家开始质疑下一个离开欧盟的国家会是谁？甚至还有很多投资者认为，未来十年内欧盟将面临解体。地缘政策带来的不确定性，加上逐年攀升的债务占GDP比率，也令黄金市场成了多数投资者的避险天堂。

结构性“过度负债”问题在全球很多地区都显而易见。截至2015年第一季度末，欧盟区的债务/GDP之比剧增至92.9%，创下史上最高纪录。而离开英国的欧盟，这一债务水平可能还会上涨。因为之前，英国对欧洲银行的救助也出了不少力。而英国脱欧只会给那些富足的欧盟国家，比如法国和德国添加压力。

另一个压垮全球经济的因素就是不断下降的国债收益率。周一，美国30年和10年国债收益率已分别下跌至2.14%和1.43%，接近最低纪录水平，而欧盟区也没有好到哪里去。归咎于欧央行的负利率政策，一些债券收益率已跌至负数区域。比如，法国10年国债收益率为-0.13%，德国国债为-0.18%。如此之低的国债收益率当然会促使投资者涌向像黄金这样适合作长期投资的资产。

2）更多的降息利率降低就会减少货币的价值。过去常常说，黄金没有利息，而现在要说，黄金至少不花利息。全球利率水平还从未低到现在这样，在这种环境下，黄金是极具吸引力的。

目前，欧央行已将利率降至-0.4%的水平，而今年4月份，德拉基还表示，如果需要，可能继续降息。而自英国脱欧之后，市场也开始讨论英国降息的可能性。多数经济学家预计，本周四英国央行就会启动降息，这可能是英国央行7年多来首次降息。

市场预计日本央行也可能将开启“直升机撒钱”模式。对于美国，降息的可能性也从之前的0上升到了10%。克劳思表示，很多交易者开始认为美联储今年或最早明年将进行降息。而在之前，市场鲜有分析师认为美国会继续QE。

3）黄金处于折价交易助推金价上涨的第三个原因是最关键的，也是最具时间敏感性的，表明以低价购买黄金的窗口将很快关闭。

克劳思认为，目前黄金对道琼斯指数出现了非常明显的折价。金价与美国股市走势之间通常存在逆相关关系，道琼斯指数/黄金这一比率能够反映市场变动趋势。

在1980年1月，通胀调整后的金价触及了历史高点的2400美元/盎司，道琼斯指数和金价的比值为1.3，而在大萧条时期，该比率为1.9。

道琼斯指数/黄金上一次见顶的时间为1999年8月，倍数为42，当时的金价只有250美元/盎司。2011年8月金价触及1900美元/盎司水平时，该比率下跌到6.4。而现在的比率为13.3，这意味着相对股市，金价仍低于1972年到1996年之间的水平。不过克劳思预计未来几年黄金将被溢价交易。

另外，黄金的需求正在上涨，尤其是亚洲消费市场。值得注意的是，目前为止因受到伊斯兰教法的障碍，全世界16亿穆斯林长期以来一直被阻隔在黄金市场之外。但在今年年底之前，这种局面有望发生改变，这对于黄金需求而言无疑是一个重磅利好。

世界黄金协会和伊斯兰金融机构会计与审计组织正在起草符合伊斯兰教法的黄金投资标准。新标准将为穆斯林投资者参与本轮黄金反弹铺平道路。

因此，随着黄金买盘的加速，黄金的折价交易不会持续很久。